红利策略概念及适用市场投资分析

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《红利主题基金专题研究：低利率环境下，如何选择红利基金？》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

红利策略，是指以股息率为核心指标的选股策略。通过选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司， 获取长期稳健收益。通过红利策略所筛选得到的股票往往具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定、波动率较低、 分红率/股息率较高等特征。红利策略更侧重于长期稳定的股息收益，而非股票上涨所带来的资本利得收益。红利再 投资策略能够更好地发挥复利效应，因此受到了专业投资者的青睐。 股息率的计算公式为每股股利除以每股价格，其含义为投资者以当前价格买入上市公司股票，每年获得的现金分红所 提供的投资回报率。进一步可以转化为分红率与 P/E 的比值：分子端反映了企业的盈利能力以及分红率，通常长期稳 健经营的企业盈利能力较强，分红率更大；分母端则反映了企业的估值水平，股息率与估值水平呈反向关系，高股息 率通常意味着相对较低估值。

今年以来，市场利率处于历史较低水平，叠加“中特估”概念逐渐被市场重视，大盘价值指数近期领涨，以上证红利 指数、中证红利指数为代表的红利类资产超额收益显著。

市场下行期/震荡期红利策略防御属性凸显，表现更佳。由于高股息股票大多具有估值较低、业绩相对稳定等特征，高股息/红利策略具有较强的防御属性，在市场下行期和 震荡期往往表现更佳。从历年指数的收益表现来看，在 2011、2016、2018、2022 年等市场整体震荡下行的年份， 中证红利指数相较沪深 300、中证 500、中证 1000 等市场宽基指数均获取了一定的超额收益。截至 2023 年 5 月 20 日，中证红利指数年内累计收益率达 8.8%，同样跑赢了沪深 300、中证 500 和中证 1000 等宽基指数，表现优秀。 此外，在市场整体大幅上行的年份，红利指数同样表现较优，能够跟上市场整体走势，获取较优的收益。 从风险控制的角度来看，中证红利指数同样在较多年份中获取了相对更小的最大回撤，表现较优。

从近期来看，可以发现在 2021 年 12 月-2022 年 4 月市场整体下行时期和 2022 年 11 月-2023 年 5 月震荡行情中， 中证红利指数均表现更优，相对沪深 300 指数均获取了一定的超额收益。就近期而言，在经济分化式复苏、持续性存 疑的背景下，红利策略表现优秀，投资者关注度也大幅提升。

低利率环境下红利策略性价比凸显。通过比较中证红利全收益指数相对沪深 300 指数的超额收益，可以发现其与利率水平呈现一定的负相关关系。尤其 是 2021 年以来，利率水平中枢整体下行，红利策略表现较优。我们认为红利策略具有“类债券”属性，在低利率期 间红利策略的性价比相对较高。 截至 2023 年 5 月 19 日，十年期国债利率已至近十年 6%分位值以内，从近三年和近五年的情况来看，也均到了 10% 分位值以内，市场已经进入了相对低利率环境，兼顾收益和风险的红利策略或成为更稳健的底仓之选。

“中特估”行情发酵或是近期红利指数加速上涨的主要动力。2022 年底，证监会主席易会满在金融街论坛年会的主题演讲上提出“探索建立中国特色估值体系，促进市场资源配 置功能更好发挥”，如何构建适用于我国多种所有制经济并存的经济体制的估值体系，成为重要讨论方向，中特估指 数也因此走出一轮流畅的上涨行情。

在“中特估”背景下，国央企比例较高的红利股值得关注。以红利指数中代表性较强的中证红利指数和上证红利指数 为例，其最新成分股中，国企的占比较高。中证红利指数中，地方国有企业与中央国有企业合计占比约 65%，而上证 红利指数中，该比例超过了 70%。 “中特估”行情向传统行业扩散或是近期红利指数加速上涨的主要动力。2022 年 11 月 1 日至 2023 年 5 月 20 日， “中特估”主题概念表现优秀，万得中特估指数（8841681.WI）累计上涨 32.8%，而与中特估指数成分股重叠度较 高的中证红利指数则累计上涨 17.5%，二者走势较为一致，均大幅跑赢了沪深 300、中证 500、中证 1000 等指数。