中美基金投顾业务有何差异？

我国投顾接近于美国70-90年代，财富管理转型条件成熟，买 方投顾需求崛起，转型启动。

投顾市场发展时点差异，美国买方投顾起步早，主要为养老金入市、佣金自由化等事件推动，我国买方投顾起步较晚，主要动力仍来源于政策 推动。20世纪70-80年代起伴随着养老金入市、免佣产品诞生等事件，美国买方投顾启动，民众在进行养老等投资时选择投顾协助其投资，成 为了顺理成章。同比，我国买方投顾起步相对较晚，2019年政策层面开始大力推行买方投顾，此时我国财富管理市场产品已较为丰富，各类 产品差异化竞争格局早已形成，基金投顾业务从诞生起就面临着来自较为成熟的基金、理财、资管计划等各类金融产品的竞争压力，投资者在 既有产品上已形成较为稳定的配置逻辑和配置结构，在基金投顾上的投资不太可能出现短时间内大规模资产转移的行为，更多将是小额度尝试 的方式，这在目前基金投顾户均规模上表现较为明显，呈现“小额化”特征。

渠道多样化差异，我国基金渠道力量较为单薄。根据Morningstar的统计，截至2021年4月底，美国共同基金规模保有量最高为机构账户（雇主、 信托、受托人等），占比45%，其次是基金公司直销渠道，占比30%，基金公司授权代销的经纪商/交易商占比则从2012年的29%下降至18%。 美国共同基金销售渠道较为丰富，根据ICI分类，美国共同基金销售渠道主要有雇主支持退休计划、投资顾问、直销渠道三大类，其中投资顾 问细分类别较丰富，包括经纪商、独立理财规划师、银行和储蓄机构代表、保险机构、会计师事务所；直销渠道包括共同基金公司直销及折扣 经纪商。对比美国，中国公募基金销售渠道较为单薄，根据证券投资基金业协会统计数据显示，2019年我国基金保有量前四为直销渠道、商 业银行、独立基金销售机构、证券公司，占比分别为57%、24%、11%及8%。虽然这几年第三方销售平台迅速发展，但在占比上仍低于直销 渠道和银行，我国整体基金渠道仍较为单薄。

居民投资理念差异，美国居民资产配置主要以金融资产为主，中国居民资产配置偏好风险较低的资产，以存款、房地产为主。根据社科院数据 显示，从居民资产配置结构来看，2010年起我国家庭持有金融资产比例已超过非金融资产占比，但与美国相比，金融资产占比仍较低。截至 2019年底，我国居民持有金融资产和非金融资产的比例分别为57%、43%，而美国为70%、30%。从具体配置种类来看，金融资产上我国居 民配置存款、股票及股权为主，基金配置占比较小，非金融资产上，房地产配置占比较高，占总资产40%左右。而同时间段，房地产、存款及 通货、基金在美国居民资产配置中占比为25.0%、8.3%及9.2%，其中共同基金是美国居民养老金的主要投向，占总资产比7.5%。我们认为， 随着房地产投资降温、资管新规下“去通道、破刚兑、回归本源”、养老金入市等影响下，中国居民资产有望从房地产、存款向基金转移。