造纸行业在碳双控政策下的整合趋势及箱板瓦楞纸供需格局变化

碳双控政策的实施对造纸行业产生了深远影响。首先，政策要求年度温室气体排放量达到一定标准的造纸企业纳入碳排放权交易市场，这意味着落后产能的碳排放成本将显著提升，加速中小产能的出清。其次，新增产能将受到严格限制，且结构上向高效率、低能耗、浆纸一体化及配备生物质发电等高标准产能倾斜，这提升了行业的资本开支和技术门槛，进一步加速行业整合和供需改善。

在箱板瓦楞纸领域，供需格局正在发生积极变化。需求端，受出口拉动，2026年以来箱板瓦楞纸需求表现超预期，展现出较强的增长韧性。供给端，随着国内头部纸厂在东南亚的产能布局基本落地，以及“木浆+国废”生产路径的成熟，进口纸对国内市场的冲击逐渐趋缓。2024年下半年以来，进口纸量同比显著减少，且国内纸价低位及美废供需再平衡也削弱了进口纸的套利空间。此外，国内新增产能投放放缓，主要集中在中小纸厂，且区域向内陆转移，对头部纸厂核心区域影响有限。

综合来看，箱板瓦楞纸行业正处于底部向上修复阶段。纸厂库存处于低位，出货顺畅，掌握提价主动权。国废受雨季影响供给紧张，价格上行，为纸价提供成本支撑。预计随着行业开工率逐渐回归正常水平，箱板瓦楞纸行业景气度将持续修复，头部企业凭借原料优势和规模效应，盈利能力有望显著改善。