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菲利华（300395）研究报告：下游需求多重共振，石英高潜力龙头未来可期。国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。公司产品种类齐全， 覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得 到三大国际半导体设备商资质认证，且是国内航空航天领域石英玻璃纤 维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升，公司近年来业绩高速增 长，2017-2021 年，公司营业收入 4 年 CAGR 达 22.64%；归母净利润 4 年 CAGR 达 31.97%，2022H1 公司业绩增速再创新高，实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 56.88%，归母净利润 2.50 亿元，同比增长 36.61%。

下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。1）半导体：2021 年全 球半导体市场规模 5559 亿美元，2022/2023 年预计为 6332/6624 亿美元， 预计同比增长 13.91%/4.60%，带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先 后通过认证进入国际市场，国产替代趋势明朗。2）航空航天/军工：石 英纤维性能优越，是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料，随 着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段，有望持续带动石英纤维 材料的需求上涨。

扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。1）石英材料： 公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021 年底已经形成 650 吨 电熔、400 吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量，年产 800 吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年 8 月开工，预计电熔石英材 料将在 2022-2024 年逐步形成出货量。2）石英制品：半导体用高纯石英 制品加工项目 2023 年中旬达产，36.3 吨高性能纤维增强复合材料已于 2021 年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计 2022 年底投产，2022H1 已成功研发 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板。3）原材 料：扩产 2 万吨石英砂，成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英 砂厂家。