九安医疗发展历程及经营表现如何？

乘核酸检测东风，深耕家用健康市场。

主攻家用健康设备制造，较早切入全球市场。九安医疗前身为柯顿（天津）电工电 器有限公司，研发了国内首款 KD-322 型电子血压计。2007 年，公司获批改制为外 商投资股份有限公司，九安医疗正式成立。公司早期产品以电子血压计和低频治疗 仪为主，据公司招股说明书披露，2009 年公司产品出口数量为全球第 3，出口金额 为全球第 4。2010 年，九安医疗在深圳证券交易所中小板上市，同年在美国硅谷创 立自主品牌“iHealth”，打入美国市场。2014 年，公司获小米战略投资，并依靠小 米的营销渠道不断拓展 iHealth 产品在国内的销售市场。2018 年，公司开创糖尿病 诊疗“O+O”模式。 助力疫情防控，新冠检测收获美国大订单。2020 年疫情发生后，公司额温计、血氧 仪等产品产销齐升，来自家用/个人健康板块的收入不断提升，同时公司积极布局海 外市场，依靠亚马逊（Amazon）等电商平台，额温计成为美国家用医疗市场的爆款。

2021 年，美国子公司 iHealth Labs 的新冠抗原家用自测 OTC 试剂盒获得美国 FDA 应急使用授权（EUA），进入体外诊断与检测市场。2021 年底起，公司陆续获得美 国纽约州卫生部等多个美国政府机构和非盈利组织的订单，新冠检测试剂盒产品放 量显著，公司海外营收迅速提高。2024 年，美国子公司的新型冠状病毒、甲型流感 病毒及乙型流感病毒三联检测（POC）试剂盒获得 FDA 的 EUA，新型冠状病毒家 庭检测（OTC）试剂盒获得 FDA 的 510(K)，公司家用检测试剂盒在亚马逊电商平台 牢牢占据同类产品“Best Seller”位置。

公司深耕家用医疗产品出海近二十年，在海外市场积累了良好的客户口碑，血压计 和额温计等硬件产品持续贡献收入，疫情后公司新冠检测试剂盒成为销售主流产品。 2018 年，公司海外市场收入为 3.62 亿元，占比 64.2%，当期国内销售收入 2.02 亿 元，占比 35.8%；2022 年公司海外市场收入达到 258.74 亿元，实现十倍以上增长， 系公司当年完成美国政府新冠检测试剂盒的订单，海外收入占比一度高达 98.3%。 据公司 2024 年半年报披露，报告期内公司海外收入 12.68 亿元，同比下降 57.5%， 主要系海外试剂盒产品市场需求减少，海外收入占比仍高达 93.9%。预计，公司未 来海外收入占比仍将维持高位。

iHealth 核酸检测试剂盒主打便携和快速等特点，走入更多海外家庭伴，随着其广泛 使用，iHealth 品牌在美国家喻户晓。进入美国市场以来，iHealth 也发展了体温计、 智能血压计、智能蓝牙血糖仪、智能脉搏血氧仪和智能体重秤等家用医疗健康监测 设备。iHealth 系公司核心业务，以“医疗电子产品+IVD 产品”两方面为抓手，营收 占比从 2018 年的 32.3%大幅上升至 1H2024 的 88.44%。

公司股权结构较为分散但稳定。根据公司 2024 年三季报披露，公司实控人、董事长 兼总经理刘毅通过石河子三和股权投资合伙企业（有限合伙）持有股份比例为 23.75%，九安医疗员工持股计划的比例为 1.60%，公司也获得多支公募基金青睐。

股票期权激励计划即将进入最后一个行权期，员工持股计划推出。根据公司 2021 年 发布的股票期权激励计划，公司以 2019 年营收为基数，设定 2021-2024 年行权条 件为营收增速分别不低于 20%、40%、70%和 80%，预计 2024 年最后一个行权期 的公司层面考核要求也将达到。2024 年，公司新推出员工持股计划，以扣非净利润 业绩（70%权重）和糖尿病诊疗照护“O+O”新模式（30%权重）两项业绩内容为 考核参照指标。在第一个归属期，即公司对 2024 年考核的指标为：扣非净利润达到 11 亿元，慢病管理人数增长率较 2023 年不低于 30%（触发值，目标值为 40%）， 慢病管理营业收入增长率从较 2023 年不低于 50%。员工持股计划有利于公司留住 优秀人才，提高员工的凝聚力和公司的竞争力，彰显公司切实发展的信心和能力。

爆款战略成效显著，盈利能力回升。根据公司 24 年三季披露，前三季度公司实现营 业收入 20.92 亿元，同比下降 23.79%；归母净利润 13.69 亿元，同比增长 52.63%； 扣非归母净利润 13.77 亿元，同比增长 100.83%。随着疫情等公共卫生事件的影响 逐渐褪去，美国政府机构的试剂盒订单执行完成，公司逐渐摆脱对新冠大订单的依 赖，业务规模重回正常水平。据公司披露，2024 年上半年，公司新冠检测试剂盒（OTC） 版获得 FDA 510(k)上市前通知，新冠/流感三联检产品获得 FDA 应急使用授权，相 关产品在亚马逊等电商平台上广受好评。

公司盈利能力重拾，各项费用率相对稳定。根据公司 24 年三季报披露，前三季度公 司实现整体毛利率 71.68%，较 2023 年同期增长 4.67 个百分点；实现销售净利率 73.30%，同比增长 31.63 个百分点。公司新冠试剂盒、血压计等产品供应方面完善， 形成了独特的物流运输保障优势，能够较好地控制成本，同时新品三联检试剂盒大 卖，产品单价更高。费用方面，公司报告期内销售费用 3.13 亿元，同比下降 16.98%， 销售费用率 14.94%，同比增加 1.23 个百分点；管理费用 3.16 亿元，同比下降 1.34%， 管理费用率 15.12%，同比增加 3.44 个百分点；研发费用 1.78 亿元，同比下降 14.53%， 研发费用率 8.50%，同比增加 0.92 个百分点。除 2022 年因订单激增导致各项费用 率显著降低外，公司近年来各项费用开支与业务规模变化情况趋同。