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  • 有色金属行业专题报告：以终为始，跨越周期；嘉能可和洛钼解密.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/31
    • 5274
    • 五矿证券

    有色金属行业专题报告：以终为始，跨越周期；嘉能可和洛钼解密。他山之石可以攻玉，我们计划打造矿业巨头启示录系列深度报告，探究全球矿业巨头的成长历史，总结矿业巨头发展的关键成因，寻求矿业公司发展的可行路径，通过梳理全球前二十大矿企发现，嘉能可和洛阳钼业具有相似的经营思路和成长路径，因此第一篇报告以嘉能可和洛阳钼业为研究对象。1.嘉能可(Glencore)：激进五十载，“野心与疯狂”铸就全球大宗商品之王。嘉能可由传奇商人马克·里奇创立，总部位于瑞士巴尔，从初期的石油交易商逐渐崭露头角，经历五十载狂飙突进，已成为全球最大的大宗商品贸易商，也是全球第五大矿业企业、第...

    标签： 有色金属 嘉能可 洛阳钼业

  • 2025年度策略：铁与火之歌.pdf

    • 7积分
    • 2024/12/20
    • 289
    • 中泰证券

    2025年度策略：铁与火之歌。大势研判：政策预期、监管节奏、楼市表现与海外风险或是驱动资金的四大核心因素。我们预计，25年上半年市场或将呈现“前高后低”的特点。新形势下，政策是否有更大力度的突破将是决定下半年市场的最为关键的变量。通过各项政策进行预期管理以提振社会信心或是政策层发力的重要方式之一，股市或是重要抓手。故金融监管节奏更加柔和与各种资本市场政策支持下，2025年股市或将呈现底部不断抬升和市场较为活跃的“复兴牛”的特点。经济增长&企业盈利：中期而言，2025年政策在需求侧刺激方面的强定力，决定了居民收入和楼市复苏或仍处于慢过程。内...

    标签： 钢铁 煤炭

  • 驰宏锌锗研究报告：锌光熠熠驰宏志，铅程似锦锗业兴.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/20
    • 1375
    • 太平洋证券

    驰宏锌锗研究报告：锌光熠熠驰宏志，铅程似锦锗业兴。1、专注铅锌锗产业七十余载。公司前身会泽铅锌矿成立于1951年1月5日，其中锗为两弹一星的成功研制做出突出贡献，公司改制成立于2000年7月，于2004年4月在上海证券交易所上市挂牌交易，于2019年正式进入中铝集团管理序列。公司是一家以铅锌锗产业为主，集地质勘探、采矿、选矿、冶炼、化工、深加工、贸易和科研为一体的综合性矿业公司。2、公司资源禀赋优势显著，优质资产注入确定性高。公司资源禀赋优势显著，截至2024年H1，公司具有铅锌精矿金属产能42万吨/年、铅锌精炼产能63万吨/年、锗产品含锗产能60吨/年、金银镉铋锑等稀贵金属1000余吨/年的...

    标签： 锌 锗 铅

  • 钢铁行业2025年度策略报告：告别放任的年代.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/20
    • 5674
    • 国盛证券

    钢铁行业2025年度策略报告：告别放任的年代。引子：经过了之前《走向成熟》、《时代的周期》两份周期深度报告的铺成，已经给各位投资者勾勒出一个国家在进入工业化成熟期后的发展图景与研究框架。旨在表达一种对于周期历史思辨的态度：即当我们在讨论任何当下政策主张得失的影响，绝不会绝对有利而无弊，也不会绝对有弊而无利。所谓得失，都是根据其实际利弊而判定。而所谓利弊，则指其在当时所发生的实际影响权衡而觉出。因此讲某一时期的政策得失，必须结合政策实施时期之时代背景。而当下政府还是市场主导资源配置的争论，极化了市场和国家、政府对立的关系，很多人把历史上政府和市场周期性此消彼长的摆动变成了永恒的对立，而无视成功的...

    标签： 钢铁

  • 煤炭行业2025年策略：六年长虹，七年可期.pdf

    • 7积分
    • 2024/12/20
    • 457
    • 国盛证券

    煤炭行业2025年策略：六年长虹，七年可期。行情回顾：板块终迎估值提升基本面而言，自2016年供给侧改革以来，煤炭从需求逻辑转变为供给逻辑，行业盈利反转。长期来看，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱。由于长期投资不足，产出缺口逐步扩大。估值而言，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率。资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。煤价底部再经压力测试，疆煤外运&进口拉高成本曲线国内煤企成本存差异，各地资源...

    标签： 煤炭

  • 2025年度钢铁行业策略报告：蓄势待发，盈利+估值双底形成.pdf

    • 7积分
    • 2024/12/20
    • 369
    • 华福证券

    2025年度钢铁行业策略报告：蓄势待发，盈利+估值双底形成。控产预期增强，预计调控节奏稳步有序。钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推进供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期进一步增强，落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看，进入峰值区后面临相对较长的调整期，钢铁产业有显著的规模效应，叠加我国正处于经济持续向好的阶段，行业仍有较强的需求支撑，预计粗钢控产将会有序开展、稳步推进。出口高位见顶，政策输血基建支撑内需国内经济持续向好发展，制造业用钢继续贡献增量；伴随增量政策的陆续出台和落地见效，地产等重...

    标签： 钢铁 黑色金属

  • 铝行业深度报告：这边风景独好，看好国内铝业持续成长.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/19
    • 5291
    • 东海证券

    铝行业深度报告：这边风景独好，看好国内铝业持续成长。全球铝矿分布集中：全球铝矿储量集中在澳大利亚、巴西、几内亚等国家和地区。2023年，全球铝土矿储量300亿吨，其中几内亚储量占比约为25%，中国本土储量占比约为2%。澳大利亚、中国和几内亚是全球铝矿主要生产国，占全球总产量70%左右。头部矿山大多为龙头铝业持股：2022年全球前五大铝业公司铝矿产量占全球产量的47%左右。重点矿山主要分布在大洋洲和南美洲等地区，Weipo矿山、Pinjarra矿山、Sangarédi矿山等重点矿山大多为头部企业持股并进行运营生产活动。主要矿区产量下滑：美国铝业、力拓集团、中国铝业和俄罗斯铝业持股的...

    标签： 铝业 有色金属

  • 2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/19
    • 344
    • 东吴证券

    2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖。观点一：2024年供给持续饱满，需求呈现疲弱态势。1）上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增长产生偏离证明中国下游整体需求较弱。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，yoy-4.6%。2024小幅减少年钢材产量整体，截至2024年10月中国粗钢产量累计6.8亿吨，yoy-4%。2）2024所拖累年钢材表需同比小幅下降，板材贡献增量，长材有。截至2024年10月，中国钢材总表观消费量8.8亿吨，yoy-2%。分品类来看，截至11月底，五大钢材热轧、冷轧及中厚板消费量同比+4%/+5%/+...

    标签： 钢铁 供需结构

  • 氧化铝行业研究：2025年供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/18
    • 5909
    • 国盛证券

    氧化铝行业研究：2025年供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移。原材料供应能力受限，2024年氧化铝市场走势强劲。全球铝土矿资源丰富，分布相对集中。据USGS数据统计，2023年全球铝土矿储量300亿吨，其中，几内亚占全球总量的25%；越南占全球19%；澳大利亚占全球12%；而中国储量排名第七，占比仅为2%。从产量来看，全球铝土矿产量由2014年的2.6亿吨增长至2023年的4亿吨，年复合增速达5.1%。2023年澳大利亚产量占比最大为25%、几内亚24%、中国23%。然中国铝土矿受到环保政策趋严、品位下降等影响开发难度逐渐加大，2024年释放不及预期；几内亚受季节性扰动铝土矿出口波动较大...

    标签： 氧化铝 电解铝

  • 煤炭行业2025年年度策略：周期机遇待时而动，红利良机以进固稳.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/16
    • 146
    • 兴业证券

    煤炭行业2025年年度策略：周期机遇待时而动，红利良机以进固稳。煤价下行但波动趋缓，板块业绩再受测试，煤炭行业上半年阶段性收获超额收益。截至2024年12月4日，长协煤价保持稳定，秦港现货价(Q5500)较年初下滑8.9%，煤价在818-943元/吨区间波动。年内煤价中枢小幅下移，波动趋缓，价格低点较去年有所抬升。2024年前三季度，煤炭行业的业绩再次承受住市场压力的考验，上半年板块在权益市场表现优异，阶段性收获超额收益。第三季度，受市场风格影响，基金连续两季减配煤炭板块，整体维持低配，板块表现跑输大盘，前期积累的超额收益被抵消。需求：经济预期改善，需求保持韧性，关注电力和化工对煤炭需求的拉动...

    标签： 煤炭

  • 晋控煤业研究报告：低成本动力煤优质企业，资产注入可期.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/16
    • 1174
    • 华福证券

    晋控煤业研究报告：低成本动力煤优质企业，资产注入可期。可采年限长，吨煤成本具备优势。煤炭业务为公司绝对主业，截至2023年底，公司控股在产矿井包括塔山煤矿（核定产能共计2650万吨/年）、色连煤矿（核定产能共计800万吨/年），在产矿井可采年限分别为59和46年，公司长期资源保障力度强。塔山煤矿具有产能大、矿井先进等特点，贡献公司大部分盈利，亦促使公司吨煤成本处于行业较低水平。在手现金充足，财务报表显著优化1）晋控煤业在手现金处于行业较高水平，近年来公司偿还了较多的短期借款，有息负债不断压缩、债务利息支出持续减少，债务结构优化亮眼，财务费用率不断降低。2）资产负债率呈下行趋势，行业中仅高于中国...

    标签： 煤炭 动力煤

  • 有色金属行业2025年年度策略：转向需求侧，重塑价格周期.pdf

    • 11积分
    • 2024/12/13
    • 284
    • 国泰君安证券

    该文档聚焦于有色金属行业在2025年的年度投资策略，核心逻辑在于从供给侧视角转向需求侧分析，旨在重塑对行业价格周期的判断。研究背景：传统有色金属行业分析多依赖于供给端的产能释放、矿山投产节奏等因素，但在当前宏观经济环境下，需求侧的变化对价格的影响日益显著。核心观点：文档深入探讨了需求端的变化如何驱动价格周期的重塑，分析了不同细分品种在需求变化下的价格弹性与波动规律。通过重构价格周期的分析框架，为投资者提供更精准的趋势判断依据。核心价值：帮助投资者跳出传统的供给思维定式，从需求侧寻找行业景气度的先行指标，优化有色金属板块的配置策略，把握2025年行业周期反转或延续的机会。

    标签： 有色金属 价格周期

  • 藏格矿业研究报告：钾锂向好，“巨龙”腾飞注入成长强动能.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/13
    • 1359
    • 华创证券

    藏格矿业研究报告：钾锂向好，“巨龙”腾飞注入成长强动能。公司是国内重要的钾锂盐及铜生产商，高分红回报股东。公司始于钾肥业务，2017年抓住全球新能源转型机遇，在氯化钾生产工艺的基础上投建碳酸锂生产线，同时参股巨龙铜业，开启第二、三成长曲线。2023年，公司营业收入52.26亿元，归母净利润34.20亿元，其中投资收益12.63亿元，同比+82.61%。公司持续高分红，2022-2023年累计现金分红达70.2亿元，22年、23年股利支付率超70%，未来有望持续回报股东。国内第二大氯化钾生产商，产量规模有望翻倍增长。公司依托察尔汗盐湖，成为国内氯化钾行业第二大生产企业。2...

    标签： 钾肥 锂矿 有色金属

  • 煤炭行业2025年度策略：行业底部显现，先价值后弹性.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/12
    • 204
    • 德邦证券

    煤炭行业2025年度策略：行业底部显现，先价值后弹性。政策持续发力，复苏迹象显现。1）煤炭核心消费地位不改。2023年煤炭消费量占能源消费总量约55.3%，核心地位依旧稳固。根据我们预测，在22%的新能源装机（风+电）增速下，新能源发电的年增量至少要在2028年才能实现社会用电增量，考虑到消纳及气候等因素扰动，实际碳达峰时间预计将会延后。同时，特朗普在首任期间主张推动传统能源发展，对双碳政策较为消极，此次当选，我们认为能源政策或将回归对传统能源的依赖，煤炭、石油石化等传统能源低位或将得到巩固。2）扩内需、稳增长仍是政策主线。特朗普竞选期间多次提及对华采取加征关税的贸易政策，因此对国内而言通过扩...

    标签： 煤炭

  • 有色金属与新材料行业2025年年度策略报告：贵金属应势而上，顺周期恰逢其时.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/12
    • 212
    • 平安证券

    有色金属与新材料行业2025年年度策略报告：贵金属应势而上，顺周期恰逢其时。2024年有色金属已进入高波动阶段，定价主线及核心变量均出现不同程度变化。我们认为2025年仍是各品种核心矛盾持续发酵的一年：贵金属货币属性持续抬升；工业金属多品种供给受限深度凸显；能源金属底部区间确定。建议把握主线清晰，确定性高及处于底部区间，边际改善有望带来较大弹性的细分赛道。贵金属：美国实际利率拐点显现，金价有望维持升势。2024年黄金定价主线已完成向货币属性的进一步切换。展望2025，海外经济及地缘政治问题仍存在较大不确定性，在2024年金价录得大幅上涨基础上，短期层面的影响因素带来的扰动性或被放大，金价短期波...

    标签： 贵金属 有色金属 新材料
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