胜宏科技发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

PCB 硬板龙头，AI 助力业绩爆发式增长。

1. 深耕 PCB 近二十载，终成 PCB 行业龙头

胜宏科技是 PCB 硬板龙头。公司主要从事高精密多层板、HDI 板、FPC 和软硬结合板的研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、大数据中心、人工智能、工业互联等领域。经过多年蓄力深耕，公司积累了深厚的技术与经验，在行业内保持着优势地位，多年连续入围全球百强印制电路板百强企业名单。随着公司业务快速增长，公司精准快速把握客户需求，与全球160多家顶尖企业建立了长期稳定的合作关系，并及时调整客户和产品结构，进一步提升高端产品在公司份额和市场占有率。

稳扎稳打，战略蓝图不断拓展。2003 年公司前身胜华电子成立，2006 年胜宏科技（惠州）有限公司成立并规划筹建“百亿园区”项目，2008 年“百亿园区”第一期投产，月产能达5 万平米。2009-2015年公司加强技术研发投入，通过多项行业认证。2015 年公司于深交所创业板上市。2016 年公司启动新能源汽车及物联网用线路板定增项目，着力产品多元化发展。2019 年公司 HDI 板事业部投产，布局不断延伸。2020年公司 5G 事业部高端产品产能逐步释放。2021 年公司多层板事业部产能突破50 万m²，并通过受让科发富鼎财产正式切入半导体领域。2022 年公司实现 4 阶 HDI 及高多层的产品化并加速布局6 阶HDI 产品。2023年公司成功收购 Pole Star，并间接持有 MFS Technology 公司及其所属子公司，正式进军软板业务，形成“软硬兼具”的产品布局。2024 年度公司成功并购 APCB Electronics (Thailand) Co., Ltd，完成泰国制造基地布局。

公司 PCB 硬板产品包括双面板、多层板和 HDI，其中，多层板和 HDI 板营收占比较高。2018-2020年公司多层板收入占比最高，维持 70%以上，双面板的占比相对较低约 15%-20%。自2019 年HDI 板事业部投产之后，HDI 产品收入在 2020 年出现了较大的涨幅，占比从 3.2%提升至7.9%。2023 年以来，公司精准把握 AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，深耕新作国际头部大客户，高阶HDI、高频高速 PCB 产品快速出货，实现大规模量产。目前，公司多层板和 HDI 板营收占比较高，未来HDI 占比有望进一步提升。

公司股权结构相对集中，实际控制人为董事长陈涛。公司董事长陈涛、董事刘春兰与董事何连琪三人通过间接持股的方式，合计控制公司 34.15%股份，其中陈涛与刘春兰为夫妻关系。董事长陈涛持有深圳市胜华欣业投资有限公司 90%股份和胜宏科技集团（香港）有限公司 70%股份，通过信托等资产管理方式控制公司，为公司实际控制人。同时，为顺应区域化、周边化、本地化的全球供应趋势，公司积极开展全球布局，在新加坡、泰国、马来西亚、越南、中国台湾、欧洲等多地设立子公司和办事处。

2. 受益 AI 战略布局，25Q1 业绩爆发式增长受益

AI 战略布局，公司 25Q1 业绩呈爆发式增长。2024 年公司实现营业收入107.31 亿元，同比增长35.31%，实现归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；25Q1公司实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，环比增长 42.15%，实现归母净利润 9.21 亿元，同比增长 339.22%，环比增长136.17%。25Q1 公司业绩呈爆发式增长，主要得益于公司以“拥抱 AI，奔向未来”为核心发展理念，精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，24Q4 作为公司大客户真正量产交付的关键节点，公司AI 算力、数据中心等领域产品实现大规模量产。目前，公司在手订单饱满，订单能见度较高，未来业绩有望保持高增长。

高端产品占比提升，公司盈利能力显著增强。2024 年公司毛利率为 22.72%，同比增长2.02pcts，净利率为 10.76%，同比增长 2.30pcts；25Q1 毛利率为 33.37%，同比增长 13.88pcts，环比增长7.67pcts，净利率为 21.35%，同比增长 12.59pcts，环比增长 8.50pcts。25Q1 公司盈利能力显著增长，一是得益于公司产品结构持续优化，高多层、高阶 HDI 等高毛利产品占比提升，二是公司良率突破带动毛利率提升，三是降本增效战略的实施。未来，公司及时根据市场需求调整客户结构和产品结构，大力拓展AI 算力、高端服务器、基站通讯、新能源、新能源汽车、光传输等高端产品在公司份额及市场占有率。

公司持续加大研发投入，管理、销售费用率控制良好，财务费用受汇率波动影响较大。受益于数字化智能运营平台和成本精细化管理，及公司营收快速增长，2018 年至今公司销售、管理、研发费用率整体呈下降趋势。2024 年受收购 Pole Star Limited 并表影响，公司销售、管理、研发费用同比分别增长30.05%、46.27%、29.15%至 2.01、3.92、4.50 亿元。公司财务费用率则具有一定波动性，2020 年和2021 年财务费用率出现大幅升高，主要系汇兑损失引起。由于公司海外收入占 60%以上，未来汇率波动将会对公司财务费用产生较大影响。