连城数控（835368）研究报告：客户结构持续优化，平台化布局雏形初现.pdf

上传者：楚**
时间：2022/08/18
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连城数控（835368）研究报告：客户结构持续优化，平台化布局雏形初现。连城数控是国内领先的晶体硅生长和加工设备供应商，依托核心客户资源、长晶设备技术等加强产业链布局、延伸产品覆盖领域，积极打造泛半导体领域平台型公司。公司成长逻辑概括为“客户延伸”+“业务延伸”。①“客户延伸” 即在与隆基保持深入合作的同时，非隆基客户订单占比大幅提升，客户结构不断得以优化。②“业务延伸”即基于底层技术的可延展性，打造泛半导体平台型公司，下游横跨光伏、硅半导体、碳化硅、蓝宝石。同时，从设备供应商向设备+耗材综合性供应商转型，有助于加强客户粘性。公司拟定增募集不超过13.6亿元，计划投向光伏行业单晶炉扩产项目、电池片及组件设备项目、半导体行业碳化硅衬底加工装备生产项目及电子级银粉辅材扩产项目，跨行业全产业链平台型公司雏形初现。

一、客户延伸：订单结构更为多元，大客户依赖问题明显改善

①非隆基客户拓展顺利：过去隆基为公司收入、订单最重要支撑，2019~2021年来自于关联方隆基股份的收入占比分别高达 67.84%、92.67%、72.42%。2021年以来，公司在隆基以外客户市场取得重大突破。2021年公司新签订单26.84亿元，主要来自于隆基以外客户；2022Q1新签订单20.26亿元，同样以非隆基客户为主。截止到2022Q1末，公司在手订单构成中，非隆基客户占比达到80%。

②2021年与隆基的关联交易实际落地订单较少，2022年有望同比大幅改善。2021年隆基向公司购买商品及服务的实际关联合同金额为4.27亿元，仅为年初预计值27.93亿元的15.28%，我们认为这与硅料价格高企等因素影响客户自身项目建设、规划进度调整有关。目前隆基在建及待建项目众多，基于公告，硅片业务（以硅棒产能为统计口径）待建产能46GW；电池业务在建产能19GW，待建产能45GW；组件业务在建产能10GW，待建产能6GW。公司与隆基多年来合作不断深化，有望成为大批待建项目的直接受益者。