博拓生物如何打开增量市场？

毒检+传染病产品稳定放量，新市场开拓+微流控新产品打开增量 市场。

1. 毒检市场需求增长稳健，公司产品渗透率有望稳步提升

毒品检测市场空间仍呈稳健增长态势。药物滥用即时检测产品主要用于即时检测 使用者是否有吸食毒品，如大麻、 可卡因、海洛因等。药物滥用即时检测通常通 过采集使用者的尿液、唾液、毛发等样本来进行检测。一方面， 毒品市场日趋复 杂，除大麻、可卡因和海洛因等植物类物质外，已经增添了数百种合成毒品，其 中许多并不在国际管制之下。药物的非医疗使用也快速增多。另一方面，药物滥 用人群持续增长。根据《2024 年世界毒品报告》2022 年全球吸毒人数达 2.92 亿 人，10 年间增长 20%。因此毒品检测空间仍保持稳定增长，根据 DataBridge 数 据，2023 年全球毒品 POCT 检测市场规模为 14.1 亿美元，预计 2031 年将增长至 20.1 亿美元，CAGR 为 4.53%。

公司毒检产品丰富，覆盖面广，性能优异。根据招股说明书，上市时公司已有对40 多种滥用药物的检测产品，产品覆盖全面，且通过创新持续丰富毒检产品管线。 2024 年公司推出一系列新精神活性类物质检测与饮料中毒品检测产品。公司的药 物滥用（毒品）检测系列产品采用优异的免疫配 对，通过独特的金标标记方法与 配方研制而成，具备阴性强、阈值附近梯度好等特点。

公司较早切入北美等成熟市场，品牌认可度高。公司产品较早实现境外销售，且 境外销售中北美（含墨西哥）占比较高，根据招股说明书，2017-2020 年 1-6 月 北美（含墨西哥）收入占比分别为 30.36%、32.38%、34.95%、31.61%，平均收入 占比超 30%；其中美国地区收入占比分别为 27.44%、30.25%、32.04%及 17.35%。 同时，公司美国子公司 Advin 主要在美国从事药物滥用（毒品）检测产品的研发 和销售，本地化布局使得公司在北美市场产品和服务可及性更佳，品牌认可度高。 毒检收入增长稳健。2017-2019 年公司毒检收入持续增长，2020 年受疫情影响， 收入短暂下滑，2022 年毒检收入同比增长 31.45%，重回增长轨道。结合毒品检 测市场每年平稳增长，公司不断推出毒检新品，市场渗透或将进一步提升，驱动 毒检收入稳定增长。回顾历史数据，毒检产品全球市占率逐渐提升，2018-2020 年 公司毒检产品全球市占率从 1.38%提升至 1.47%。

2.后疫情时期传染病检测需求旺盛，公司产品矩阵完善

传染病种类多元化，POCT 快速辅助诊断功能使得传染病 POCT 检测市场持续扩大。 传染病 POCT 即时检测产品可用于检测一系列传染病，包括呼吸系统疾病（如肺 结核、肺炎、流感等）、消化系统（如幽门螺旋杆菌引起的胃溃疡）、热带疾病（如 疟疾和登革热）以及性传播疾病（HIV、梅毒、淋病）等。新传染病的出现及旧传 染病的复发，使得全球传染病种类呈增加趋势。根据 Grand View Research，2023 年全球传染病 POCT 检测市场规模约 114 亿美元，预计 2024-2030 将保持 4.3%年 复合增速增长。中国传染病 POCT 检测市场增速高于全球市场，根据 Alied Market Research，2019 至 2027 年我国传染病体外诊断市场规模有望从 21.09 亿美元增 长至 41.37 亿美元，年复合增速 8.79%。

流感季节性高发，我国流感检测需求旺盛。近年来流感持续高发，2023 年呼吸道 感染人数创十年最高，有流感、支原体肺炎等多病原体共同传播的影响，且伴随 一定季节性。检测是准确用药的前提，呼吸道疾病的高发将带动检测需求大幅增 长，需求空间广阔。2019 至 2023 年呼吸道检测市场规模由 78.6 亿元增加至 121 亿元，预计 2028 年将达到 404.8 亿元。

传染病具有较强地域特征。在美国性传播疾病如 HIV、梅毒、淋病有着较高的发 病率；在非洲传染病以艾滋病和疟疾等热带疾病为主；在拉美地区传染病以登革 热和疟疾等热带疾病为主。公司产品矩阵完善，能够满足不同传染病及区域的检 测需求。根据招股书，公司开发了 100 多种传染病检测产品。

非新冠相关传染病检测收入稳定增长，毛利率水平较好。非新冠相关传染病检测 收入每年保持一定的增长，疫情后时期受益于流感等病毒性传染病高发及居民健 康意识提升，2022 年公司非新冠相关传染病检测系列收入同比增长 39.97%，预 计未来长期保持稳定增长。回顾 2018-2020 年，非新冠传染病检测产品毛利率水 平保持在 38%以上，毛利率水平较好。 考虑到 2018-2019 年并未有疫情因素影 响，因此公司产品常态化毛利率有望保持在相当水平。

3. 微流控分析系统：灵敏度高且操作简单，填补化学发光难以覆盖的市场空白

FluidicNow TM 微流控免疫荧光分析系统主要由微流控仪器和芯片试剂组成。微 流控技术平台主要通过微管道处理和微小流体的精确控制实现样本精确检测，核 心技术包括主动型微流控检测技术及冻干技术。公司推出的 FluidicNowTM 微流 控免疫荧光分析系统包括微流控免疫分析仪器和微流控生物芯片，通过微流控及 免疫荧光定量分析技术的融合实现高灵敏度检测技术在非实验室环境下的应用。

微流控免疫荧光分析具有灵敏度高、操作简单及便携等优势。相较于传统 POCT 检 测，微流控免疫荧光能够实现更高灵敏度和较低 CV 值的定量检测，且检测速度 与普通 POCT 相当。与传统化学发光设备比较，微流控免疫荧光分析系统仪器操 作简单便携、试剂运输保存方便（常温运输存储），性价比较高。同时，公司微流 控免疫荧光分析系统 FluidicNow 还可以支持多种联合检测及定制化多种检测参 数，产品灵活度高。

首创微流控部分心肌标志物检测产品已取得 CE 注册备案，放量可期。针对微流 控分析平台，公司首先将推出心肌标记物检测相关的产品，目前该系列部分产品 已取得 CE 注册备案，同时正在加快推进欧盟、东南亚的产品注册。心肌标志物 检测市场空间广阔，且由于时效性对于心血管疾病的治疗尤为关键，微流控心肌 标志物检测产品上市后有望快速放量。根据 QY Research，2024 年全球心脏标志 物 POCT 免疫诊断平台市场规模为 15.44 亿美元，预计 2031 年将达到 23.76 亿美 元。根据贝哲斯咨询，2024 年全球心肌标志物检测市场规模为 50.8 亿美元，预 计 2029 年将达 77.5 亿美元。因此整个心肌标志物检测市场规模可观，而时效性 对于心血管疾病诊断治疗尤为关键，微流控技术产品兼顾时效性与精确度的特点， 未来放量可期。根据我们测算，假设 2025 年底公司产品顺利获得欧盟认证，且 考虑到公司微流控平台研发耗时 5 年，短期预计暂无竞品，公司市场渗透率稳步 提升，2028 年微流控产品收入有望达 1912.38 万元。

4.积极开拓新市场，海外产能储备充裕

通过参加展会及组织活动等积极开拓海外渠道。公司境外销售开始较早，在欧美 等成熟市场已有一定品牌认知度，但部分新兴市场仍大有可为。2024 年公司积极 参加日本大阪医疗展、阿联酋 MEDLAB、西非尼日利亚 MEDLAB、美国 ADLM、德国 MEDICA 等医疗行业展会，以展会为契机不断拓宽产品覆盖面来满足多样化的市场 需求，深度挖掘并强化本地化渠道建设，为区域市场的稳固和拓展奠定坚实基础。 公司还召开了首次全球经销商大会，大会吸引了来自全球各地的经销商和合作伙伴与医学专家，会上展示了公司最新的产品和技术成果，进一步提升了公司在国 际市场的知名度和影响力。 海外产能储备充裕。公司美国子公司 Advin Biotech 不仅参与公司境外产品销售， 且能够参与境外产品生产，因此未来随着公司海外销售需求变化，公司部分产品 可实现本地化生产，为长期海外发展奠定良好基础。