博拓生物产品种类、股权结构及业绩分析

全球 POCT 领军企业。

1. 博拓生物：深耕 POCT 行业多年，产品种类齐全

深耕 POCT 赛道，是全球产品种类最齐全的企业之一。公司成立于 2008 年，自成 立以来持续深耕 POCT 行业，产品种类齐全，现有产品覆盖了药物滥用（毒品）检 测、传染病检测、生殖健康检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测 领域。国内市场方面，公司除已获得基础的《医疗器械生产许可证》外，还获得 了 NMPA 注册/备案证书 50 项。其中，一类产品备案证书 7 项，二类产品注册证 书 12 项，三类产品注册证书 31 项。国际市场方面，公司取得欧盟 CE 认证 622 项 （IVDR 认证产品已达 126 个），公司获得 3 项美国 FDA510(k)证书以及其他国家 和地区认证 68 项。公司产品已在亚洲、北美洲、欧洲、南美洲、非洲等主要国家 及地区取得相关注册证书，覆盖了公司境外销售的全部系列。

2.股权集中度高

股权集中度高，实控人及其一致行动人持股比例 52.99%。公司实控人陈音龙合计 持股比例为 30.28%，其中通过控股杭州 拓康投资有限公司及杭州康宇企业管理 咨询合伙企业，持有公司股份 26.53%，直接持股比例 3.75%。其次其一致行动人 于秀萍和陈宇杰分别持有公司股份比例 16.71%及 3%。

3.常规业务增长态势良好，关税影响可控

疫情影响褪去，常规业务增长带动业绩重回增长轨道。2020-2022 年新冠相关检 测产品收入快速增长，带动公司业绩规模快速扩容。2023 年业绩短期承压，2024 年业绩重回增长，我们认为主要原因包括 1）药物滥用检测系列产品维持稳定市 场渗透，配合新产品推出，销售收入实现较快增长；2）传染病检测系列产品受益 于季节性公共卫生事件影响；3）去年同期存货相关的资产减值金额较大，导致利 润同比增长；

4）境外客户预定的新冠检测试剂合同于 2024 年终止，前期订单预 收款及运费无需返还，形成额外利润。 1Q2025 由于美国加征“芬太尼税”，业绩短期波动，不改长期趋势。1Q2025 业绩 出现短期波动，主要系美国加征“芬太尼税”影响产品价格波动，出于风控考虑， 公司采取了谨慎的销售政策，进而使得毒品检测系列产品销量同比出现短暂下滑。 同时，上年同期国内流感季较为明显，相应的传染病检测系列产品销量较多，而 本季度该因素影响减弱。近期随着美国暂缓部分対华加征的关税，公司目前已加 快向美国市场供应产品。我们认为关税影响主要对业绩造成短期波动，但长期来 看，公司已做好在美国子公司生产产品准备，关税影响相对可控。

分地区来看，公司海外销售占比高。 2024 年公司海外销售收入 4.3 亿元，国内 收入 1.29 亿元，分别占整体收入 77%、23%。疫情过后，公司毛利率水平维持稳 定在 50%以上，盈利能力优异；2023-2024 年公司毛利率分别为 50.33%/52.84%， 1Q2025 毛利率略有下降，主要系美国加征“芬太尼税”带来的短期扰动。

费用率方面，三费费率变化趋势与公司收入规模变化趋同，研发投入稳定。2020- 2022 年随着公司收入增长，费用率持续下降。2023 年受疫情相关产品收入减少 影响，费用率有所上涨，2024 年逐渐改善。公司重视研发投入，研发投入相对稳 定，2020-2024 年尽管收入波动较大，公司研发费用波动相对较小，研发费用率 逐年略有提升。 流动资产充裕，为长期收并购提供条件。截至 1Q2025，公司货币资金+交易性金 融资产合计约 16.28 亿元，行业当前处于整合期，充裕的流动资产为后续投资收 并购提供条件。