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  • 吉比特公司研究报告：强新品周期利润释放，看好《九牧》长生命周期贡献.pdf

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    • 2026/03/23
    • 77
    • 国盛证券

    吉比特公司研究报告：强新品周期利润释放，看好《九牧》长生命周期贡献。事件：2025年业绩预计高增。公司发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年度实现归母净利润16.9亿元到18.6亿元，与上年同期相比，将增加7.5亿元到9.2亿元，YOY+79%~97%；实现扣非归母净利润16.5亿元到18亿元，与上年同期相比，将增加7.7亿元到9.2亿元，YOY+88%~105%。点评：25年强新品周期，利润释放带动增长。2025年业绩端同比增长，主要源于25年上线的《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》、《道友来挖宝》等新产品贡献增量利润。《九牧之野》流水表现稳健，看...

    标签： 游戏 吉比特

  • 心动公司公司研究报告：游戏研发能力持续验证，TapTap平台生态繁荣.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/20
    • 74
    • 国信证券

    心动公司公司研究报告：游戏研发能力持续验证，TapTap平台生态繁荣。心动公司构建了“内容+平台”的双轮驱动体系，通过高质量的自研游戏（如《出发吧麦芬》、《心动小镇》）为TapTap平台提供独家优质内容驱动用户增长，TapTap凭借“零分成、不联运”模式吸引精品开发者入驻，借助玩家反馈反哺内容创作，形成相互支撑、互为补充的独特商业闭环。组织文化：长期主义驱动下的管理效能提升。1）公司高度重视研发能力积累，人才竞争力强，据公司公告，2024年游戏研发占公司总人数超50%，心动平均员工薪酬位列游戏公司第一梯队，人均薪酬超80万元，此外通过取消短期奖金...

    标签： 游戏 TapTap

  • 哔哩哔哩公司研究报告：抄底利润可持续增长潜力出色公司的好时机，上调评级至“增持”.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/20
    • 119
    • 摩根大通

    哔哩哔哩公司研究报告：抄底利润可持续增长潜力出色公司的好时机，上调评级至“增持”。再投资于AI有利于长期利润增长：2026年公司将把部分利润再投资于AI（摩根大通预测约6亿元），涉及视频推送/解析、AI编码（提高工程师单人生产效率）、AI内容制作（让创作者更便捷地制作视频内容）等多个领域。我们注意到在同类社交媒体/视频平台上（如META/抖音/微信视频号），AI已推动视频推送/广告转化取得明显改善，预计将推动公司2027-2028年广告收入/利润持续增长。下一个股价催化剂是什么？我们预计未来几个季度公司广告收入将增长25%以上，支撑因素包括流量增长（2025年4季度用户...

    标签： 哔哩哔哩 数字文娱

  • 腾讯音乐公司研究报告：从订阅复利股转变为更广泛的音乐平台，陷入估值基础不定的困境，下调至“中性”评级.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/19
    • 87
    • 摩根大通

    腾讯音乐公司研究报告：从订阅复利股转变为更广泛的音乐平台，陷入估值基础不定的困境，下调至“中性”评级。增长格局正在发生变化。腾讯音乐2025年收入同比增长16%，线上音乐服务收入增长23%，但2025年4季度音乐订阅收入同比增速从2025年3季度增速的17%放缓至13%。同时，2025年4季度在线音乐月活跃用户（MAU）同比下降5.0%，尽管付费用户数和ARPPU仍在增长。这些结果表明，以往最重要的利润和情绪驱动因素变得有些模糊。更重要的是，腾讯音乐将停止披露季度MAU、付费用户数和ARPPU，降低了投资者以往参与订阅主题所依赖KPI的透明度。替代增长是真实的，但规模仍...

    标签： 腾讯音乐 音乐平台

  • 赤子城科技公司研究报告：泛娱乐社交出海龙头，中东红利下长期成长确定性凸显.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/17
    • 85
    • 华西证券

    赤子城科技公司研究报告：泛娱乐社交出海龙头，中东红利下长期成长确定性凸显。赛道景气：全球社交娱乐市场需求旺盛，细分领域增长确定性强全球移动应用市场中，社交网络与游戏类App在下载量、使用时长、商业变现三大维度表现突出。根据statista数据，2025年全球移动App市场收入接近6000亿美元，预计2029年将达8000亿美元。中东北非地区作为核心增长市场，2023-2028年媒体娱乐市场规模复合增速9.4%，其高人均GDP（GCC国家2024年普遍超2万美元）、35岁以下年轻人口占比60%，近100%互联网渗透率，为社交娱乐消费提供了坚实基础，公司在该区域的深度布局持续受益。“灌...

    标签： 泛娱乐 社交 出海

  • 腾讯控股公司研究报告：AI时代核心受益者，超级入口与生态壁垒的再进化（腾讯控股深度之三）.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/14
    • 207
    • 申万宏源研究

    腾讯控股公司研究报告：AI时代核心受益者，超级入口与生态壁垒的再进化（腾讯控股深度之三）。财务底盘与核心场景构筑AI战略定力，腾讯具备“后发而至”的深厚潜力。近期腾讯OpenClaw类产品（WorkBuddy等）热度领跑，验证了基于微信/企业微信等高频IM入口在Agent应用层的裂变能力与场景穿透力。腾讯在AI领域的战略定力源自其长青的底层商业模式，微信超14亿用户的超级基建（社交关系链+支付+小程序生态）为AI执行层构筑了极高的天然护城河。此外，腾讯基本面坚实，主营业务持续释放健康的现金流，且资本开支与经营现金流比例在全球头部科技公司中处于较低水平；使得腾讯有能力在A...

    标签： 腾讯控股 AI大模型 数字文娱

  • 赤子城科技公司研究报告：社交出海龙头，盈利修复驱动价值重估.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/13
    • 141
    • 广发证券

    赤子城科技公司研究报告：社交出海龙头，盈利修复驱动价值重估。社交出海公司，中东市场头部玩家。赤子城科技成立于2009年，自2013年以产品出海积聚原始流量以来，通过收并购米可世界、蓝城兄弟等社交产品，形成了以社交业务为基、创新业务为辅的发展模式。2025年，公司旗下社交产品增势迅猛，驱动公司业绩保持增长。社交业务产品协同良好，增长期产品持续贡献业绩增量。赤子城科技早期以秀场类直播产品MICO作为社交业务的基石，贡献主要利润。2021年以来该产品逐渐走向成熟期，凭借MICO等早期社交产品在中东地区的成功经验，自2023年以来公司加速推动新产品的放量，新产品稳定保持高双位数营收的增长，以25H1业...

    标签： 社交出海 赤子城科技

  • 赤子城科技公司研究报告：全球化社交娱乐公司，灌木丛矩阵筑就出海壁垒.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/12
    • 90
    • 国信证券

    赤子城科技公司研究报告：全球化社交娱乐公司，灌木丛矩阵筑就出海壁垒。赤子城是全球化社交娱乐头部玩家。公司凭借超20个本土化运营中心的深度布局，形成了独特的灌木丛产品矩阵，为全球150多个国家和地区的超10亿用户提供服务。以中东北非为核心、辐射全球。公司业务分为核心社交业务与创新业务两大板块。管理层均拥有十余年移动互联网出海经验，股权结构由创始人团队锁定核心控制权。核心社交业务是公司的营收基本盘，分为泛人群社交与多元人群社交两大赛道。核心社交25H1收入同比增长37%，占比达89%，其中泛人群社交占比总收入约79%。①泛人群社交形成MICO（直播社交旗舰平台）、YoHo（语音社交核心平台）、To...

    标签： 社交娱乐 出海

  • 中信出版公司研究报告：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/06
    • 123
    • 中信出版

    中信出版公司研究报告：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能。公司概要：大众出版龙头，推进IP与AI转型。中信出版主营图书出版与发行、数智服务、城市文化空间运营等业务，2021年起聚焦IP化与AI数字化转型，实现持续突破。公司背靠中信集团，有望依托集团全产业资源实现业务协同。公司收入端整体保持平稳，利润端企稳恢复，2025Q1-Q3归母净利润同比增长23.6%。行业分析：出版行业景气度有望逐步回暖，IP商业价值广阔。一般图书市场中，少儿等细分品类展现韧性。我们认为，伴随《全民阅读促进条例》落地，有望持续培育用户阅读习惯，推动行业整体景气度回升，看好具备优质内容储备、线下渠道优势显著、数字化...

    标签： IP运营 AI

  • 美图公司公司研究报告：美图为什么不会被大模型吞噬？.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/06
    • 118
    • 华泰证券

    美图公司公司研究报告：美图为什么不会被大模型吞噬？底层：AI与编辑器体系深度融合，对现有产品增强而非替代从功能结构看，美图没有将生成式AI作为编辑器的替代方案，而是以能力叠加方式嵌入到既有工具体系内。当前AI功能主要集中在人像美化、合成高感知模块，在功能点中占比较低，但对付费贡献显著；而占功能数量多数的基础修正、色彩与结构类编辑，仍以传统算法为主。这一结构表明，AI在美图中的核心作用在于与传统编辑体系深度融合，并放大变现效率，而不是改变编辑器本身的运行逻辑。中层：工作流分层适配不同需求，深度微调保障稳定可控性美图围绕真实编辑路径构建了完整的工作流分层，这一分层对应着中层工作流在不同用户深度下的...

    标签： 美图公司 AI大模型 数字文娱

  • 快手公司研究报告：看好可灵AI商业化潜力释放，首予买入.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/04
    • 190
    • 国投证券国际

    快手公司研究报告：看好可灵AI商业化潜力释放，首予买入。看好可灵AI商业化潜力：截至2025年12月，可灵AI全球用户突破6,000万，累计生成视频超6亿个，累计合作企业用户超3万家，广泛应用于广告营销、电商、短剧、动画、游戏等专业创意内容制作场景。2025年12月，可灵AI月度流水突破2,000万美元，对应ARR达2.4亿美元。2026年2月，发布可灵3.0，支持3-15秒灵活时长、智能分镜、自动调度视角，提升叙事与控制深度，显现工业级内容生产潜力。我们估算（图表28），到2030年视频生成模型的潜在市场规模在悲观/中性/乐观预期下达170亿美元/230亿美元/380亿美元，长期空间有望达9...

    标签： 快手 可灵AI

  • 泡泡玛特深度报告：对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡玛特IP平台投资价值.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/04
    • 270
    • 中泰证券

    泡泡玛特深度报告：对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡玛特IP平台投资价值。一、迪士尼：建立自循环的IP商业宇宙。1.1发展历程：华特迪士尼公司自1923年创立以来，从黑白动画中的米老鼠起步，逐步发展成为全球娱乐业的巨头。从开创动画长片先河，到迪士尼乐园的启幕，再到收购皮克斯、漫威、卢卡斯影业和21世纪福克斯，不断拓展其IP版图。1.2业务全景：娱乐×体育×体验的三重增长飞轮。（1）娱乐：内容创作的核心引擎。包括电视网络、流媒体服务（Disney+、Hulu）、影视内容发行与授权等，是迪士尼最大的收入来源。（2）体育：ESPN全时全域布局。（3）体验：“内容+乐园+消...

    标签： IP运营 潮玩

  • 2025中国游戏企业社会责任报告.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/27
    • 139
    • 伽马数据

    2025中国游戏企业社会责任报告。近年来，游戏产业的社会影响力持续提升，产业在享受发展成果的同时，所需承担的社会责任与义务也同步提升。但社会责任履行状况难以量化监测，因此伽马数据撰写《2025中国游戏企业社会责任报告》，并构建模型，以数值的形式将社会责任建设成果具象化。同时，伽马数据也对统计到的数据深入分析，将企业如何履行及深化社会责任等分析结果一同展现。行文结构上，本次报告共分为五章。第一章及第二章聚焦产业社会责任建设，第一章以综述的形式展示产业社会责任整体评估结果及评估依据，第二章从各评估维度解读评估结果;第三章聚焦社会责任重点领域，并选取部分事件深入分析;第四章通过聚焦企业社会责任建设，...

    标签： 游戏 企业社会责任

  • 快手科技公司研究报告：解读有关可灵与Seedance比较、税务风险及2026年增长的主要争议点；维持买入评级 （摘要）.pdf

    • 2积分
    • 2026/02/14
    • 291
    • 高盛

    快手科技公司研究报告：解读有关可灵与Seedance比较、税务风险及2026年增长的主要争议点；维持买入评级（摘要）。1.近期Seedance2.0发布后，可灵AI的增长情况与竞争态势我们经常被问及可灵AI在2026年的竞争地位及市场态势，尤其是在同业公司字节跳动发布了类似的视频生成模型（Seedance2.0）并获得市场积极反馈之后。我们指出：1.上周的可灵3.0版本更新（比Seedance2.0提早数日）提供了许多类似的功能升级，并在音视频一致性、视频时长（15秒）、故事板设计等方面有重大提升。2.可灵仍主要关注企业/专业用户，并重点拓展海外市场。相比之下，Seedance2.0同样服务于...

    标签： 短视频 AI大模型 快手

  • 迪士尼公司研究报告：IP筑基，体验业务助推利润增长.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/14
    • 311
    • 广发证券

    迪士尼公司研究报告：IP筑基，体验业务助推利润增长。迪士尼在近百年内容载体和体验形式的变化中，构建了制作+多元渠道发行+线下体验的商业闭环。本报告我们希望厘清迪士尼内容制作从单体到工作室群的规模化过程，探讨如何构筑长青IP集群；以及在传播载体变迁的历程中，公司内容分发方式转型，与从线上到线下拓张的数次步伐调整。通过内容构建了IP的堡垒。自制+并购支撑了爆款IP的稳定输出。从动画制作起家，后拓展至真人电影。2006年以来通过收购构建7大制作工作室，稳定其内容IP龙头地位。整合内容资源有更高发行议价权。媒介发行渠道面临转型阵痛：传统电视业务下滑，流媒体业务起步较晚，凭借IP优势后来居上跃至第二，但...

    标签： IP运营 迪士尼 体验业务
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