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中一科技（301150）研究报告：电解铜箔知名企业，技术优势明显。中一科技是中国电解铜箔领域的知名企业，业绩快速增长。中一科技成立于 2007 年，主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，长期 致力于科技研发与创新。2016-2021 年公司营收 CAGR 为 47%；归母净利润 CA GR 为 53%。

动力电池高景气持续，锂电铜箔需求有望高增。我们预计 2022 年国内和全球动力 电池装机分别为 249GWh 和 521GWh，同比增长 61%和 76%。预计到 2025 年， 国内和全球动力电池装机分别为 642GWh 和 1422GWh，2021-2025 年 CAGR 分 别为 43%和 48%。根据前瞻产业研究院统计，2021 年，中国的主流锂电池厂商已 经采用 6μm 铜箔，占全年锂电铜箔出货量的 80%以上。同时，部分锂电铜箔企 业少量出货 4.5μm 规格产品，而海外企业仍以 8μm 规格产品为主。测算出 2022-2025 年动力电池对 6μm 锂电铜箔的需求为 15.0、24.1、39.9、59.7 万吨， 2021-2025 年的 CAGR 为 60%；对 4.5μm 锂电铜箔的需求为 2.4、5.9、13.1、 21.1 万吨，2021-2025 年的 CAGR 为 157%；锂电铜箔总需求的 CAGR 为 44%。

公司在电解铜箔领域具有一定的产品与技术优势。根据公司招股说明书，在锂电铜 箔方面，公司已实现 6μm 极薄锂电铜箔量产，并成为宁德时代的重要铜箔供应商 之一。此外，公司已掌握 4.5μm 锂电铜箔的研发技术。在标准铜箔方面，公司的 产品规格广泛。覆盖 12μm 到 175μm，并逐步向高端标准铜箔领域延伸。根据 高工锂电的调研数据，公司系国内锂电铜箔产品 2020 年出货量排名第四的企业， 2019 年公司在标准铜箔领域的市占率为 2.45%。