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  • 阿里巴巴-BABA.US-云与电商业务盈利同步改善；重申“增持”评级.pdf

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    • 2026/09/11
    • 26
    • 摩根大通

    摩根大通证券研究团队于2026年9月10日发布关于阿里巴巴的投资分析报告，重申其“增持”评级，并设定港股目标价205港元、美股目标价210美元。报告核心观点认为，阿里巴巴的投资逻辑更趋均衡，主要体现在云与AI业务盈利的同步改善以及电商业务利润率修复路径的清晰化。云业务作为首要支柱，正从规模数据披露转向利润率验证。2026年二季度，云外部收入同比增长45%至484亿元，息税摊销前利润率提升至12%，预计中期向15%靠拢。模型与应用服务ARR超160亿元，预计年底突破300亿元，显示出AI需求正有效转化为盈利性收入。电商业务通过多元化变现路径对冲购物节广告减弱的影响。即时零售带来流量增长，配合0....

    标签： 云计算 电子商务

  • 科技行业：该投资于哪个AI瓶颈？.pdf

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    • 2026/09/11
    • 34
    • 摩根大通

    摩根士丹利发布《该投资于哪个AI瓶颈？》报告，指出AstraGPT-6强化了AI瓶颈投资叙事，鉴于投资者仓位下降及宏观不确定性，目前投资不足风险高于过度投资风险。报告将科技投资分为AI计算、存储和网络三大方向，其中AI计算为最偏好赛道，网络次之，存储需精选。报告认为市场低估了三项动态：GPT-6Astra的影响、供给紧张持续时间及非AI板块表现。随着周期推进，投资者对AI公司业绩期待趋于“完美”，科技板块回归盈利动量驱动。AI计算凭借强劲出货量和盈利上行空间确立最高确信度，台积电上调资本开支印证需求强劲；ABF载板和MLCC等零部件亦受益涨价周期。存储板块虽基本面强劲，但已进入周期后段，DRA...

    标签： 人工智能 算力

  • 拼多多-PDD.US-变现放缓，Temu存在广泛不确定性；继续覆盖，给予“中性”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/11
    • 22
    • 摩根大通

    拼多多股价年内下跌近30%，反映市场对其增长前景的担忧。摩根大通最新研报维持拼多多“中性”评级，将目标价由110美元下调至95美元，主要基于国内变现放缓、国际业务监管风险及财务透明度不足三大核心因素。国内业务表现疲软但效率尚存2026年第二季度，拼多多核心利润引擎在线营销服务（OMS）收入同比仅增长3%，延续低个位数增长态势，证实国内变现减速。尽管如此，总收入增长8%，调整后营业利润增长5%，利润率维持在26%，显示平台运营效率依然强劲。研报强调，OMS增速若不能连续两季回升至5%以上，国内前景难言乐观。Temu面临监管逆风与转型阵痛受美国低值免税政策调整影响，Temu用户结构向欧盟和拉美倾斜...

    标签： 社交电商 跨境电商

  • 唯品会-VIPS.US-股东回报护航，利基市场稳固；继续覆盖，给予“增持”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/11
    • 23
    • 摩根大通

    全球电商行业进入存量竞争阶段，垂直类平台如何通过资本运作维持投资者信心成为焦点。摩根大通证券于2026年9月10日发布唯品会（VIPS.US）研究报告，维持“增持”评级，目标价17.00美元。核心结论：唯品会运营线上折扣零售平台，主营品牌服饰。投资逻辑主要支撑来自公司承诺将上一年度超过75%的盈利用于股东回报，加上盈利具备韧性。营收企稳带来额外的上行期权。股东回报：公司承诺基于2025年非GAAP盈利向股东分配逾9.5亿美元（含股息及回购），对应约15%的总回报率。2026年8月新授权10亿美元回购计划，待现有计划完成后生效。历史执行记录良好，2024-2025年累计返还超15亿美元。业务表现...

    标签： 唯品会 电商零售 特卖平台

  • 京东-9618.HK-利润率复苏的意义大于补贴相关的营收比较基数；继续覆盖，给予“增持”评级.pdf

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    • 2026/09/11
    • 24
    • 摩根大通

    摩根大通发布京东证券研究报告，维持“增持”评级，指出利润率复苏的意义大于补贴相关的营收比较基数。报告认为，2026年第二季度京东营收同比下降2.9%，但毛利率提升至17.1%，非GAAP净利润增长21%，主要得益于营销开支下降和新业务亏损收窄。核心观点与数据1.利润率驱动逻辑：投资理据不要求近期营收快速增长，而是依赖于在维持用户及服务优势的同时降低竞争支出。2026年调整后净利润预估为370亿元，高于市场预期17%。2.营收下滑归因：近期营收疲软主要系2025年以旧换新国补造成的同比高基数所致，而非市场份额损失。活跃用户同比增长逾20%，日用百货销售强劲，支持这一判断。3.监管与服务优势：新的...

    标签： 电商 零售

  • 科创人工智能ETF汇添富投资价值分析：从算力底座到智能应用，关注科创AI产业发展.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/11
    • 112
    • 国泰海通证券

    全球半导体与AI产业正处于从单点技术突破向系统化工程能力竞争转型的关键期。国产算力由单卡、单服务器迈向超节点、万卡级集群，带动芯片、互联、存储等基础设施需求扩张；同时，AI办公、企业服务等下游场景加速落地，FDE、Agent等交付模式创新推动商业化兑现。在此背景下，国泰海通证券发布报告分析科创人工智能ETF汇添富的投资价值。核心结论：上证科创板人工智能指数以AI芯片为核心配置方向，硬科技属性鲜明，同时兼顾大模型、基础软件及智能应用，产业链配置均衡。该指数在AI主题关注度提升阶段展现极强收益弹性，2024年9月至2025年8月区间收益达180.89%，近三年年化收益率26.29%，夏普比率0.6...

    标签： 人工智能 算力 ETF

  • 港股AI行业应用深度报告：淘沙见金，AI应用业绩验证拐点已至.pdf

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    • 2026/09/11
    • 30
    • 光大证券

    全球AI产业重心正由上游算力向下游应用落地切换，港股AI应用板块虽处估值洼地，但基本面迎来商业化落地的边际变化，市场预期与产业现实形成明显预期差。行情复盘与联动逻辑2025年至2026年，港美AI应用走势存在结构性错位与滞后。美股AI应用高度分化，港股则经历DeepSeek引爆、关税冲击、AI吞噬软件恐慌及业绩验证筑底等阶段。当前，随着美股云厂商业绩超预期及国内政策支持，全球AI叙事重心从硬件转向应用，AI硬件资金松动有望流向低估值港股AI应用。核心催化因素1.模型能力与成本优势：国产大模型能力实质追平海外，推理成本较2023年下降超90%，已跨越应用经济学可行线。DeepSeek等模型的涨价...

    标签： 人工智能 AI应用 港股

  • 房地产行业2026H1物业管理板块财报综述：物管板块整体承压，优质物企保持韧性.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/11
    • 17
    • 申万宏源

    2026年上半年，中国物业管理行业在房地产基本面持续下行的背景下，整体呈现营收降速、利润承压、结构分化的发展态势。主流AH上市的35家物管公司中，一线物企与二线物企的经营表现差距进一步拉大。营收与利润表现分化2026年上半年，物业管理板块整体主营业务收入同比增长4.1%，较2025年全年下降1.0个百分点。归母净利润同比下降0.7%。结构上，一线物管公司营收同比增长6.0%，归母净利润同比增长3.7%；二线物管公司营收同比仅增0.3%，归母净利润同比下降12.9%。业绩下滑主要受房地产新开工与销售下行、部分房企出险影响竣工交付，以及应收账款计提减值大幅增长等因素拖累。盈利能力与资产质量承压板块...

    标签： 房地产 物业管理

  • 26Q2长线资金持仓透视：长线资金再度拥抱高股息.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/11
    • 73
    • 华泰证券

    2026年二季度，A股不同类型机构资金的配置路径呈现出显著的结构性分化。公募基金科技持仓占比达60%以上历史高位，外资同步加仓科技成长，而保险资金、汇金公司、社保基金等长线资金则展现出截然不同的配置逻辑，更关注高性价比方向与红利资产。险资逆势减持科技，高股息配置向消费延伸二季度险资权益配置比例继续提升，财产险与人身险公司权益资产占资金运用余额比例分别升至18.45%和16.08%。上半年上市险企二级权益仓位达19.4%的历史新高，代表红利股的FVOCI股票占比提升96个基点。然而，上半年险企净投资收益率仅约2.8%，已接近保证成本线，增配红利尚未完全抵消现金收益压力。配置上，险资逆势减仓电子板...

    标签： 长线资金 高股息

  • 石化化工行业2026年9月投资策略：石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/10
    • 54
    • 国信证券

    中东地缘冲突的持续发酵正深刻重塑全球能源化工产业链的供需格局。2026年上半年，霍尔木兹海峡、曼德海峡及黑海三大关键通道相继受阻，叠加俄罗斯与中东多国炼厂频繁遇袭，全球原油及成品油供应链遭遇严峻挑战，布伦特原油期货结算价年内涨幅高达57.16%，于9月初触及95.63美元/桶。行业盈利全面修复在油价中枢大幅上移的驱动下，石化化工行业经营指标显著改善。2026年上半年，SW石油石化行业实现归母净利润2516.86亿元，同比增长33.52%，毛利率同比提升2.71个百分点至21.61%；SW基础化工行业实现归母净利润968.21亿元，同比增长35.99%。细分领域中，具备资源属性的钾肥、煤化工，以...

    标签： 石化化工 成品油

  • 超盈国际控股-2111.HK-销售额势头仍然稳健；汇率因素制约了近期利润增长；维持“增持”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/10
    • 26
    • 摩根大通

    超盈国际控股2026年上半年实现销售额同比增长13%，各品类订单可预见性稳健，其中运动服饰销售额同比大幅增长23%，主要受ALO等新客户增加驱动。受3700万港元汇兑损失拖累，公司上半年盈利同比下降3%，但剔除该因素后核心盈利同比增长10%，营业利润同比增长12%。业绩指引与业务展望基于上半年的稳健表现，管理层将2026年全年收入增长目标从高个位数上调至两位数。预计下半年运动服、织带、内衣和户外品类均将实现8%至10%的增长。主要客户结构保持稳定，优衣库和维密各占收入约10%，露露乐蒙、GAP和UnderArmour分别占5%至10%，且均呈上升趋势。下半年销售额的上行空间预计来自与耐克、Un...

    标签： 纺织制造 内衣面料

  • 中国中免-601888-海南业务下半年有望继续保持增长势头；维持“增持”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/10
    • 25
    • 摩根大通

    中国中免2026年上半年毛利率提升至31.2%，二季度毛利率达32.1%，海南免税业务复苏趋势延续，7月份免税销售额同比增长7%。摩根大通发布证券研究报告，维持中国中免“增持”评级，但将截至2026年12月的目标价从88元下调至72元。下半年业务增长驱动因素报告指出，下半年增长动力主要来自四个方面：其一，海南系列营销活动叠加旺季效应，包括9月三亚门店周年庆、10月海口门店周年庆及年底购物节；其二，重组后的京沪机场业务逐渐放量，苹果授权门店将于9月在两地机场开业；其三，3月19日完成的DFS业务整合按计划推进；其四，线上业务再次加速。上述因素将共同支撑收入回升，但部分被浦东机场1号航站楼等经营权...

    标签： 免税店 旅游零售

  • 商贸零售行业9月投资策略暨中报总结：中报基本面磨底，龙头蓄力增长新曲线.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/10
    • 21
    • 国信证券

    2026年上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费大盘整体延续低位波动，但商贸零售各细分板块的中报业绩呈现出显著的结构性分化。国信证券发布的本期投资策略暨中报总结报告，系统梳理了美容护理、黄金珠宝、跨境出海及线下零售四大板块的经营现状，并给出了相应的资产配置建议。宏观消费与市场行情上半年线上渠道增速继续领先，网上商品零售额同比增长4.8%。资本市场方面，SW商贸零售与SW美容护理指数年内一度大幅跑输沪深300指数，但进入7至8月中报集中披露期后，随着资金风格再平衡，具备业绩支撑的个股率先反弹，两板块分别录得5.7%和5.2%的阶段性修复。细分赛道基本面拆解报告指出，各板块中报业绩影响要素...

    标签： 商贸零售

  • 2026年医药行业中报总结及下半年投资策略：创新药BD和商业化持续兑现，CXO超预期，传统板块筑底拐点.pdf

    • 6积分
    • 2026/09/10
    • 36
    • 东北证券

    2026年上半年，全球创新药产业高景气延续，海内外新药获批数量超预期，FDANDA+BLA合计获批26件，国内CDEI类新药获批54件。全球BD交易活跃度显著提升，上半年全球BD交易数量805起，国内226起，国内已披露BD交易首付款达52亿美元，同比增长83%。Biotech营收增速亮眼，荣昌生物、泽璟制药等标的营收同比增速超200%，创新药板块正从“管线预期”走向“利润验证”阶段，商业化兑现质量成为核心跟踪主线。CXO与创新器械共振向上CXO行业进入新一轮上行周期，GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，头部企业新签及在手订单加速增长。2026年前7个月国内医疗健康领域累计融资518.74亿...

    标签： 创新药 CXO 医药行业

  • 生物医药行业CXO&上游2026H1业绩综述&2026Q4投资策略：新需求，新业绩.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 139
    • 浙商证券

    2026年上半年，全球生物医药研发外包（CXO）及生命科学上游产业呈现出显著的复苏与加速增长态势。订单数据的超预期爆发与龙头企业资本开支的大幅上调，共同确认了行业已彻底走出前期大订单扰动与投融资低迷的底部区间，迈入由新分子与新需求驱动的新一轮景气周期。CXO板块业绩与订单全面提速2026年一季度与二季度，CXO板块单季度收入同比增速分别达到15.6%和16.1%，逐季改善趋势明确。订单端表现尤为突出，药明康德二季度新签约同比增长51%，药明生物未完成订单总量同比增长23.6%，凯莱英在手订单同比增长53.77%，昭衍新药与益诺思的新签订单更是实现了三位数左右的高速增长。盈利端，临床前与CDMO...

    标签： CXO 生物医药
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