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中矿资源研究报告：“锂+铯铷+铜锗”三线布局，多曲线支撑公司成长弹性增强。公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业。公司成立 于 1999 年，后于 2014 年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘 探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内 亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂 钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿等国际重大 项目，逐步形成全球化地勘业务布局。据公司 2025 年半年报，公司在海内外 拥有参控股子公司 20 多家，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权 73 处，其 中采矿权 15 处、探矿权 44 处、地表租约 14 处。

公司已成长为拥有矿产资源 全产业链的矿业集团化企业。 公司主营业务分为三类：锂板块（25H1 营收占比 40%，毛利占比 24%），铯 铷板块（25H1 营收占比 22%，毛利占比 87%），铜锗等多金属板块（规划建 设中，预计于 2026 年起业绩逐渐兑现）。

（1）锂板块为公司当前核心业务，成长弹性持续提升。公司锂盐生产矿石原 料自给率达 100%。公司现有及在建锂盐产能合计 7.1 万吨/年。其中，已投产 年产能为 4.1 万吨，公司另有年产能 3 万吨的碳酸锂/氢氧化锂柔性生产线预计 于 2025 年底改造完成。以生产一吨锂盐需要八吨锂辉石/透锂长石测算，公司 锂辉石及透锂长石精矿产能（60 万吨）可以 100%覆盖公司规划锂盐产能对应 的生产需求（约 57 万吨），这将帮助公司有效实现降本增效并抵御锂矿石价格 波动市场风险。考虑到今年下半年锂盐价格回升，且公司 2.5 万吨锂盐产线于 6 月份停产技改升级后，公司在产锂盐年产能仍达 4.1 万吨，因此预计 2025 公司锂盐产量与 2024 年基本一致。技改产能升级与锂盐价格的回升预计提升 公 司 锂 盐 产 量 及 业 绩 表 现 ， 2026-2027 年 公 司 锂 盐 产 能 利 用 率 或 达 80%/100%，对应锂盐销量或达 56800 吨/71000 吨，较 2024 年分别提升 +33%/+66%。

（2）铯铷板块为公司已发展的第二增长曲线，铯铷业务稳定强增长。公司为 全球铯铷资源龙头企业，在铯铷行业拥有垄断性的资源优势。公司控制了全球 80%以上的铯榴石矿产资源，并有大量伴生钽资源。同时，公司是铯铷盐精细 化工领域的全球龙头，拥有完备的铯产业链一体化制造能力。考虑到 2025 年 底公司铯铷盐新建产能的完成（较 2024 年+50%至 1500 吨），叠加钙钛矿电 池薄膜添加剂等新兴应用对铯铷需求的持续拉升，2025-2027 年间公司铯铷盐 产量或分别达到 1100 吨/1275 吨/1440 吨，对应产能利用率或分别为 73%/85%/96%。综合考虑，2025-2027 年间，公司铯铷盐板块营收或分别达 到 16.57 亿元/19.30 亿元/22.19 亿元，毛利或分别达到 12.26 亿元/14.67 亿元 /17.31 亿元。公司产量的外扩叠加铯铷价格中枢的稳定上行，使得铯铷盐板块 业绩表现及盈利能力仍有较强成长弹性，铯铷板块已成为公司稳定的第二增长 曲线。