慕思股份研究报告：中高端床垫翘楚，渠道强势品牌领先.pdf

上传者：老*
时间：2023/07/11
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慕思股份研究报告：中高端床垫翘楚，渠道强势品牌领先。中高端床垫翘楚，健康睡眠领导者：慕思从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品涵盖中高端床垫、床架、床品、沙发等，渠道以经销为主，并逐步拓展电商、直供、直营等多渠道。据观研网数据，2019 年慕思在中国床垫市占率为 8%，位列同业第一。展望后续，伴随渠道扩张运营提效、在年轻消费群体中市占率提升、沙发品类逐步放量，公司成长动能有望持续增强。

优质成长型赛道，消费属性突出。1）产品属性看，床垫产品偏标品化、存量换新需求高，受地产周期影响较小。健康睡眠需求崛起下，床垫消费属性持续凸显。2）市场规模看，以美国成熟市场为鉴，据 CSIL 数据，2020 年美国床垫行业规模为 90.19 亿美元，存量换新需求驱动下，2011-2020 年 CAGR 达 6.1%。2020 年我国床垫行业规模为 85.4 亿美元，伴随渗透率提升、存量需求崛起，床垫行业规模扩容仍可期。3）竞争格局看，据观研网数据，2019 年我国床垫市场 CR5 仅 16%，伴随疫情扰动+地产波动+原料成本上升加速行业出清，龙头产品+渠道+组织运营能力夯实，格局有望向头部集中。

品牌领先垒造护城河，渠道强势覆盖全市场。公司护城河深厚：1）品牌形象深入人心。公司长期耕耘多元营销，打造“健康睡眠专家”形象，锁定中高端床垫赛道，完善售后体验增强客户粘性。2）渠道布局广泛，运营能力优秀。据公司公告，截止 22 年末，公司通过自营及经销渠道开拓线下专卖店 5600 余家，门店数量行业领先。3）公司积淀强大产品设计、材料创新、技术研发基础，产品领先行业变革。展望未来，渠道持续扩张经营效能向上、V6 大家居品牌发力年轻消费群体、沙发品类加速放量，公司成长动能有望持续增强。