零售行业专题报告：兼顾价值与成长，挑选“高质量”发展的优质零售标的.pdf

零售行业专题报告：兼顾价值与成长，挑选“高质量”发展的优质零售标的。零售行业价值与实际消费景气度并不适配，当前相对估值处于历史低位区 间。零售行业呈弱复苏态势，受前期基数波动影响年内零售市场增速提升后有所 回落；商务部组织开展“消费提振年”活动，出台系列政策措施改善消费环境。 零售指数与全市场宽基波动走势相似，在震荡行情中反应更大；结合市值演绎与 经济基本面数据来看，当前零售板块行情未能充分体现消费环境中的积极情绪。 在此背景下，市场资金把握升级消费类的结构性机遇，偏好配置高 ROE 的高质 量标的（黄金珠宝、化妆品），其次关注存在增长潜力的低估标的（购百类龙头）， 由此均衡兼顾价值与成长风格，即“高质量”公司。

市场普遍认为零售行业配置价值偏低，未来或存在增配空间。但从我们的观 察来看，①虽直观的行业景气度未回升至疫情前水平，但恢复趋势较稳，客流等 侧面流量数据就是最好的体现；②零售行业在疫情三年中历年的最大涨幅分别为 61%/13%/23%，过去十年的均值水平超 30%，而 23 年最大涨幅仅有 5.5%，当前 筹码结构已相对出清，我们坚定认为 24 年会有不错的表现，值得增配。基本面 层面，我们预测 24 年全年社消同比增速大概范围为 4.8%-5.6%。

重点推荐行业一-黄金珠宝：现阶段金价上涨与需求多元化是行业规模增长的 主要驱动因素。价格端，结合全球宏观影响因素，考虑到上游成本等商品属性及 其自身储备价值的投资属性等动因，预计金价有望延续上涨趋势至 2200-2500 美 元/盎司区间；需求端，重金思想带动金饰购买群体年龄带扩宽，泛婚嫁需求逐渐 变为悦己消费，企业设计生产更适合日常佩戴的金饰响应市场需求，首饰与投资 类产品需求两旺，乐观预期零售市场规模或可增长至 5989 亿元。

重点推荐行业二-化妆品：现阶段国产品牌更适应国内市场的产品功能需求、 价格定位与营销模式。渗透率不断提升致使消费客群持续扩张，同时得益于消费 升级与需求改善，致使存量用户客单价持续提升，二者共同作用下使得行业尤其 是业内头部品牌处于高景气的扩张阶段，至 25 年我国美妆行业规模有望发展至 近 6600 亿元。国产品牌善于通过新品、爆品树立品牌形象，巧妙适配新兴营销 触达消费群体，通过高单价 SKU 不断改善自身盈利能力与品牌定位。