商贸零售各板块经营情况如何？

下游消费恢复迟缓，专业零售与收租维持景气。

1、黄金珠宝：金价持续新高带动投资品和一口价产品增长，首饰类明显下降

二季度黄金珠宝景气度分化明显。据中国黄金协会最新统计数据显示：2024 年上半年，全国黄金消费量 523.753 吨，与 2023 年同期相比下降 5.61%。其中：黄金首饰 270.021 吨，同比下降 26.68%；金条及金币 213.635 吨，同比增长 46.02%。24Q2，中国黄金消费量 214.848 吨，同比下滑 23.32%。其中：黄金首饰 86.099 吨，同 比下降 51.81%；金条及金币 107.312 吨，同比增长 71.86%；工业及其他用金 21.437 吨，同比下滑 3.48%。由于 金价于 2024 年 3 月开始一轮快速上涨，且屡次创历史新高，消费者购买投资类产品追涨需求提升，但购买首饰 类由于克价较高而采取观望，社零黄金珠宝在二季度呈现落后整体的趋势，从目前看三季度难有较好释放，但 是一口价产品相比之下性价比有所提升，因而部分企业的一口价首饰销售上涨较好。

黄金珠宝行业门店扩张普遍放缓，进入存量竞争时代。经过 2020 年-2022 年的黄金珠宝门店高速扩张期， 行业渠道扩张速度放缓，部分品牌出现净关店的情况，品牌势能强、加盟资源丰富和运营管理能力强的龙头企 业市场份额有所提升，尾部品牌持续出清。以中国黄金为例，公司 2023 年共计新增 13 家直营店，985 家加盟 店，关闭直营门店 15 家，关闭加盟门店 368 家，加盟门店数量快速扩张。由于黄金珠宝企业开店高峰期主要集 中在下半年，因而上半年整体影响不大，预计下半年头部企业的全年目标依旧具有可实现性。

销售投资类产品较多的中国黄金和菜百股份今年上半年收入增速显著，销售一口价产品和设计为主的潮宏 基、曼卡龙也增长显著，但传统黄金首饰类公司存在一定压力，3 月末以来社零黄金珠宝增速也反馈相同趋势， 考虑到大部分采取加盟模式的品牌还需要考虑经销商的回款和订货情况，预计下半年从经营角度存在一定压力。

2、贸易：出口好于预期，跨境电商保持高增速

2024 年中国对外贸易依旧是拉动经济增长的核心引擎。2024 年 1-7 月份，以美元计价，中国进出口金额 3.50 万亿美元，同比增长 3.49%，其中出口同比上升 4.04%，进口同比上升 2.76%。2024 年二季度，以美元计价， 中国进出口金额同比增长 4.35%，其中出口同比增长 5.74%，进口同比增长 2.48%，较一季度明显环比提速，贸 易顺差进一步累积。 细分地区来看，2024 年二季度，中国对东盟、欧盟、美国、沙特、巴西等国家和地区出口均有提速，上半 年整体在一带一路拓展增速更快，欧美贸易占比仍在下降过程中。

跨境电商品类分化明显。海关总署统计数据显示，2024 年上半年，中国跨境电商进出口达 1.22 万亿元，同 比增长 10.5%；高于同期我国外贸整体增速 4.4 个百分点，且较一季度的 9.6%增速有所提升。一方面，新平台 如 TikTok、Temu 等仍处于高速发展期，另一方面品类分化较为明显，以家电、服装为主的安克、赛维保持较高 增长和景气度，产品力的提升也带动毛利率也有所提升，日用类产品则表现略弱。下半年全球各地关税政策的 不确定性加大，并且全球中产消费能力均存在走弱的倾向，当下具有一定质量的性价比产品可能继续走强。

3、一般零售：客流仍有回升，需求转化不足

线下客流继续增长。2024 年第二季度全国购物中心场均日客流为 1.87 万人次，同比上升 1%，较一季度的 7%增速有所回落。分区域看，东北、西北客流恢复情况较好；分城市等级来看，一线城市和三线及以下城市客 流恢复较好，分别各同比上升 6%。

便利店具有韧性，百货持续承压。2024 年以来，限额以上零售业中便利店、专业店、品牌专卖店零售额均 呈现增速放缓的趋势，便利店表现相对稳健，百货持续处于收缩状态，专卖店二季度开始转为下行，超市行业 在 2024 年有稳步回升态势。从不同区域经营本地零售的上市公司数据可以看出：1.超市业务在 2022 年基数较 高的情况下，2023 年略有下降，基数变低后 2024 年又有所恢复，且线上端的竞争优势已不明显，行业竞争较 缓；2.偏向于基础消费的领域保持韧性，但偏可选消费的行业仍受到购买意愿不足的影响。

零售百货上市公司收入端压力增大。大部分本地零售百货公司在一季度收入下滑的基础上，二季度下滑的 速度有所增加，且各个地域均有呈现这一趋势。现阶段居民端对于可选消费的各类购物支出存在谨慎态度，下 半年有待调整业态适应性价比消费的需求。 利润端由于一般本地零售企业均为重资产运营，成本开支较为刚性，因而二季度转亏损或者利润下滑幅度 加大的企业数量有所增加，除部分开拓新业务或者业态升级的企业，大部分仍不能回到 2019 年的同期利润水平。

4、电商代运营：抖音代运营增长，品牌代理多样化发展

电商代运营企业继续呈现边际好转趋势。根据星图数据，2024 年 618 电商节总体 GMV 为 7428 亿元，相比 去年同期下滑 7%，但直播电商的占比不断提升，已经达到 28%，抖音快手等兴趣电商平台兴起的两三年间已经 形成了成熟的商业化运作模式，因而催生代运营服务在直播领域的生根发芽。另外，传统货架电商面临整体流 量瓶颈，各大头部品牌也开始向精细化运作发力。24Q2，部分电商代运营企业抓住品牌孵化机遇，打造自有产 品的新模式，实现高速增长，收入利润均得到优化。

5、跨境电商

跨境电商运营的主要上市公司安克创新、赛维时代、华凯易佰 24H1 整体均取得较好的收入增长，受益于 核心品牌占有率和市场接受度的提升、新品牌和品类的增加孵化、覆盖市场和平台的扩大和完善，以及整体外 贸形势下对于需求端较好把握、供应链端可控性提升。从当前行业发展的趋势和特征看： 1、平台间竞争有所加剧，整体价格、品类、对卖家的扶持、流量和消费者服务、外贸环境等均将成为未来 竞争的核心因素，而对于卖家来说可选择的平台增加，不同货盘的承载力增强，可覆盖市场增多； 2、外贸环境存在不确定性，包括年初以来海运价格受主要消费市场需求、地缘政治导致运力分散等因素影 响而快速上涨，以及不同目的地市场关税政策可能的变化，供应链的掌控能力成为成本稳定的重要因素；

3、品牌价值培育和 SOP 底层能力构建、科技创新能力仍成为卖家核心竞争点，在跨境电商供给端快速增 加且竞争逐步激烈情况下，优质品牌价值所带来的流量和心智成为抗风险和持续成长的重要因素，且细分品类 中市占率较高的成熟品牌持续增长并具备较强稳定性。同时行业认知提升所带来的底层 SOP 能力复用度高，对 于孵化新品牌以及构建渠道品牌价值的意义较大，有望带来长期稳定的增长模式。并且细分行业的运营能力需 要较长周期的培育，相对具有较高的壁垒。具有科技创新属性的综合品牌在产品议价和毛利率层面有较好的掌 控力； 4、头部卖家和运营商逐步开始培育跨境电商全产业链的服务能力和解决方案，培育类似头部平台“半托管” 的能力，该模式长期看有望吸引与自身货盘和底层能力相近的中小卖家，并不断形成自身运营能力强化的正向 循环。 展望全年，预计头部卖家运营商仍坚持当前产品和品牌端持续创新孵化，供应链端持续深入布局的打法， 在细分赛道和广泛市场中仍有较强的发展潜力。