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先导智能（300450）研究报告：全球锂电设备龙头，海外再造一个先导。公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司，2018年以来国际化进程加速， 开始大规模获取海外锂电设备整线（此前单机较多）订单，在多个国家成立分子 公司及办事处，取得大众、ACC、Northvolt 等海外知名锂电及新能源汽车厂商锂 电设备整线订单。2022 年，公司海外收购取得突破，收购德国 Ontec 公司。 海外业务爆发：2021 年海外收入 15 亿元，近两年复合增速 123%。2019 年以 来，公司海外收入占比持续提升。2019-2022 年上半年，海外收入占比分别为 6%、8%、15%、19%。海外业务的盈利能力普遍高于国内同期水平。

比较：中国优势产业终将走向全球，先导智能引领锂电设备国际化加速

类比工程机械，中国锂电设备同样具备全球竞争力。2007 年三一重工海外业务 收入为 24 亿元，2021 年其收入达到 282 亿元，海外业务成为三一重工收入增长 的重要来源之一。2011-2015 年三一重工海外收入占比从 10%持续提升至 46%， 2007-2021 年均值为 27%，2015 年先导智能海外收入占比为 15%。 近两年中国锂电设备厂商海外业务快速增长，海外收入平均复合增速达 64%。 先导智能海外收入体量位居行业内第一。公司 2021 年海外收入占比 15%，高于 行业均值的 7%；2021 年海外业务毛利率 48.67%，高于行业均值的 39.20%。

海外市场将是锂电设备下一个增长亮点

预计 2023 年欧洲、美国锂电设备市场分别为 235、179 亿元，同比增速 46%、 59%。2023-2025 年，欧洲、美国锂电设备市场的复合增速分别为 29%、42%。 据我们测算，2022-2025 年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为 23%、27%、29%、33%，海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。 据我们测算，2020 年公司在国内锂电设备市场份额为 42%，2020 年公司海外锂 电设备业务市占率仅为 8%，海外市场还有较大的拓展空间。

先导智能是全球锂电设备龙头，致力于成为世界级的智能装备领军企业

业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流、汽车产 线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大领域，是新能源装备的全球 第一品牌。2021 年，公司营业收入达到 100 亿元，归母净利润为 15.85 亿元，公 司 2013-2021 年营业收入复合增速 66%，归母净利润复合增速 60%，成长性优 异。高度重视研发，2019-2021 年研发支出总额占营业收入比例均值为 11.26%。

2023 年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂

预计 2023 年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达 2300 亿元，同比增速 35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计 2023年公司新签订单 有望达到 330-340 亿元（预计同比增长 25%-30%）。 1、海外市场。我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模 298、189 亿元， 同比增长 43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是 2023 年锂电 设备招标亮点。据此前报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC 等合计约 750GWh）。 2、储能市场。我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257 亿元，同比增速 100%，占锂电设备总需求达到 13%，较 2022 年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机 厂均发布了自建电池计划，因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。