永和股份研究报告：周期与成长共振的氟化工一体化企业.pdf

上传者：J****
时间：2024/03/01
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永和股份研究报告：周期与成长共振的氟化工一体化企业。氟化工产业链一体化布局领先企业。公司现阶段拥有化工原料、氟碳化学品以及含氟高分子材料三大业务板块，2023 年前三季度营收占比分别为 13.1%、54.1%、30.4%。公司基于金华、内蒙、邵武、衢州、江西五大生产基地基本实现了从上游萤石资源到中游氢氟酸、甲烷氯化物以及氟碳化学品再到含氟高分子材料的全产业链一体化布局。

三代制冷剂配额正式落地，公司有望受益于行业景气度上行。根据生态环境部数据，2024 年度公司 HFC-32、HFC-125、HFC-134a、 HFC-143a、HFC-152a、HFC-227ea 生产配额分别为 0.58、0.64、 1.09、1.44、1.06、0.72 万吨。三代制冷剂在进入配额管理期后供需格局将得到明显改善，盈利能力有望逐步修复。此外，公司 2023 年拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过 19 亿元用于包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，前瞻性布局四代制冷剂 HFO-1234yf（2 万吨/年）、HFO-1234ze（1.3 万吨/年）、 HCFO-1233zd（1 万吨/年）。

再融资重点发力含氟高分子材料，为公司注入长期发展动力。公司目前布局的含氟高分子材料包括 PTFE、FEP 以及 PFA 等，截至 23 年半年报，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 5.93 万吨，在建产能超过 4 万吨。2022 年公司发行可转债，募集资金用于投资建设邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目以及年产 10kt 聚偏氟乙烯和 3kt 六氟环氧丙烷扩建项目，目前转股价格为 23.83 元/股。随着在建产能的逐步投产，公司含氟高分子材料业务有望成为公司业绩的重要驱动力，预计 2023-2025 年公司含氟高分子材料业务营收为 14.1/25.3/31.2 亿元。