机械行业出口链深度分析：全球制造业投资提速的三重逻辑.pdf

机械行业出口链深度分析：全球制造业投资提速的三重逻辑。全球从加息周期步入降息周期。（1）美国：根据 25 年 9 月 Fed Watch 的最新预测，美联储 25 年 9-12 月将降息三次；（2）欧洲：根据 Wind， 24 年 6 月-25 年 6 月，欧洲央行已连续降息 8 次；（3）发展中国家： 25 年中国、南非、印度、墨西哥、土耳其均进入降息周期。

制造业回流，欧美再工业化带来扩张。（1）全球：8 月全球 PMI 创 14 个月高位，在 33 个样本国家中，18 个国家 PMI 增长，其中东南亚、 欧洲、美国表现强势。（2）欧洲：德国财政刺激成效显著，根据 S&P Global 数据，德国制造业 PMI 在 8 月首次升至 50 荣枯线以上；从欧 盟 27 国 PPI 分项看，机械设备、金属制造等行业 PPI 在扩张。（3） 美国：美国通过对外加关税+对内降税的方式推动制造业回流，驱动建 造支出显著增加，上轮制造业回流注重芯片等科技行业，而本轮回流 金属制造等传统行业更加突出。

美国库存水位在历史低位，补库周期开启。根据 Wind，美国制造业 22-23 年随着需求的下降被动补库存，在 24 年开始主动去库存，美国 需求也到了最差的时候，目前去存库已经持续了 20 个月。（1）分上下 游，零售商去库最彻底，目前已经出现补库存趋势，零售端补库带动 制造端和批发端被动去库。（2）分行业，根据美国机械各子行业库销 比和新签订单情况，目前处在景气扩张期的为建筑机械>工业机械>空 调和制冷设备>涡轮机和发电机等。（3）微观层面，美国挖机销量在基 建、地产双弱背景下快速恢复，补库趋势已经确认，工业品复苏韧性 更足，持续性强，波动弱；美国消费品主动去库基本结束，但是尚未 开始补库，消费品对利率的敏感性更高，复苏弹性更大，脉冲性强。