雅迪控股发展历程、股权架构与经营分析

战略转型成效显著，经营情况大幅改善。

1.电动车龙头推陈出新，持续引领行业创新与全球化发展

雅迪科技集团自 2001 年成立以来，逐步从本土电动两轮车企业成长为全球品牌： 2015 年产品出口至 66 国，2016 年在港交所上市，2018 年起连续通过 FIFA 世 界杯等国际赛事提升品牌影响力，2019 年跻身中国民企 500 强并突破石墨烯电 池技术，2022 年后持续推出冠能系列新品，2024 年全球累计销量突破一亿台， 2025 年更推出钠电池技术及超充生态，持续引领行业创新与全球化发展。

股权架构清晰，董事长夫妇直接控股。大股东大为投资集团有限公司与方圆投资 有限公司分别持有雅迪集团控股有限公司 46.4%、16.56%。董事长董经贵持有 大为全部股份，其妻子钱静红持有方为全部股份，两人合计持有雅迪集团控股有 限公司 61.96%股份。

2. 聚焦降本增效，净利润水平创新高

业务扩展较稳定，1H2025 营收增长显著。作为中国电动两轮车行业的龙头品牌， 公司稳居全球行业领导地位，截至 2024 年累计销量已突破一亿台，并连续八年 蝉联国内销量冠军。公司营收从 2020 年的 193.6 亿元稳步增长至 2023 年347.63 亿元，年均复合增长率达 21.54%。2024 年营收由于调价去库存而下滑。 1H2025 营收为 191.86 亿元，同比+33.11%。

毛利率小幅波动，研发、管理费率小幅下滑。毛利率呈现小幅波动，2022 年升至 18.08%后回落至 2024 年的 15.19%，并于 1H2025 提升至 19.61%。 销售费用率相对稳定，从 2020 年的 4.83%小幅降至 1H2025 的 4.27%；研发 费用率和管理费用率在 1H2025 得到有效控制，分别由 2024 年的 4.06%和 3.20% 下降至 3.25%和 2.77%。

净利润恢复增长，净利率创新高。在高毛利水平和三费管控的共同推动下，公司 归母净利润从 2019 年的 5.16 亿元增长至 1H2025 的 16.49 亿元，净利率由 4.35%提升至 8.6%，创历史新高。

3. 主业升级+双轮驱动，现金流水平创近年新高

战略转型成效显著，单车均价呈小幅上涨趋势。拆分公司营业收入，电动自行车 占比从 2019 年 23.71%升至 2024 年 43.36%，取代踏板车，包括轻便电动踏 板车（被归类为电自）和电摩，53.42%降至 25.11%，成为主业，电池及充电器 占比提升至 28.32%构筑第二增长曲线；单车均价呈小幅上涨趋势，总均价/电踏 /电自分别从 1441.05 元/1662.30 元/1265.07 元上升至 1H2025 的 1490.62 元 /1789.94 元/1350.5 元。

1H2025 现金流水平创近年新高，存货周转天数与应收账款周转天数较稳定。 2019-2023 年经营性现金流稳定，始终维持在 20 亿元以上。2024 年经营性现 金流大幅下滑至 2.99 亿元，主要由于收入以及应付账款、票据减少，2025 年回 升至 47.27 亿元。存货周转天数在 14-18 天小幅波动，1H2025 由 2024 年的 16.8 天下降至 15.05 天，营运能力改善。

整体负债水平呈现持续下降趋势。具体来看，公司资产负债率从 2020 年的 77.51% 显著下滑至 1H2025 年的 69.72%，财务杠杆下降。

营收增长恢复，行业龙头地位稳固。1H2025，雅迪控股实现营收 191.86 亿元， 在可比公司中位居行业首位，规模显著高于九号公司 117.42 亿元和小牛电动 19.38 亿元，较爱玛科技 130.31 亿元亦保持领先优势。在营收增速方面，公司 在 2024 年营收短暂下滑后同比增长 33%，展现出在较大营收体量上依然保持强 劲增长的动力，进一步巩固了其行业龙头地位与持续竞争力。

公司毛利率稳健，九号公司毛利率高。2020 年-1H2025，公司毛利率在 15%- 18%区间内波动，2025 年上半年为 15.19%，表现稳健；同期小牛电动毛利率 下滑显著，从 22.88%降至 15.17%，盈利能力受到挑战；九号公司毛利率最高 且稳定，维持在 23%以上，2025 年上半年达 28.24%，显示出较强的溢价和成 本控制能力；爱玛科技毛利率呈现稳步上升趋势，从 11.42%持续提升至 17.82%， 改善明显。