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天目湖研究报告：稀缺优质一站式休闲目的地，新阶段受益精品增量+赋能能力。天目湖景区开发始于 1992 年，公司历经超 30 年运营能力沉淀以 及上市后休闲业态的逐步建设和培育，近两年优质酒店配套和景 区内容打造等内生增量的完善，逐步转型自然资源结合稀缺休闲 度假属性的一站式目的地，具差异化竞争力。2023 年公司控股股 东变更为溧阳城投，预计整体管理和战略连贯性不受影响，且受 益于区域旅游整体发展以及国资的引领作用，有望培育平台化赋 能能力并迎来发展新篇章。在 2023 年消费大环境逐步恢复正常 的背景下，公司核心业务恢复及发展、收入和业绩释放保持优良 态势，现金流稳定向好，资产负债状况良好展现竞争壁垒。

旅游和优质供给侧改革刚需属性渐显

国内旅游业在2023年迎来较快速的修复，并在主要节假日较2020 年之前取得增长，部分热门旅游目的地成功出圈，预计 2024 年 国内旅游业仍将收获稳健增速，作为美好生活追求的重要体现形 式的旅游业刚需属性渐显，在休闲娱乐业态中具备头部优先效 应；近年来温泉、冰雪等旅游热词搜索度快速提升，公司作为温 泉概念的一站式休闲度假目的地，一方面受益于温泉等主题内容 旅游的兴起以及消费者的消费偏好倾斜，另外也受益于“南北互 换”以及旅游假期碎片化趋势下崛起的城市周边度假游趋势，地 处长三角核心区，交通便捷，受益主要客源地热度升高。