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中资美元债研究笔记：积跬步至千里，中资美元债入门笔记。

1、 中资美元债“面面观”

中资美元债是指中国境内企业及其控制的境外企业或者分支机构向境外举借的、 以美元计价的、按约定还本付息的债券。发行方式主要包括公开发行（SEC）与 非公开发行（监管依据为 Reg S、144A）；发行架构可大致分成直接发行、间接 发行（担保发行、备用信用证、贷款打包、维好协议和安慰函）及红筹架构发行。

2、 投资视角看中资美元债

境内金融机构参与中资美元债投资的渠道主要包括三种途径，分别是申请合格境 内投资者资格（QDII/QDLP/QDLE）、购买跨境投资金融产品（TRS/结构性存 款）和债券通“南向通”，其中“南向通”为当前境外债投资最主流路径。 中资美元债以美国国债为定价基准，受到美国经济基本面和美联储行为等因素影 响。现阶段，美国经济基本面呈现出“经济增长展现一定韧性，但通胀压力再度 抬头且就业市场显疲软态势”的复杂格局，美联储在控制通胀与支持就业之间陷 入“两难”境地。信用利差方面，主要包括发行人信用风险溢价（补偿发行主体 的违约风险）、流动性溢价（补偿因流动性不足带来的风险）、汇率风险溢价（补 偿因汇率波动带来的风险）和其他风险溢价（补偿其他因素带来的风险）。

3、 中资美元债市场情况

截至 2025 年 8 月末，我国存量中资美元债合计 7587.21 亿美元（不含政府债及 政金债）。按主体分类来看，金融美元债规模居首位，达 3891.26 亿美元，占 比 51.29%；产业美元债 1747.6 亿美元，占比 23.03%；地产美元债 1345.63 亿美元，占比 17.74%；城投美元债 602.71 亿美元，占比 7.94%。