迈富时发展历程、主营业务、股权结构与收入情况如何？

全面拥抱 AI 的营销及销售 SaaS 领军企业。

1.订阅+定制，构建 AI+SaaS 产品体系

国内领先的营销及销售 SaaS 解决方案提供商，产品全面融合 AI 能力。公司成 立于 2009 年，聚焦企业营销与销售的数字化与智能化，客户涵盖零售消费、汽 车、金融、B2B、医药大健康、企服、跨境电商等行业领域，现已成长为全球领 先的 AI SaaS 智能营销云平台。公司早期基于集客营销理念，于 2015 年推出面 向中小企业（SMB）获客的 SaaS 产品——T 云；于 2021 年推出面向大企业 （KA）销售 SaaS 产品——珍客，向垂域大客户拓展；2024 年推出 Tforce 营 销大模型，产品全面 AI 化改造，构建 AI+SaaS 生态体系。

SaaS 从中小客向大客渗透，Agent 从企业向政府拓展，构建完备的产品体系。 公司包括 AI+SaaS、精准营销、一体机三大业务板块，其中 AI+SaaS 最为核心， 包括 T 云、珍客两大业务。2025 年，公司新增面向政府的一体机业务，客户群 体从中小 B2B 企业拓展到垂直行业大客户再到政府机关，生态进一步丰富。其中 AI+SaaS 产品依托“Marketingforce 平台”的“营销云、销售云、商业云、分 析云、智能云、组织云”六朵云体系，覆盖企业获客、转化、运营、管理的全生 命周期，使企业能以“一站式”解决方案提升运营效率。

AI 驱动下 SaaS 业务将逐步成为主导，并维持较高毛利率。2024 年，公司 SaaS 业务占营业收入 54%左右，SaaS 中经常性收入（ARR）达 7.8 亿元，占 SaaS 业务的 92.2%。我们预计，随着 AI-Agentforce 中台的发布，公司的订阅和定 制化 SaaS 业务将迎来加速发展，未来有望成为主导型业务。毛利率方面，SaaS 毛利率接近 90%，我们认为后续随着 KA 客户的拓展，定制化占比将有所提升， 毛利率将呈现下降趋势，但仍会保持高位；精准营销服务毛利率约为 15%，主要 系该业务依赖外部广告流量采购，且面临互联网平台流量价格波动影响，成本管 控弹性相对较弱，后续毛利率将维持稳定。

2.股权结构稳定，外延并购扩张版图

创始人控股，股权结构稳定。公司创始人赵绪龙通过家族信托和直接持股合计持 有公司股份约 49.51%，为公司实际控制人；非执行董事赵芳琪通过“Fangqi 信 托”持有公司 6.01%的股份。2025 年 5 月 15 日，公司控股股东承诺自 2025 年 5 月 16 日（解禁日）起 12 个月内不会出售公司股份，表明对公司长期发展的信 心。

IPO 与两次配售充实资金实力，即将实施外延并购扩张业务版图。自 2024 年 5 月 IPO 起，公司分别募集资金 1.81 亿、1.10 亿、12.1 亿港元，充实账面资金。 2024 年，公司在一级市场深度布局 AI 与产品并购赛道，重点储备人工智能、大数据分析、垂直领域解决方案等方向的优质企业。这些标的在技术研发、客户资 源、产品矩阵等方面与公司形成战略协同。2025 年，公司计划实施投资并购，为 全球企业提供一站式数字化升级解决方案，加速拓展业务版图。

3. 收入重回高增长，费用率进入下行趋势

收入重回高增长，经调整净利润实现扭亏。2019-2024 年，公司营业收入从 2.7 亿元增长至 15.6 亿元，CAGR 达到 42%；公司 SaaS 业务营业收入从 1.50 亿 元增长至 8.42 亿元，精准营销业务从 1.16 亿元增长至 7.16 亿元，总体呈现协 同发展态势。2023 年因主动调整优化精准营销业务客户结构，在线广告解决方案服务收入减少导致营收增速短期承压，2024 年回归高速增长。2023 年，公司经 调整净利润亏损收窄至 0.28 亿元，并于 2024 年扭亏，实现 0.79 亿元的盈利。 2025 年 8 月 6 日，公司发布盈利预告，2025 年上半年实现归母净利润 3,180- 4,100 万元，同比显著扭亏。

毛利率保持稳定，费用率进入下行趋势。2021 年以来，公司毛利率基本保持稳 定，经调整净利率持续上行，主要系公司销售费用率由 32.4%下降至 17.0%，管 理费用率由 19.6%下降至 17.0%，研发费用率由 18.3%下降至 15.7%，经营人 效显著提升。2022-2024 年，公司分别确认股份支付费用 838 万元、838 万元 和 1.55 亿元，员工覆盖技术、销售、行政等岗位，剔除该影响后费用率仍有较大 下行空间。

控制员工总数，销售人均创收显著提升。2021-2024 年，公司销售人员月均人数 由 1412 人下降至 700 人，主要原因在于：（1）2021 年大力拓展 SaaS 业务， 需要大规模的销售团队触达用户；（2）2022 年后受疫情影响，部分销售人员流 失；（3）销售网络逐步完善，客户结构持续优化，AI 技术赋能销售各环节，有效 降低销售成本并提升效率。研发、管理及运营、客户成功人员月均人数小幅波动， 较为稳定。2021-2024 年，公司销售人均创收从 62 万元提升至 223 万元，主 要得益于（1）公司在多个城市建立了完善的销售网络，积累了丰富的销售资源，不断扩展销售线索；（2）客户结构持续优化，高客单价客户数量增加，贡献合约 价值 10 万元以上的客户数量由 2021 年的 1307 人增长至 2023 年的 2006 人； （3）AI 深度赋能公司销售各环节，显著提升销售效率。

4.客户粘性高，AI 驱动客单价持续提升

客户规模与客单价提升，订阅留存率稳居高位。2019-2021 年，公司 SaaS 业 务付费客户数与客单价随企业数字化营销和销售需求攀升而稳步上行；2022 年， 受疫情冲击，部分中小企业经营承压，客户数有所收缩但客单价持续增长；2023 年后，宏观经济企稳修复，公司加速 SaaS 功能模块迭代开发，并全面拥抱生成 式 AI 技术，实现客户数与客单价双增长。2021 年后，订阅收入、客户留存率也 经历了调整，并于 2023 年后持续改善。我们认为 AI 赋能下，营销和销售 SaaS 对客户降本增收效果显著，将持续提升客户粘性。

合同负债印证旺盛需求，调整付费周期后有望重回高增长。2019-2023 年，公 司合同负债由 0.8 亿元增长至 5.8 亿元，2024 年公司合同负债同比下降 26%， 我们认为主要系公司为提高客户留存和用户体验，调整部分客户订阅付费周期所 致。合同负债流动部分主要对应 1 年内需履行的短期订阅服务，如标准化 SaaS产品的订阅费；非流动部分为客户提前支付的超过 1 年期限的服务款项，主要源 于长期战略合作协议或定制化项目制合同。