微导纳米主营业务、组织架构及财务状况如何？

镀膜设备后起之秀，ALD 领域国产龙头。

1. 主营业务：具备 ALD+CVD 两大技术路线，面向半导体+光伏+其他新兴领域三 大应用场景

公司专攻薄膜沉积领域，产品应用领域逐步拓展，发展态势蓬勃向上。公司成立 于 2015 年底，发展至今，公司形成了以原子层沉积（ALD）技术为核心，化学气 相沉积（CVD）等多种真空薄膜技术梯次发展的产品体系，专注于先进微米级、纳 米级薄膜设备的研发、生产与销售。公司成立至今大概 8 年，属于较为年轻的公 司，但是凭借核心技术，先后在光伏、半导体和其他新兴领域取得突破，成长速 度迅猛。

面向半导体+光伏+其他新兴领域三大应用场景，公司各有对应的 ALD 和 CVD 设 备。公司目前提供 ALD 和 CVD 设备，主要面向半导体、光伏和其他新兴领域三大 应用场景，其中，光伏领域设备相对成熟，半导体和其他新兴领域的产品处于起 步阶段，存在较多的产业化验证机台，以 ALD 设备为核心，CVD 取得突破。另外， 公司还提供配套产品及服务，主要包括设备改造、备品备件及其他两类业务。

2. 组织架构：股权集中利于决策，管理团队产业经验丰富

家族企业，和先导智能属于兄弟公司。公司实控人系王磊（公司董事长）、倪亚兰 （王磊的母亲）和王燕清（王磊父亲），三者通过无锡万海盈、无锡聚海盈和无锡 德厚盈合计持股比例为 60.61%，王燕清系先导智能实控人。另外，LI WEI MIN （副董事长、首席技术官、核心技术人员）持股 9.42%，LI XIANG（董事、副总 经理、核心技术人员）持股 4.45%，胡彬（副总经理）持股 2.77%，潘景伟（监事 会主席）持股 1.98%。多位高管、核心技术人员持有公司股份，有利于留住人才， 保障公司业务发展。

管理层及核心团队产业背景丰富，人才基础强大。公司具备充足的人才优势，CTO LI WEI MIN 及联席 CTO LI XIANG 均在芬兰老牌 ALD 企业 Picosun（被 AMAT 收购）有 过任职经历，总经理周仁在国内外诸多半导体设备大厂（如 LAM、中微、KLA、拓荆科 技等）均有工作经验，核心技术人员吴兴华和许所昌则分别曾任职于光伏和半导体领 域企业。

发布股权激励计划，增强团队凝聚力。公司于 2023 年 3 月发布 2023 年限制性股 票激励计划（草案），拟向激励对象授予 1782.10 万股限制性股票。首次授予 1425.69 万股，预留 356.42 万股。激励对象分为 A、B、C 三类，其中 A 类激励对 象为公司高管和核心管理人员 2 人，B 类激励对象对核心骨干人员 1 人，C 类激 励对象为公司高管、核心技术人员、核心骨干人员及公司董事会认为需要激励的 其他人员等 324 人。不同类别激励对象授予价格和数量不同，首次授予考核年度 对应 2023-2027 的五个会计年度，对应公司层面的考核目标为： 2023-2026 年的 营业收入分别不低于 9.24/12.46/16.84/22.73 亿元，每年同比增速约 35%。对于 A、B 类的激励对象，2027 年营收不低于 30.67 亿元。

3.财务数据：业绩高速增长态势初显

营收高速增长，利润初显增长弹性。2018-2022 年，公司营业收入从 0.42 亿元增 长到 6.85 亿元，CAGR 为 101%，2023 年业绩预告显示公司实现营收约 16.50 亿 元，同比增速约+141.05%，主要原因系公司前期在手订单陆续转化成收入。利润 方面，2019 年开始公司实现扭亏为盈，2019-2022 年，归母净利润的绝对值水平 较为稳定，扣非归母净利润逐年下滑，主要原因有二：一方面，由于产品结构有 所调整，毛利率呈现下滑趋势，另一方面，期间费用率总体处在较高水平，费用 端也呈现上升趋势。随着订单逐步兑现，公司营收增长明显，规模效应之下，公 司利润高增，业绩预告显示，公司预计 2023 年实现归母净利润 2.80 亿元，同比 增速约 417.08%，实现扣非归母净利润约 2.0 亿元，同比增速约 909.78%。

规模效应摊薄期间费率，扣非归母净利率大幅回升反应真实盈利能力提升。2018- 2023 年前三季度，公司的期间费用率整体随着收入增长而下降，2023 年前三季度规模效应表现尤甚。2018-2022 年，毛利率整体呈现下滑态势但仍处在相对较 高水平，从 2023 年前三季度数据来看，毛利率水平有所企稳。扣非归母净利率 在经历了连续下跌之后，于 2023 年前三季度出现大幅抬升，说明公司真实盈利 能力改善明显。同时，业绩预告显示，公司 2023 年归母净利率预计为 16.97%， 同比+9.06pct。扣非归母净利率约 12.12%，同比+9.23pct。

光伏仍然贡献主要营收，产品结构调整对公司毛利率造成一定的不利影响，后续 有望回升。 营收端来看，光伏仍然占据营收大头，2022 年光伏设备营收占比大约为 73%。从 历史数据来看， 1）光伏设备收入在 2021 年出现短暂下滑，主要原因有二，第一，下游行业处在 从 PERC 向新型高效电池技术转变的过渡期，下游扩产节奏有所调整，公司 2021 年的光伏设备销量为 58 台，基本与 2020 年（59 台）持平。第二，2020-2021 年， 高效电池技术尚未成为行业共识，公司于 2020 年推出的 PECVD 和 PEALD 二合一 设备首先在更为成熟的 PERC 领域进行推广，而由于 PECVD 和 PEALD 二合一设备 符合下游客户的工艺选择而获得了大量订单，ALD 新签占比下降，从价格上来说， ALD 产品的价格是 PECVD 和 PEALD 的 1.55-1.65 倍。因此总量持平，但是均价下 滑，导致光伏设备营收在 2021 年下滑。 2）半导体设备：2021 年首次形成营收，2022 年继续交付，实现营收 0.47 亿元， 同比增长约 86.43%。 3）其他主营业务：根据公司披露信息来看，该部分对应柔性电子设备，2022 年 取得销售突破。 4）配套产品及服务：太阳能电池片大尺寸化以及工艺技术提升催生了大量设备 改造服务，2021 年设备改造业务增长明显。 毛利率端来看，根据前述，光伏领域毛利率由于高毛利率的 ALD 设备占比下降而 呈现下滑趋势。半导体领域则主要受到确认收入节奏的影响，2022 年毛利率有所 下滑，我们推测主要原因系 2022 年半导体领域确认收入的设备主要是单价更低 的真空传输系统（2022 年 H1 数据显示单价约 475 万元/套）而非 ALD 设备（2021 年单价约 2520 万元/台）。目前公司在半导体领域的在手订单饱满，预计随着附 加价值更高的 ALD 设备确认收入，公司半导体设备领域的毛利率会有所修复。

合同负债高增表明订单饱满，现金流管理持续优化。公司合同负债总体呈现增长 态势，2023 年三季度末合同负债接近 2 亿，相比 22 年末实现 2.15 倍增长。高速 增长的合同负债的表明公司订单正在呈现快速增长态势：公司 2022 年末专用设 备在手订单为 22.93 亿元，而 2023 年三季度末，公司在手订单 70.82 亿元（含 demo 订单），与 2022 年 1-9 月相比，光伏在手订单同比增长 244.32%，半导体在 手订单同比增长 412.15%。2019-2022 年前三季度，公司的收入现金比呈现向好 态势，说明公司的现金流管控在持续优化之下，经营质量持续向好。