氨纶特点、价格走势及供需情况如何？

弹性需求带来氨纶需求弹性。

1. 面料中的“味精”，需求前景广阔

氨纶：纺织品中的“味精”。氨纶又名聚氨酯甲酸酯纤维，是一种性能优异的 聚氨酯弹性纤维，其主要原料为聚四亚甲基醚二醇（PTMEG）和二异氰酸 酯（MDI）。氨纶是理想的高附加值纺织原料，具有伸长率大、弹性模量低、 耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点，广泛应用于高档内衣、泳装、 袜子、牛仔裤、休闲运动服、医用绷带、织带和纸尿裤等领域。在织物中只 需加入少许氨纶（约 2%~5%），就可以改善织物性能，令织物的档次大幅提 高，氨纶是纺织品中的“味精”。

干法纺丝是主流工艺。在世界氨纶行业中，生产氨纶的工艺路线主要有溶液 干法纺、溶液湿法纺、反应纺、熔融纺四种。目前，溶液干法纺丝是世界上 应用最广泛的氨纶纺丝方法，其工艺技术成熟，制成的纤维质量和性能优良。

2. 价格复盘：价格随着产能投放下行，阶段性需求爆发带动价 格上涨

当下氨纶价格处于底部。复盘氨纶历史价格，我们发现随着国内产能逐步投 放，氨纶价格整体下行。2020-2021 年疫情原因需求爆发，氨纶价格暴涨。 2022 年底至今氨纶价格维持底部震荡态势，主要是因为疫情结束之后需求 端减少，叠加扩产周期下，企业新增产能持续投放形成供过于求局面，导致 价格下行。近期氨纶仍有扩产，氨纶市场供过于求局面持续，氨纶工厂出货 压力不减，市场价格持续触底。在行业底部，华峰化学作为龙头公司具有规 模优势以及成本优势，有利于优化行业竞争格局、稳固龙头地位。

价差仍处于历史低位。2023 年以来，由于行业扩产，行业供给端增加，氨纶 价格有所下滑，成本端 MDI 和 PTMEG 价格均保持相对稳定，氨纶价差仍 有所下行。2024 年初至今，氨纶价格仍承压下行，成本端 MDI 和 PTMEG 价格下行，氨纶价差保持相对稳定。预计氨纶价格及价差向下空间不大，未 来随着行业扩产周期结束及需求端持续扩张，供需格局持续改善有望带动氨 纶价格上行。

3. 供给端：行业产能集中度高，华峰化学为国内龙头

全球氨纶供给看中国，新增产能由中国主导。中国大陆的氨纶生产始自 1989 年，经历了十多年的缓慢发展期。进入 21 世纪以来，随着我国纺织工业的迅速发展，生产技术的进步和应用领域的扩大，国内氨纶行业步入了高速成 长期，产能占世界比重从 2002 年的 15.9%上升到了 2023 年的 77.3%。目前 中国已成为全球最大的氨纶生产国和消费国。截至 2024 年 6 月，全球氨纶 产能约 174 万吨，相较 2023 年底增加 10.5 万吨，产能增量贡献集中于中国。 国内氨纶产能 134.5 万吨，相较 2023 年底增加 10.5 万吨，占全球产能的 77.3%，氨纶产能延续扩大化，再创 2016 年以来的新高。

国内产能集中度高，华峰化学为行业龙头。截至 2024 年 6 月，我国氨纶产 能为 134.5 万吨/年。国内 CR3 为 53.61%，行业集中度较高。截至 2024 年 6 月，华峰化学（含子公司华峰重庆）总产能达到 32.5 万吨，占全国产能比重 24.16%，同时仍有 20 万吨在建产能预计于 2025 年投产，是国内氨纶龙头。 在高行业集中度下，公司拥有更强的议价权与生存能力，为公司未来成长提 供保障。

部分中小老旧产能逐渐出清。近年来由于行业的高集中度，产能扩张导致氨 纶景气下行，部分公司盈利困难，叠加趋严的环保要求，迫使部分企业关闭 老旧产能、部分中小产能出清退出行业。

产量保持增长，开工率有所修复。近年来氨纶产量增长较快，由 2018 年 63.58 万吨增长至 2021 年的 83.00 万吨。2022 年受新增产能投放和下游需求较弱 影响，氨纶价格下滑，企业普遍减产，开工阶段性低位，产量为 77.26 万吨， 同比-6.92%。2023 年氨纶产量有修复趋势，实现产量 89.01 万吨，同比 +15.21%，恢复增长。开工率亦有所修复，基本稳在 70%以上水平，2024 年 1-5 月氨纶产量达到 42.4 万吨，同比+21.40%，2024 年5 月开工率达为84.09%。

氨纶行业库存量逐渐走高，近期库存分位处于历史高点。2022 年之后，由 于需求的逐渐减少以及新增产能的持续投放，氨纶库存积压严重，为业内公 司带来较强库存压力。截止 2024 年 6 月，氨纶库存仍处于历史高位。由于 扩产周期叠加需求减小，氨纶去库压力较大。

4. 需求端：“弹性需求”带来氨纶需求弹性

氨纶提高面料弹性。氨纶一般被掺于织物中以改善织物性能，提升织物档次。 不同织物中氨纶的含量一般在 3%-30%的范围内，可根据产品性能需求调整 氨纶含量。氨纶包纱主要被用于休闲服和牛仔裤等，而含有氨纶的圆机、经 编则被用于制作内衣、健美服、泳装和袜子等。

氨纶下游和其他化纤重合度高，带来替代可能。粘胶短纤、腈纶、涤纶、锦 纶等传统化纤下游均有较大比重用于服装等产业，随着氨纶价格的不断降低 以及氨纶消费需求的不断增加，未来氨纶于纺织品中的添加比例有望增大。

价格恢复疫情前水平，有利于氨纶需求扩张。疫情期间由于氨纶需求的激增 带来的氨纶严重溢价导致氨纶的新增需求在一定程度上被抑制。由于氨纶在 服饰行业的天然优势以及对织物性能的提高作用，如今价格恢复正常之后有 望替代部分化纤市场，实现行业进一步突破。

表观消费恢复增长。氨纶表观消费量除 22 年外均保持同比较高增长，2017 年-2023 年均复合增速达到 9.27%。2023 年经济复苏背景下，对于氨纶的需 求也迎来回暖，中国表观消费量达 86.84 万吨，同比增长 17.08%，恢复高速 增长。2024 年，氨纶表观消费量继续保持高速增长，2024 年 1-5 月份，氨 纶表观消费量达到 41.51 万吨，同比增长 23.00%。

弹性面料消费需求增长，预期高氨纶服装成为消费热点。由于运动服装的便 捷性，运动休闲风格越发成为时尚热点，McKinsey 的调研显示，76%业内高 管对 Athleisure（运动 Athletic+休闲 Leisure）风格的前景保持乐观。运动休 闲风格服装氨纶含量普遍较高。瑜伽裤和无钢圈文胸的氨纶含量普遍达到 30%及以上，而防晒衣和运动裤这类更加日常的运动服装也普遍有 10%-20% 的氨纶含量。据 Statista 统计，中国防晒服装市场规模疫情后稳步扩张，近 年来以紧身衣、瑜伽服走红的 Lululemon 飞速攀升的主营业务收入也在昭示， 时尚潮流变化，高氨纶服装将成新风口。

出口份额保持强势，出口单价回归均衡。自 2006 年起，我国成为氨纶净出 口国，2022 年我国净出口氨纶 4.52 万吨，占当年总产量的 5.8%。2023 年， 我国氨纶净出口量 2.17 万吨，同比-51.90%；出口单价 5022.13 美元，同比32.09%，均回归疫情前水平。