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东尼电子（603595）研究报告：超微细线材领导者，切入SiC衬底迎二次增长。东尼电子：蓄势待发的国产碳化硅衬底新秀。东尼电子成立于 2008 年， 2017 年上市。公司以超微细电子线材两款“拳头产品”（复膜线、超微细 导体）起家，2017 年切入金刚石切割线，近年以多元化战略拓展光伏胶 膜、新能源车锂电池极耳、铝塑膜、碳化硅衬底等新品。2021 年公司营 收 13.4 亿元，多年研发即将迎来收获期，SiC 衬底等产品有望放量增长。

下游需求增长促碳化硅产业化提速，导电型碳化硅衬底迎国产替代机 遇。受益于 SiC 衬底优异的电学性能和新能源汽车、新能源发电等下游 需求的快速增长，全球导电型 SiC 衬底市场快速扩容。根据 Yole，SiC 功 率器件市场规模有望从 2021 年的 11 亿美元增长至 2027 年的 63 亿美 元，2021-2027 年 CAGR 高达 34%。若按衬底成本占比 47%测算，到 2027 年 SiC 衬底市场规模约为 39 亿美元，其中导电型衬底市场规模约 23 亿 美元。当前全球 SiC 导电型衬底被美国 Wolfspeed、美国二六、日本罗姆 垄断，三家合计份额高达近 90%，国产替代需求迫切，随着下游需求快 速放量和份额提升，未来成长可期。

募投建设年产 12 万片导电型碳化硅衬底，已签订 2 万片大额订单保障 营收。2017 年公司储备研发 SiC 项目。2021 年，公司募集 3.3 亿元增加 SiC 衬底产能，预计于 2023 年 11 月达产。根据公司三季报披露，公司 已于 9 月与下游客户签订《采购合同》，约定东尼半导体向该客户交付 2 万片 6 英寸碳化硅衬底，含税销售额 1 亿元。目前已收到该合同 50%货 款。目前公司 SiC 衬底客户主要为东莞天域，瀚天天成也有产品在送样。 两家均为国产外延片核心供应商，且在大幅扩产。随天域、天成产能增 加，公司有望受益于其对上游衬底需求的同步增长。