雅迪控股产品布局进展如何？

三电高性价比为核心，冠系列引领是三电系统升级，领先优势突出。

公司自 20 年推出中高端冠系列以来，冠能系列凭借持续的技术、体验感的迭代升级，实 现产品溢价，从三电系统迭代路径来看： 1）电池：收购华宇构建百人研发团队，成功研发石墨烯铅酸电池：①从材料工艺上具备 高品质石墨烯制备技术实现低成本批量化生产，并借助深循环动力合金技术控制电池硫酸 结晶生长，千次充放循环后电池容量仍保持 85%以上；②加大反应极板用料，同体积容量 比普通铅酸电池提升 15%，提升续航能力；③节省充电时间，支持快充：添加石墨烯粉末 导电浆料减少电池电阻值等，减少单次充电时间。 2）电机：在凸极电机的基础上，升级研发雅迪 TTFAR 全能电机：①选用高效超薄硅钢片 材料，电机最高效率可达到 94.2%，铁损降低 33%，电能转换为机械能时的损耗更少，同 时减少了电机运行时的发热，有助于提高电机的可靠性和寿命；②配置电机功率相较于 TTFAR pro 减小，使同等电池容量下单位时间内电机耗电量减少，使用时间更为持久；③ 采用同级最优加粗紫铜线设计，减少电阻并提高导电效率，最大扭矩达 115N·m，降低能 耗，提升动力，实现续航和动力的双重提升。

3）电控：收购研发、生产及销售中大功率电动摩托车电子控制系统的领先公司——无锡 凌博电子技术股份有限公司，协助研发雅迪 TTFAR 全域控制器：①算法升级，通过能量回 收控制器将滑行、下坡过程中的动能转化为电能，实现能量回收，边骑边充电；②与 TTFAR 石墨烯电池协同工作：通过智能温感充电器，充电更高效；内置全新 BMS 管理系统，电池 显示精度约 95%，实现更精准的电量监测。进一步提升了电池的使用效率和寿命，从而提 升续航。 三电系统的配合带动的形成综合小型动力解决方案是未来成长迭代方向。龙头（雅迪为代 表）借助前期的上游行业收购整合（华宇、凌博等），尽管短期在单个零部件采购的相对 成本优势不显著，但仍然可实现借助自采实现部分的上游部件利润截留，以及中期凭借三 电研发配合提升产品力，为中期海外电摩品类更顺利的出海奠定坚实基础。 2024 年公司推出冠能六代，核心技术再次升级，包括 TTFAR 常青藤石墨烯电池、TTFAR 全 能电机、TTFAR 全域控制器等关键零部件。10 月推出万元级电摩冠能星舰 S80，主打高品 质、强性能。

钠电池所具有的高安全性、能量密度大、拥有长续航寿命及强动力性能等特点，符合消费 者对差异化产品的需求。2023 年，雅迪成立全新钠电公司，布局多元化新能源产业发展， 并率先推出可批量化商用钠电池——极钠 1 号及 G25 等钠电池系列电动车，引领全球电 动出行迈入“钠时代”。技术方面，采用了层氧和聚阴离子两种技术路线，电池的安全性 能、比能量、快充特性等方面处于行业领先水平。2024 年起，陆续推出配备“极钠 1 号” 钠电池产品，如飞越 FN5 Lite 畅行版、DE3-D 精英版、冠能 Q50 钠电版。2024 年 3 月， 雅迪联合美团推出全球首创的“钠电以换代充“的全新模式，将钠电与换电相结合，有效 解决车主用户对于充电慢、充电难、充电安全及续航焦虑等问题。

2025 年 1 月 6 日，雅迪发布华宇极钠超充生态（包含极钠超充服务、极钠钠电池、极钠 智慧平台一体化）与相应钠电电动车车型（冠能 Q50 钠电版、Q1 钠电版、DE3 钠电版、 G30lite 钠电版等）。钠电产品在原有车型的基础上具备以下优势： 1.充电更快。极钠超充服务最快 15 分钟就能将电池电量充至 80%；2.续航更长。高性能 硬碳负极让电芯能量密度超 145Wh/kg，电池的常温循环寿命达 1500 次；3.更安全、更耐 低温。电池通过包括针刺实验在内的超 20 项严苛安全测试，在极端低温、高温环境下不 起火、不爆炸，且-20℃低温放电保持率超过 92%；4.更智能。极钠智慧平台一方面通过实 时监测超充站状态，及时锁定问题电池，一方面为用户提供查询超充站位置及营业时间的 服务。5.售后保障。极钠钠电池可耐用五年，三年换新。

规模带来的成本优势角度，行业头部企业在原材料采购上具备较强的规模效应与议价能力， 由此带来成本优势。此外，以雅迪为代表的头部企业在过去几年注重上游建设，提前布局 电池、电机等重要零部件。 电池领域：2022 年 8 月，雅迪完成对华宇新能源的收购。华宇具备研发轻量化、模块化铅 酸电池技术，可将电池重量减少 10%-15%，从而在新国标重量限制的背景下提升成本效益 与产品竞争力。同时，华宇本为雅迪用于生产冠能系列电动两轮车的石墨烯电池的主要供 应商之一，其所生产的石墨烯电池质量稳定，从而保障稳定、高质量的供应。华宇拥有自 己的研发中心以及经验丰富的石墨烯电池研发人员，有较强的技术优势。2022 年，华宇新 能源项目总投资超 20 亿元，新型的石墨烯电池已实现量产。2023 年，实现石墨烯铅酸电 池、钠离子电池、碳纤维锂电池“三驾马车”并驾齐驱的新能源产业布局。 电控领域：雅迪在 2024 年 3 月完成对凌博电子的收购，凌博电子专注于电动车领域的电 控系统整体解决方案，为研发、生产及销售中大功率电动摩托车电子控制系统的领先公司， 拥有关于综合电子控制系统的知识产权，而该领域的技术门槛较高。收购凌博能为雅迪带 来诸多优势：关键零部件技术得到加强，巩固在电动两轮车生产及开发领域的领先地位； 供应链进一步垂直整合，进一步支撑海外市场扩张；电控系统方面的实力提升，降低成本。

从产品创新的阶段定位来看，当前两轮自行车产品在可靠稳定性/安全性/续航方面满足日常出行的基本需求，传统产品功能的优化进入渐进式创新周期。消费者购买决策影响因素 中，在安全性基础上，新增了智能化功能、外观设计等，九号、小牛是先行者，雅迪等采 取追随策略。传统龙头和新势力研发方向的差异，原因在于创始团队背景&经历差异，奠 定的企业基因和技术基础不同，但终极需求是在政策框架下更高效的解决客户需求。 我们观察到，雅迪智能化进展较传统两轮车企表现更优，智能化发展程度和细节相较于新 势力车企呈追赶态势。例如，在 3000-4000 价格带电动自行车，公司旗下冠能 C60 在行驶 安全方面的智能化表现更突出，例如包含 HDC 陡坡缓降、TCS 防侧滑技术的方舟安全科技； 同时配备 BMS 电池管理系统帮助用户准确判断电池状态，进一步优化骑行体验，iRide 科 技则支持 APP、蓝牙多元解锁方式，充分证明了在传统车企中智能化的积极布局。