铜冠铜箔（301217）研究报告：标箔、锂箔齐发力，领军HVLP铜箔国产替代.pdf

上传者：小**
时间：2023/01/28
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铜冠铜箔（301217）研究报告：标箔、锂箔齐发力，领军HVLP铜箔国产替代。铜箔生产底蕴深厚，标箔锂箔双线发展。公司成立于 2010 年，是铜陵有色的子公司，并于 2022 年 1 月在深交所分拆上市。公司主要从事于标准铜箔和锂电铜箔的研发、制造和销售，十三年来坚持推进产品研发迭代，于 19 年成功开发 5G 通讯用 RTF 铜箔并实现规模化生产，在国内研发生产高频高速用铜箔企业中位居首位。

标准铜箔：厚积薄发，领军高端标箔国产替代。公司在标准铜箔积累深厚，成本控制、良率水平、产能利用率均处于行业前列。目前行业中低端标准铜箔需求保持稳定，而受益 5G、云计算发展，可有效减少信号传输损耗的高端标箔未来需求保持中高速增长；高端标箔技术壁垒高，目前主要由日企垄断，铜冠铜箔作为国内实现高端标箔国产替代的领军企业，5G 用 RTF 铜箔在内资企业排名首位，并且率先实现 HVLP 铜箔的量产，HVLP 铜箔盈利远高于标准铜箔与极薄锂电铜箔，随着公司 HVLP 铜箔放量，单位盈利有望增厚。

锂电铜箔：产品结构持续优化，成本端将迎拐点。公司锂电铜箔核心大客户为比亚迪，客户结构优质，但同时也导致了公司过去锂电铜箔 8μm 占比较高且良品率较低的问题；22 年以来随着客户产品迭代，公司极薄铜箔产品占比持续提升，同时公司加强设备改造、引入大幅宽的国产阴极辊后，有望降低折旧成本并提升良率，锂电铜箔成本端也将迎来拐点。