吉林碳谷竞争优势及增长来源分析

国内最大专业原丝企业，进口量剪刀差进一步 扩张国产碳纤维市场空间。

1、 竞争优势：国内最大专业原丝生产企业，国内市占率达五成

吉林碳谷为国内最大的专业原丝生产企业，国内聚丙烯腈基碳纤维原丝市场占 有率排名第一。国内的碳纤维原丝生产企业主要包含像吉林碳谷一类专业的原丝生 产企业以及如中复神鹰、中简科技等下游碳纤维生产企业。吉林碳谷以及宝旌系列 公司为国内原丝产能最大，吉林碳谷目前产能为 4.5 万吨/年，2022Q3 开展定增筹资， 并开工建设新的年产 15 万吨原丝产能项目。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为 61,425 吨，2021 年度吉林碳谷国内碳纤维原丝销量合计 32,609.94 吨（扣除出口部 分），在未考虑品种差异的情况下估算其产品占到了国内碳纤维原丝消耗约一半。 中复神鹰、中简科技、光威复材等下游碳纤维生产企业建设有一定数量的用于 配套自身碳纤维生产的原丝产能。以中复神鹰为例，截至 2022 年 6 月中复神鹰累计 有碳纤维产能 1.45 万吨，包括连云港的 3500 吨/年产能以及 2022 年 5 月投产的西宁 11000 吨/年生产线。西宁万吨年产能作为募投项目拥有配套的原丝产能，且募投项 目中的航空航天高性能碳纤维实验项目同样有配套原丝实验项目，其碳纤维的生产 产能与原丝产能具有配套性。中简科技、光威复材生产碳纤维产品所用的原丝均为 内部生产自供原丝。

2、 增长来源：下游需求上升+原料价格低位，进口量下降与需求增长剪 刀差扩展国产碳纤维空间

2.1、 2022H1 碳纤维进口量下降，剪刀差提升国产碳纤维及原丝市场空间

2022H1我国各类型碳纤维产品进口总量为14739吨，相较 2021年同比下降16%。 从进口来源看，日本、中国台湾、韩国、美国、墨西哥是主要的进口碳纤维来源地， 占比共计达到 88.67%。从产品种类看，碳纤维 5333 吨，同比增长 94%；其他碳纤 维制品 7555 吨（其中绝大部分为碳纤维丝束），同比下降 29%；碳纤维预浸料 1369 吨，同比增长 67%；碳纤维织物 483 吨，同比下降 85%。

从日本、美国对华碳纤维出口量情况来看，随着波音、空客等欧美主要企业对 碳纤维的需求逐渐恢复，对国外市场碳纤维供应产生挤占情况，出口到中国的碳纤 维量比较紧张。同时受到 2020 年底日本经产省对日本东丽因子公司出口碳纤维流入 了未获日本《外汇及外国贸易法》许可的中国企业实施行政指导警告，日本对我国 的碳纤维出口面临来自政府层面的不确定性，预计保持较为紧张的状态。

2021-2025 年国内碳纤维需求量 CAGR 预计达 26%，而进口量从 2022H1 情况 来看出现下降趋势，在国内产能不断提升的情况下，国内碳纤维及原丝的市场空间 在这一剪刀差之下预计产生进一步扩张。同时考虑到国外高强度、高模量碳纤维对 中国明确禁运，而国内已经成功研发 T800、T1000、M55 等级别的高性能产品，在 关键碳纤维产品方面日益摆脱对国外产品的依赖，国产高端碳纤维的市场空间预计 进一步打开。

2.2、 下游风电、储氢瓶、航空航天等应用行业需求量增加

风电行业：GWEC 预计 2022 年全球的风电装机量陆上+海上在 100.6GW 水平， 而 2021-2026 全球新增装机量 CAGR 预计会达到 6.6%。而从国内风电新增装机情况 来看，2022 年国内风电新增装机量前三季度累计为 19.24GW，整年表现预计表现平 平，但从招标量来看截至 2022 年 10 月公开招标量已经达到 91.72GW，同比增长 90.09%，全年预计能够达到 100GW 以上，而 2023 年的装机量也有望达到 70-80GW。 风机大型化可以有效降低风电成本，有利于碳纤维在风电应用领域的渗透率提 升。截至 2022 年 10 月国内陆上风电的招标均价已经下降至 1500 元/KW， 海上风 电则为 3650 元/KW 左右，相较过去水平处于快速下降趋势。这对于竞标者的成本降 低提出较高的要求，风机大型化成为核心降成本手段。而在风机叶片超过 70m 长度 时碳纤维在叶片材料中的渗透率预计达到 55%，风机功率在 10MW 以上则必须使用碳纤维作为主梁材料。2021 年全球风电碳纤维需求量为 3.3 万吨，占全球当年碳纤 维总需求量的 28%。按照 2025 年达到 8 万吨需求量计算 CAGR 预计达到 24.78%。 以 2023 年国内风电实际装机量 70GW 为依据测算，2023 年国内风电行业的碳纤维 预计需求量在 2.94 万吨左右，对应原丝需求则为 6.17 万吨左右。

储氢瓶行业：四类型储氢瓶中二型、三型、四型瓶需要使用碳纤维作为瓶胆外 部包裹材料以增强储氢瓶的耐压性能。我国在 2020 年出台针对四型瓶的《车用压缩 氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶》团体标准，预计推动国内四型储氢瓶的技术研发 和市场推广，同时带动国外相关技术在国内转换和应用，进而推动国内储氢瓶产业 化落地。 目前国内车载储氢系统更多的是使用三型瓶进行氢气储存，工作压力为 35MPa， 四型瓶的应用尚处于早期阶段。从成本层面来分析，随着生产规模的扩大，碳纤维 材料在成本中占比会逐渐升高，从 1 万套/年的 45%上升至 50 万套/年的 62%。以平 均每辆氢能源车使用 3 个储氢瓶，单只储氢瓶 35000 元计算，从 2021 年 5036 台氢 能源车保有量上升至 2025 年 40685 台的水平，预计到 2025 年储氢瓶方面碳纤维的 需求规模达到 26.49 亿元。

航空航天方面：民用航空业是航空航天方面碳纤维的主要应用下游。受到疫情 影响，2020、2021、2022 年民用航空业始终处于萧条状态，对碳纤维的需求量较低。 而随着各类新型民航客机中碳纤维材料的应用比例不断提高，全球疫情管控的开放等多重因素影响，民用航空行业预计回暖并带动碳纤维需求的上升。

2022年12月9日全球首架C919正式交付东方航空，中国商飞目前已经接手1115 架 C919 订单，累计金额超过 7000 亿元。以每架 C919 空重质量 45.7 吨、12%使用 碳纤维为依据，这 1115 架订单预计带来超过 6000 吨航空级别碳纤维需求。

2.3、 原材料丙烯腈成本预计保持低位

近年来随着炼化一体化产业兴起，民营丙烯腈装置逐渐增多，产能大幅释放， 企业生存压力不断增大。2016—2019 年是丙烯腈装置投产的空白期，但 2022 年丙烯 腈行业迎来产能释放期，同比增长超过 10%。2022 年下半年，金发科技股份有限公 司 260 千吨/年、中国石油吉化(揭阳)分公司 130 千吨/年、中国海油东方石化有限责 任公司 200 千吨/年共计 590 千吨/年装置计划投产，届时国内丙烯腈总产能预计达到 4139 千吨/年。在产能快速上升状态下，供需压力增加。 从 2020 年末至今丙烯腈价格可以看出，丙烯腈在 2022 年价格水平相较 2021 年 有所下降，维持在 10000 元/吨左右水平。在国内丙烯腈产能持续放量的情况下预计 在 2023 年仍保持低位并有一定下降空间。

2.4、 吉林碳谷原丝产量预计持续上升

从 2021-2023 年吉林碳谷公告的关联交易实际发生额与预计金额来看，其产量 水平始终处于快速增长阶段。吉林碳谷向关联方吉林市国兴新材料产业投资有限公 司购买蒸汽、电、污水、脱盐水等上游原材料、能源产品，而实际原丝产品则有五 成销往下游宝旌系列、吉林国兴等关联公司。 2021、2022 年吉林碳谷对上游关联方的采购额为 1.23 亿元，3.17 亿元，预计 2023 年发生金额达到 7 亿元，CAGR 达到 238.56%。2021 年吉林碳谷对关联方宝旌系列、 国兴复合材料实现销售收入 4.18 亿元，2022 年预计 6 亿元；2022 年对国兴复合材料 实现销售收入 1973.84 万元，预计 2023 年为 3500 万元。结合国兴复合材料、宝旌系 列公司在吉林碳谷销售额占比的历史数据可见，吉林碳谷的整体销量、产量都处于 快速增长阶段，2023 年产量预计有翻倍增长。