美国经济活动有何表现？

9 月的数据显示出美国经济活动正在减速，联邦政府停摆的冲击加剧了增长的不确定性

1.服务业 PMI 减速，私人就业转为负增长

9 月美国制造业景气度仍处低位，ISM 制造业PMI 录得49.1%，虽较前值微幅改善，但尚未重回荣枯线以上。ISM 报告指出，新订单在8 月恢复增长但9月再度转弱至 48.9%，就业分项指数持续位于荣枯线下，表明制造业用工需求依旧疲软。相比之下，标普全球制造业 PMI9 月较8 月（53%）小幅回落至52%，增速有所放缓但仍显示制造业总体在扩张。服务业方面，9 月ISM服务业PMI降至 50%，相比 8 月回落 2 个百分点，其中商业活动分项指数跌至收缩区间的49.9%，就业指数也仅为 47.2%。虽然标普全球服务业PMI 仍维持在54.2%的强劲水平，但 ISM 服务业指数的下滑不容忽视。并且ISM服务业价格支付指数依然高达 69.4%，在商务活动放缓的同时，成本压力持续高企，这表明即使需求放缓，服务业通胀压力依旧显著。

9 月的 ADP 就业报告显示，美国私人部门就业人数净减少3.2 万人。此外，8月份的数据也从此前的微增 5.4 万，被向下修正为净减少3000 人。尽管ADP并非对劳工统计局官方非农就业报告的完美预测指标，但量级的方向性转变，或是劳动力市场状况恶化的先行信号。由于美国政府停摆，原定于10月初发布的官方 9 月非农就业报告已被推迟。 ADP 数据揭示就业放缓广泛存在于多个行业，商品生产部门减少了5000个工作岗位，而服务提供部门则大幅减少了 2.8 万个。按企业规模划分，小型企业裁员4 万人，这表明规模较小、对周期更敏感的企业正广泛承受经济放缓的压力，而大型企业仍在增加用工。就业增长停滞甚至转负，意味着若遭受新的冲击，劳动力市场可能快速转弱。这种就业放缓态势既有因移民人口下降导致劳动力供给趋紧的原因，也反映出终端需求走软和企业信心转弱，未来需警惕就业恶化对消费和经济的滞后影响。

2.联邦政府停摆，货币政策展望

由于国会未能在 9 月 30 日财政年度截止日前通过新的拨款法案或临时支出法案，联邦政府从 10 月 1 日起进入停摆状态。此前数周，国会两党围绕预算内容反复博弈，多项支出议案在参议院受阻，众议院也未能就跨党派方案达成一致。停摆伊始，约数十万联邦雇员被迫无薪休假，政府非核心职能暂停，各联邦机构根据应急预案削减运营至最低水平。截至目前，此次停摆已持续超过一周，参众两院对立的预算方案经多轮投票均未通过，白宫与国会间缺乏妥协迹象。根据对以往停摆事件的分析，政府每持续停摆一周，预计将对当季度的GDP增长率造成 0.1 至 0.2 个百分点的直接拖累。这源于联邦雇员的薪资损失和政府合同采购的中断。尽管大部分经济活动通常会在停摆结束后因薪资补发而得到补偿，但持续的政治僵局也进一步打击了消费者与商业信心，10 月的密歇根大学消费者信心指数已跌至 55.0 的低位。 此外，政府停摆导致关键联邦机构的数据披露陷入停滞。9 月就业形势报告以及后续的通胀（BLS 表示通胀数据将在 10 月 24 日发布）、零售销售等核心数据的推迟发布，将造成美联储等机构在评估经济状况时缺乏最新官方数据。鲍威尔主席和多位官员近期重申了“布雷纳德原则”，当政策效果面临高度不确定时，应当比平时更加渐进、小心地调整政策。

面对日益增多的经济放缓证据，却又因缺乏官方实时数据而无法精确评估局势，联邦公开市场委员会在 10 月 28-29 日的议息会议上很可能将倾向于规避风险。委员会必须在经济超预期下行的风险与服务业通胀压力持续存在的风险之间做出权衡。考虑到风险的平衡以及主导性的不确定性，我们维持美联储将降息25个基点的预测。未来的政策路径将高度依赖于财政僵局的持续时间，以及积压的数据最终公布后所揭示的真实经济图景。