永泰能源研究报告：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展.pdf

永泰能源研究报告：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展。大型综合能源民营上市公司。永泰能源成立于 1992 年 7 月，1998 年 5 月上 市，是由永泰集团 2007 年通过股权收购控股的民营综合能源类企业。公司秉 持“以煤电为基、以储能为翼”的发展战略，加快形成“传统能源+新型储能” 双轮驱动新格局。2020 年随着公司债务重整完成，财务费用大幅压降，负债 回归合理水平，迎来新发展阶段。截至 2023 年前三季度，公司实现营收 219.79 亿元；扣非归母净利 16.18 亿元，同比增长 25.61%。

煤炭业务：资产质地优良，远期增量可观。1）公司所属煤矿主要分布于晋陕 蒙新等地区，其中山西矿区生产优质焦煤。 截至 2023 年上半年，公司在产 焦煤规模 1110 万吨/年，旗下所属森达源、南山等煤矿合计 150 万吨/年产能 核增在有序推进中。2）2022 年 12 月，公司所属亿华海则滩煤矿项目正式开 工建设，2026 年三季度将具备出煤条件，2027 年实现达产。海则滩出产高热 值化工煤和动力煤，投产后公司整体煤炭产能规模将得到大幅提升，产品结构 将迎来进一步优化。按当前核准建设规模 600 万吨/年的产能测算，建成后可 实现净利润约 20 亿。

电力业务：电改效果显著，煤电协同深化。1）公司以火电装机为主，控股总 装机容量 8970MW，主要分布于江苏、河南两省，均为当地主力电厂。海则 滩项目投产后，部分动力煤将用于满足公司所属电厂用煤需求，有利于降低成 本，实现煤电一体化发展。2）受益于 2021 年电价改革，公司 2022 年售电价 格同比上涨约 20%。2023 年 11 月 10 日，国家发改委、能源局联合印发《关 于建立煤电容量电价机制的通知》，对煤电实行两部制电价政策。在容量电价 机制下，公司电力业务的盈利稳定性将有所提升，估值体系有望重塑。

储能业务：布局钒电池全产业链，抢滩新型储能蓝海。公司加速布局钒液流电 池为主的储能产业，于 2022 年 8 月收购汇宏矿业获取优质钒矿资源；2023 年 12 月与长沙理工大学及贾传坤教授合作取得钒电池核心专利技术；2023 年 10 月收购新加坡国立大学科技初创公司 Vnergy 股权，获取其领先的全钒 液流电池储能技术。公司所属 3000 吨/年高纯 V₂O₅选冶生产线及 300MW/年 钒液流电池产线已于 2023 年 6 月开工建设，将于 2024 年下半年投产，预计 年产值可达 12 亿元以上。