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华阳股份（600348）研究报告：无烟煤景气续华章、转型新能源迎朝阳。无烟煤龙头企业，转型布局新能源业务。公司深耕无烟煤领域二十 余年，已发展成为国内无烟煤龙头企业。公司具备丰富的煤矿资源储备， 截至 2021 年末，公司拥有 8 座在产煤矿，核定产能为 3210 万吨；2 座 在建煤矿，核定产能为 1000 万吨。2021 年以来公司积极布局光伏、飞 轮储能、钠电池三大产业，转型新能源业务。目前公司已具备 4 条光伏 组件生产线、累计生产 20 套飞轮储能装置，同时公司首条 1GWh 钠离 子电芯生产线已正式投产，布局成果显著。

2021 年以来无烟煤行业景气上行，公司业绩实现大幅增长。受供需 偏紧影响，2021 年以来无烟煤价格中枢抬升，截至 2022 年 10 月 17 日， 无烟煤市场均价报 1726 元/吨，较 2021 年初上涨 97.03%，位于历史高 位。在无烟煤需求旺盛影响下，2021 年以来公司煤炭价格大幅上涨。2021 年公司煤炭单价为 605.16 元/吨，同比增长 69.51%；2022H1 单价为 725.86 元/吨，同比增长 56.15%。煤炭单价上涨带动公司业绩大幅提升，2021 年公司实现归母净利润 35.34 亿元，同比增长 134.82%；2022H1 公司实 现归母净利润 33.23 亿元，同比增长 188.45%。

华阳股份稳步推进新能源项目建设，打开未来成长空间。在钠电池领域， 公司携手中科海钠与多氟多，打造钠电池全产业链。2022 年 9 月公司与 中科海钠举行了万吨级钠离子电池正、负极材料合作框架协议签约仪式。 此外，公司计划于 2022 年内投产 1GWh 钠离子 PACK 电池生产线项目。 公司与多氟多合作布局六氟磷酸钠。在飞轮储能方面，公司以奇峰聚能 为投资主体，建设飞轮储能系统生产基地，目前 200 套/年飞轮储能系统 生产基地已建设投产，产品已应用于火电调频、轨道再生能量回收领域。 在光伏组件领域，公司以华储光电为投资主体，建设年产 5GW 的光伏 组件生产线。未来公司将加大技术创新投入力度，逐渐布局光伏上下游 产业链。随着公司新能源产业的逐渐完善，业绩有望迎来第二增长极。