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海能技术（430476）研究报告：国产化东风劲吹，色谱仪放量在即。国内实验分析仪器细分龙头，色谱光谱系列打开成长空间。公司通过自研和投资并购方式 积累海能、新仪、德国 G.A.S.悟空四大品牌，涵盖有机元素分析、样品前处理、电化学、 物理光学、气相离子迁移谱、光谱色谱系列、药品检验系列等近百款仪器，其中有机元素 分析及样品前处理两大系列国内销量及市占率第一，色谱 K2025 系列开始放量。22 年营 收 2.87 亿，同增 16.3%，扣非归母 3516 万，同减 0.9%，主要系管理费用率和研发费用 率非经常性的大幅提升。

下游市场加速扩容，国产替代东风劲吹。预计 22 年全球实验分析仪器市场规模至 752 亿 美元，其中，中国市场份额超百亿美元。实验分析仪器下游广泛应用于食品、医药、检测、 环境化工、教育科研等领域，其中，食品安全检测、医药、科研、三方检测等领域快速增 长带动仪器设备需求放量。产品类别看，目前色谱仪和通用仪器进口率超 80%，有机元素 分析及样品前处理进口率约 50%，高端科研仪器国产化潜在空间大，这部分市场显著受益 于政策红利，主要政策有国家对国企、公立医院等国有单位采购更新设备时的国产占比做 出明确规定，以及出台 2000 亿设备更新改造专项再贷款，支持教育、卫生健康等领域企 业和机构进行设备采购更新。

公司商业模式优异，并购+自研双轮驱动为业绩增长带来持续动力。科学仪器有大市场小 品类特点，单一品类天花板有限。公司商业模式突出，采用自研+创新+并购多轮驱动，兼 顾品牌和效率。公司样品前处理消解仪精度和稳定性等物理性能出色，最早实现国产化替 代，有机元素分析系列及高效液相色谱仪对标国外主流产品，离子迁移谱联用仪做到差异 化卡位，产品矩阵多品类推进叠加全产业链布局，具备成为平台型企业的基因。同时公司 通过并购和投资悟空、新仪等创新型小企业进行技术和产品储备。