万辰集团研究报告：多维领先，强者恒强，万店可期.pdf

万辰集团研究报告：多维领先，强者恒强，万店可期。万辰集团：量贩零食赛道龙头，团队资深且高度自驱，激励充分。公司 2022 年 8 月切入量贩零食赛道，当前集团旗下总门店数合计超 5000+，2023 年公 司收入预计达 90-96 亿，其中量贩零食收入达 85-90 亿。股权结构方面，公 司实控人持股约 51%，股权集中。管理团队上，公司汇集四支优秀创始人团 队，人员资深且高度自驱，并通过股权绑定+股权激励深度锁定优秀团队。

量贩零食：以硬折扣为基，性价比风潮下快速爆发，格局正加速集中。量贩 零食顺应硬折扣大势，在消费者侧，其“多快省”优势高度适配零食中频可 选消费属性；在加盟商侧，加盟门槛低，回本周期短，对加盟商吸引力强。 在考虑人口数、消费力的基础上，对标湖南测算，预计远期开店空间有望达 10 万+，当前饱和度约 22%。格局上，很忙系及万辰系遥遥领先，格局加速 向头部集中，预计逐步向寡头形态演变。

万辰优势：多端发力，多维领先，龙头地位持续巩固。1）供应链端：公司规 模领先，战略合作头部供应商，议价能力强。2）仓配端：公司当前约 31 仓 共计 50 万平，仓配布局领先同行；且随着门店密度提升规模效应显现，单仓 效益及净利率不断提升。3）拓展侧：当前万辰系共布局 27 个省/直辖市，拓 展区域最广；且公司配备专业且庞大的选址拓展及运营团队赋能，提升开店 速度及质量；公司当前开店速度达到 400-500 家/月，开店成功率达 90%+， 二店率近 70%，均在行业前列。4）品牌上：四大品牌合并换新，高举高打增 强品牌势能。5）盈利能力：公司净利率改善至 1.6%，ROE 快速提升。