领益智造发展历程、股权结构与财务分析

全球领先的终端硬件制造平台。

1、 公司概览：以消费电子功能件起家，打造全球终端硬件制造平台

领益智造成立于 2006 年，注册地位于深圳，前身为领胜电子科技（深圳）有限 公司，2018 年通过资产重组完成对江粉磁材的借壳上市并在深交所挂牌。公司以模 切产品进入消费电子精密功能件领域，逐步横向拓展至冲压、CNC、注塑等多种工 艺平台，并纵向延伸至模组、整机组装、ODM 等下游产业链环节，业务领域拓展至 AI 终端硬件、汽车及低空经济、清洁能源、机器人、服务器等新兴应用领域，客户 群体涵盖消费电子行业主流品牌厂商（苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo、小米、传 音、三星、联想）及其 ODM/OEM 合作厂商，以及汽车、光伏储能、机器人、服务 器等领域的全球头部企业，现已成为全球消费电子精密功能件及结构件解决方案的 头部供应商。

纵观公司发展历程，可简要划分为初创期、成长期、快速发展期、多元化扩张 期等不同阶段： （1）初创期（2006-2008 年）:以模切工艺切入消费电子功能件市场，核心客户 包括诺基亚、耐普罗、比亚迪及富士康集团，营收保持增长但基数较低。此阶段完 成技术基础构建与海外客户体系搭建，形成以创始人曾芳勤为核心的管理团队。2007年建立天津工厂，2008 年布局德国与太原分支机构，以 iPod 零部件成功导入苹果供 应链，奠定业务拓展根基。 （2）成长期（2009-2013 年）：公司模切业务持续深耕，逐步向冲压、CNC 精 加工、紧固件及组装领域延伸。核心客户仍以诺基亚、苹果及其代工厂为主，服务 范围从 iPod 扩展至 iPhone、iPad、iMac 及 MacBook 系列产品，技术储备、资产规 模与客户黏性显著增强，营收与产品矩阵同步扩容。 （3）快速发展期（2014 年-2017 年）：公司营收规模加速扩张，客户版图持续 扩展。2014 年接入 vivo、2015 年与 OPPO 合作、2016 年延伸至华为供应链。同步 设立成都领益、东莞领益、东台领镒、东台领胜城、郑州领胜等子公司以提升区域 交付能力。期间持续加码研发投入，强化工艺创新与设备升级，并于 2015 年启动资 本化上市进程，2017 年通过江粉磁材资产重组方案获证监会核准，完成上市筹备。 （4）多元化扩张期（2018 年至今）：公司借壳上市后进入全球化扩张阶段，消 费电子主业持续升级的同时布局 ODM、新能源汽车、光伏储能、具身智能机器人、 服务器电源和散热等赛道。2018 年 1 月 31 日，公司完成对江粉磁材反向收购并更名 领益智造，越南工厂落成，深化与苹果、华为、小米等战略合作；2021 年，公司建 设桂林、苏州、土耳其工厂及深圳平湖产业园；2022 年美国工厂投产；2024 年聚焦 AI 终端增量环节，推动消费电子业务二次增长曲线；2025 年，公司开始全力拓展机 器人、服务器散热、AI 眼镜、低空经济等新业务，打造第 N 增长曲线。具体来看公 司新业务进展：①充电器 ODM 方面，公司 2019 年收购赛尔康切入 ODM 领域；② 光伏储能方面，公司于 2019 年启动研发并于 2020 年量产；③新能源汽车方面，公 司 2021 年并购珠海伟创力与浙江锦泰拓展新能源汽车业务；④人形机器人方面，公 司 2023 年与 Hanson 达成人形机器人合作，2024 年与海外具身智能机器人头部客户 和国内智元等客户建立了深入合作关系，公司具备减速器、控制器、执行器、灵巧 手等核心部件和整机组装能力；⑤服务器散热方面，公司 2025 年成为 AMD 供应商， 可为不同客户提供风冷散热模组、液冷散热等各类产品。

创始人领航，股权集中稳定，员工激励彰显长期信心。截至 2025Q1，领胜投资 作为公司的控股股东，持有公司 59.07%股份；公司创始人曾芳勤女士作为公司实际 控制人，通过持有领胜投资 100%股权间接持有公司股份，并直接持有上市公司 2.06% 股份，合计持有公司 61.13%股份。2024 年 7 月，公司通过了新一轮员工持股计划， 该员工持股计划持有公司 0.43%的股份。其余股东则主要包括 2022 年员工持股计划、 陆股通、机构投资者和个人股东。公司股权结构整体上较为集中，多期员工持股计 划实现核心人才利益共享，提升治理稳定性，有利于长期健康发展。 组织架构完整清晰，业务模块高效联动。目前公司根据主营业务类型将诸多子 公司和经营实体分为多个 BG 和 BU：消费电子板块，国内精密功能件/结构件业务主 要由模切 BG、冲压 BG、华南 CNC 精密部件 BG、华东 CNC BG、注塑 BG、Softgoods BG 承担，充电器 ODM 业务主要由赛尔康 IMS、赛尔康 BG 负责，模组类业务主要 由东台模组 BU、东台 MIM、TM BU 承接，材料业务则由磁材 BG 统筹，Top Module 等模组类业务、智能穿戴以及散热车载产品分别设有相应的 BU，海外业务主要由越 南 BU、印度小件 BU、印度 E 非电源类（A）等业务部门运行。公司采用业务板块 矩阵式架构设计，通过模块化管理体系实现决策链条扁平化与敏捷执行，同时强化 跨部门资源整合与流程协同，形成客户需求导向的端到端响应机制，有效支撑业务 全链条精益化运营效能。

高管团队年富力强，具备丰富专业知识和行业经验。截至 2025 年 Q1，公司董 监高共有 9 人，年龄分布从 41 岁到 70 岁。公司创始人曾芳勤担任董事长兼总经理，正值职业黄金期，凭借前瞻性战略思维主导企业长期发展，自 2006 年创立领益智造 以来持续引领公司战略方向。董事会、监事会及高级管理人员团队融合多元化专业 背景：副董事长贾双谊拥有 AMA 集团核心管理经验；财务总监王涛曾担任中兴通讯 财务管理职务；副总经理兼董事会秘书郭瑞在东方基金、欧菲光等机构担任关键职 务，深度积累资本市场运作与产业链资源整合能力。团队整体形成对战略决策的有 效支撑体系。2024 年阮超加入公司董事会，成为公司董事会最年轻成员，为公司注 入新鲜血液。

2、 财务表现：收入规模快速增长，盈利能力企稳，新业务占比提升

（1）成长能力：初创期、成长期、快速发展期三阶段，收入规模实现快速增长。 重组上市后进入成熟扩张期，原壳公司业务造成利润端出现波动，近两年逐步企稳， 未来成长可期。 （a）收入方面：2006 年至 2018 年期间，公司从创立走向上市，通过业务多元 化与客户拓展实现了高速增长。2017 年，公司前身领益科技收入达 96.37 亿元，同 比增长 82.7%。2018 年 1 月 31 日，领益科技完成对江粉磁材反向收购并更名领益智 造。上市后，上市公司合并原江粉磁材业务，收入跃升至 225 亿元，此后以 11.92% 的年均复合增速持续扩张至 2024 年 442.11 亿元。 （b）利润方面：上市前，领益科技归母净利润呈波动上升态势，2017 年实现 16.83 亿元，同比增长 169%。2018 年重组后上市公司整体归母净利润亏损 6.8 亿元， 主要原因为原江粉磁材体系受金立事件、大宗贸易预付款风险等历史遗留问题拖累， 而 2018 年领益科技板块归母净利润为 19.96 亿元，同比增长 18.6%。2019 年上市公 司扭亏为盈，归母净利润为 18.94 亿元，2020 年增至 22.66 亿元，同比增长 19.6%。 2021年受行业性毛利率下滑及存货跌价计提影响，降至11.80亿元，同比减少47.9%， 此后逐步修复，2023 年回升至 20.51 亿元。2024 年，受 AI 终端业务成本上升以及非 经常性损益同比下降较多等因素综合影响，公司归母净利润下滑至 17.53 亿元，同比 减少 14.50%，扣非后归母净利润同比略下滑 3.95%。从单季度表现来看，公司 2024Q3 以来单季度归母净利润同比增速持续为正，2025Q1 单季度归母净利润同比增长23.52%，2024Q3 经营拐点明确，后续有望保持稳健增长。

（2）盈利能力：重组上市之初壳公司业务和非经常损益等因素造成毛利率、净 利率出现较大波动，2021 年至今已逐步企稳，2023 年 ROE 修复至 11.6%，达到行 业中等水平。 （a）毛利率：自 2018 年重组上市后，公司毛利率呈现先升后降态势，整体维 持在 20%区间波动。2021 年受主力业务拖累出现显著下滑，收入占比超 60%精密功 能件/结构件业务毛利率为 19.84%，同比下降 5.64pct，致使整体毛利率由 2020 年的 22.3%下滑至 16.3%。业务承压主要归因于智能手机芯片短缺与市场需求走弱引发的 固定成本分摊压力及原材料价格上行。此后通过运营调整，公司毛利率逐步回升， 2023 年恢复至 19.9%接近疫情前水平。2024 年/2025 年 Q1，公司毛利率下滑为 15.77%/15.15%，主要系产品结构变化等因素影响，公司 AI 终端业务拓展更多模组 类、整机组装产品。 （b）净利率：净利率变动与毛利率趋势基本同频，但受特殊事项扰动存在阶段 性偏离。2019 年因非经常性损益达 9.87 亿元（主要来源于原上市主体子公司东方亮 彩的业绩补偿股份产生的公允价值变动收益集中确认），净利率出现异常波动。2021 年在毛利率大幅下滑背景下，净利率探底至 3.9%，随着经营效率提升，2023 年回升 至 6%左右，2024 年下滑至 3.98%。 （c）ROE：净资产收益率近年呈现持续修复态势，近三年保持在 10%左右，2024 年恢复至 9.24%，横向对比处于消费电子行业中位区间。该指标回升主要受益于盈利 能力的结构性改善以及资产周转效率的优化。

（3）费用率：研发费用率与管理费用率总体维稳，财务费用率和销售费用率平 稳下降。具体来看，2024 年度研发费用率约 4.5%，管理费用率 3.2%，财务费用率 0.1%，销售费用率 0.8%。值得关注的是 2022 年管理费用率较历史水平略升至 4.2%， 该变动主要源于结构件业务深圳厂区搬迁导致部分设备、装修费等待摊费用一次性 计入折旧摊销费用所致。

（4）现金流表现：经营性现金流保持充裕状态支持公司发展。2023 年因实施 阶段性备货策略，导致净利润与经营性现金流净额比率出现短期偏离合理区间，2024 年回归 2022 年水平。数据显示，2024 年末经营性现金流净额达 40.21 亿元，归母净 利润占该净额 43.6%，2023 年末经营性现金流净额达 52.95 亿元，归母净利润占该净 额比重为 38.7%，主要受存货储备量增加对经营性现金流形成的暂时性影响。2022 年占比较低，主要原因包括：（1）2022 年度当期计提了金额较大的资产减值损失， 主要为固定资产减值损失、商誉减值损失及存货跌价损失；（2）2022 年度公司加强 了应收账款管理，当期应收账款回款情况较好；（3）公司 2021 年存在较大金额的长 期资产投入，导致 2022 年度资产的折旧金额较大，影响了当期净利润水平。

（5）分业务：AI 终端硬件产品贡献九成收入，新业务占比逐步提升，消费电 子产品盈利能力较强。按照 2024 年财报最新口径，公司主营业务可划分为 AI 终端、 汽车及低空经济及清洁能源三大板块：（a）收入占比： 2024 年公司拓展业务领域， 重点拓展机器人业务，AI 终端业务增长至 92.13%，汽车及低空经济业务占比有所下 降，为 4.79%，清洁能源业务占比同比下降 1.93pct，为 2.65%，主要系客户订单出现阶段性大幅减少等情况。（b）毛利率： 公司 2024 年整体毛利率为 15.8%，同比 下滑 4.2pct。其中 AI 终端业务板块毛利率为 17.41%，同比下降 4.37pct，原有终端核 心零组件业务保持较高毛利水准，但部分新业务和新产品处于起步阶段，盈利能力 较传统业务存在一定差距，导致此业务毛利水平下滑。汽车及低空经济等业务毛利 率存在上升空间。

（6）分地区：境外市场收入占比持续提升，盈利水平显著高于境内业务。2024 年境外市场贡献收入占比达 71.7%，呈逐年递增趋势，而中国大陆地区收入占比相应 收缩。高境外收入占比原因如下：（a）全球化产能布局；（b）业务模式：公司匹配 国际客户需求，在中国香港、新加坡设立接单中心。公司生产部门根据接单中心收 到的客户订单进行生产，接单中心再将产品销售给下游厂商客户。最终订单中心以 外币结算，公司将需要进行报关并以外币结算的收入划分为外销收入，因此外销收 入占比偏高。毛利率方面，境外市场盈利优势明显，2024 年境外市场销售毛利率达 17.8%，较中国大陆区域毛利率 10.7%，相差 7%。