2026年创新药产业链中CDMO与CRO行业的景气度变化及业绩反转逻辑是什么？

2026年，创新药产业链整体景气度持续向上，CDMO与CRO行业均呈现出积极的变化趋势，但驱动逻辑略有不同。

在CDMO领域，全球生产需求保持高景气，主要受新分子疗法驱动的订单增长。2026年CDMO订单延续了2025年的增长趋势，其中多肽、ADC（抗体偶联药物）、双抗及寡核苷酸等细分领域的订单需求非常旺盛。头部企业如药明康德、康龙化成、药明合联、药明生物等的在手订单和新签订单均实现显著增长。例如，药明康德截至2026Q1在手订单增长23.6%，药明合联和药明生物2025年在手订单分别增长50.3%和28.3%。随着这些高景气项目陆续交付，CDMO企业的业绩端有望在2026年加速增长。中国CDMO企业凭借产能扩张、项目积累及全球化布局，已成为全球新分子核心供应商。

在CRO领域，行业正经历从底部复苏向业绩反转的过程。中国创新药资产的全球定价能力持续提升，License-out首付款已超过一级市场融资总额，成为创新药企重要的资金来源。对外交易的活跃缓解了部分客户的现金流压力，叠加一级市场投融资回暖及国内需求复苏，CRO企业的新签订单从2025年下半年开始呈现“量价齐升”的趋势。尽管短期业绩仍受老订单价格因素影响，但2026年起，随着新签订单的转化，CRO行业的收入和利润有望逐季反转。安评及临床CRO的报价和实验用猴价格明显提升，进一步印证了下游客户需求的旺盛。

综上所述，CDMO行业主要受益于新分子疗法的快速放量和全球产能需求的承接，业绩增长确定性较高；而CRO行业则在供需两端改善的背景下，有望在2026年实现业绩反转，迎来估值和业绩的双重修复。