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帝尔激光（300776）研究报告：光伏激光设备龙头，受益技术迭代浪潮。激光设备龙头：布局TOPCon、XBC、HJT以及激光转印设备，中长期成长空间 打开。公司为PERC光伏激光设备龙头，市占率超过80%（根据官网披露）。 公司过去5年营业收入CAGR=75%，归母净利润CAGR=66%，保持强劲增长。公 司布局XBC/TOPCon/HJT激光设备以及向激光转印延伸，中长期成长空间打 开。

新型电池技术大势所趋，光伏激光设备市场长坡厚雪。全球光伏装机量有望 保持高景气态势，光伏行业有望成为未来10年高确定性成长赛道。（1）TOPCon 激光掺杂：可实现0.2%-0.3%提效，较PERC掺杂难度更高、单GW价值量提升 较大。（2）xBC电池：激光开槽将成BC电池背面钝化层开模的标配，取代传 统光刻、大幅度简化工艺、降本。（3）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率。（4）激光转印：新型的通用型无接触式 金属化技术，降低银耗30%以上，同时可提升电池转换效率；可应用于所有 电池路线，革命性技术、打开公司成长新曲线。我们保守测算2025年光伏激 光设备订单市场空间有望达106亿元，2020-2025年CAGR为62%，其中激光转 印设备2025年市场空间为59亿元，激光设备应用前景广阔。

帝尔激光：演绎强者恒强逻辑，打造激光平台型公司。目前公司针对 PERC、 TOPCon、HJT、XBC等高效电池及组件技术均有产业化布局。其中XBC电池激 光设备已取得隆基6亿订单；激光转印设备公司已向3家头部客户交付了工艺 样机，首台设备已正式出货、成功进入量产阶段。