一文看清恒生科技走到哪了？——海外二三事.pdf

本报告旨在分析恒生科技指数在当前市场环境下的位置及未来展望。报告指出，自2025年10月以来，恒科持续跑输全球主要科技指数，主要归因于其成分股中消费属性强、硬件含量低，且盈利缺乏有力支撑。具体而言，零售业、汽车等板块市值占比近40%，软件服务占比约46%，而权重股在AI硬件及云服务领域的收入占比低，导致其在AI行情中叙事逻辑偏弱。

数据方面，截至2026年5月13日，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速为-17.8%，受互联网行业“内卷”及AI补贴投入拖累。估值上，恒科12个月动态PE回落至18.7x，位于历史均值-0.5倍标准差附近，虽处低位但与盈利增长前景基本匹配。资金面上，5月上旬主动外资净流出港股4.2亿美元，被动外资净流入9.4亿美元，国际中介流出放缓。情绪指标显示，恒科成分股过热比例价格为33%，处于中性偏冷区间。

结论认为，恒生科技指数当前已处于底部区间，进一步下探空间有限。未来走出底部需关注四大关键信号：一是“外卖大战”及AI流量补贴投入见顶；二是互联网龙头大模型商业化取得积极进展；三是国内消费及地产数据持续回暖；四是美联储宽松预期回升。从历史维度看，科技指数相对大盘的估值和涨跌幅仍有上行空间。