极兔速递发展历程、经营模式与收入分析

东南亚快递龙头，业务覆盖十三国。

1.构建跨区域快递平台版图——东南亚起家、深耕中国、布局全球

极兔速递（J&T Express，以下简称“公司”）成立于 2015 年，主要经营东南亚、中国、 新兴市场的快递业务。公司起家于东南亚快递市场，并于 2020 年起陆续拓展至中国、中 东及拉美等新兴市场。凭借强运营能力与平台绑定策略，公司已成长为东南亚市占率最高 的快递企业，业务覆盖全球 13 个国家。 公司自 2015 年成立以来，凭借轻资产运营与高密度履约能力，快速完成从区域型快递公 司向全球化物流平台的演进，逐步构建出“东南亚盈利增长+中国竞争深化+新兴市场复制 扩张”的三层增长结构。

第一阶段：起步印尼，东南亚快递龙头。2015 年，公司在印尼成立，聚焦电商物流赛道， 依托高效履约网络与区域代理管理，在东南亚市场快速建立竞争优势。2018-2019 年，公 司陆续进入越南、马来西亚、泰国、菲律宾和柬埔寨，完成东南亚主要市场覆盖，2020 年 开始稳居东南亚快递龙头。 第二阶段：切入中国，完成平台级扩张。2020 年，通过收购龙邦速运，公司成功拿到全国 快递业务经营许可并切入中国市场，2021 年，公司收购百世快递中国区业务，2023 年以 11.83 亿元收购顺丰旗下的经济型品牌丰网 100%股权，实现规模跨越式提升，市占率跻身 全国前列。 第三阶段：横向出海，复制模式向新兴市场延展。2022 年起，公司启动“复制东南亚+中 国模式”的横向扩张战略，先后进入沙特、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及等多个新兴市场。 将成熟的运营体系和数字化平台输出。 管理层背景：深度绑定 OPPO 系，具备丰富的出海操盘与本地化运营经验。公司管理层深 度绑定 OPPO 体系，拥有成熟的出海经验与强执行力。创始人兼首席执行官（CEO）李杰先 生曾为 OPPO 核心高管，曾任职超过 15 年，全面负责印尼、新加坡、马来西亚及日本市场 的业务开拓与本地化落地，对东南亚区域渠道构建、品牌运营与供应链协同具有深厚积累。 执行总裁樊苏洲也出身于 OPPO 体系，具备丰富的区域市场管理与海外团队建设经验，是 公司出海战略顺利推进的核心保障。

深度绑定头部电商平台，客户结构彰显渠道实力。公司在多区域深度绑定全球核心电商客 户，东南亚市场长期服务 Lazada、TikTok、SHEIN 等主流平台，形成规模效应与稳定业务 来源；中国市场聚焦拼多多、抖音等快增长平台客户，强化高频履约能力；新兴市场则快 速切入 SHEIN、TEMU、AliExpress 等出海平台物流体系，实现份额突破。核心平台绑定优 势为公司的跨区域运营提供稳定支撑，也奠定其在全球电商履约中的关键地位。

公司构建了一套具备复制性与弹性的区域代理体系，采用“区域代理制”，实现“总部统 筹+代理落地”的协同运作。公司在全球市场采取区域代理制作为主导合作模式，核心特 点在于总部统一品牌、系统与管理，区域代理则负责落地运营、人员组织与成本承担。相 比传统“通达系”加盟模式，该机制更强调总部与代理之间的“强绑定”：总部通常与区 域伙伴共同持股，合作伙伴提供部分转运中心、干线车辆等核心资产。这种模式不仅降低 了总部的重资产投入压力，也提升了扩张杠杆效率，便于在海外多市场同步复制。 此外，区域代理往往由具备本地市场经验的团队主导，结合总部提供的运营标准与系统， 能够更快适应不同国家的合规要求、文化差异及履约习惯，是公司得以在东南亚等多地实 现快速渗透的关键组织机制。

该模式具备三大优势：一是贴近本地市场，灵活应变：代理商对本地市场具备深入了解， 能够根据不同国家或地区的特性，快速适应当地政策、用户需求及运营环境；二是目标与 激励机制一致：公司通过设立业绩目标，并给予区域代理合理激励，确保总部与代理在发 展方向上协同一致；三是系统与资源支持保障落地：总部统一提供运营系统、技术培训及 管理机制，帮助区域代理高效落地并保持服务标准统一。

2.区域结构分化显现，收入韧性与利润弹性并存

收入结构：中国区主力、东南亚承托、新市场未来增长极。2024 年公司总收入达 102.59 亿美元，同比增长 15.93%；其中，中国区收入达 63.9 亿美元，占比 62%，是当前最核心 的收入来源与规模支柱；东南亚收入 32.2 亿美元，占比 31%，是公司收入的基本盘；新兴 市场包裹量尚小但增长动能显著，2024 年新市场收入 5.76 亿美元，同比增长 76.12%。 2025H1，中国区收入占比仍为第一，达到 57%。

盈利结构呈“三层推进”格局：东南亚构成利润压舱石，2024 年中国区实现结构性反转， 新兴市场亏损改善趋势明确。2024 年公司集团层面实现调整后 EBIT 3.34 亿美元，首次 转正，标志盈利周期拐点确立。其中，东南亚地区 EBIT 达 3.03 亿美元，连续稳健贡献利 润，是公司最核心的利润压舱石；中国区在 2023 年 EBIT 仍亏损 2.36 亿美元的基础上， 2024 年实现 EBIT 1.47 亿美元，盈利结构实现阶段性反转，验证降本控费成果；新兴市 场 EBIT 亏损由-1.11 亿美元收窄至-0.76 亿美元，边际改善趋势显著，未来随业务放量有 望构成第二增长极。整体来看，公司盈利结构进入修复通道，长期来看，未来盈利重心有 望由“单核支撑”走向“多源驱动”。

收入端维持稳健扩张，展现平台复制与放量能力。2020–2024 年，公司营业收入由 15.35 亿美元增长至 102.59 亿美元，复合增速超过 60%。其中，2021 年整合推进叠加中国业务 迅速放量带动收入同比增长 215.99%，其后高基数下增速有所回落，但仍维持双位数增长。 2025H1 公司实现总收入 54.99 亿美元，同比增长 13.1%。

公司早期亏损受多重因素影响，2023 年起经营修复显著。公司近年归母净利润波动较大， 早期亏损主要由三方面原因驱动：一是业务扩张初期采用“以量换价”策略，叠加履约成 本高企；二是早期业务依赖“烧钱式”规模扩张，高峰期资产负债率超过 200%，推升利息 等成本压力，侵蚀利润空间；三是 2021 年公司录得公允价值变动损失 43.8 亿美元。 2022 年公司归母净利润转正，主要系当年录得公允价值变动收益达 30.51 亿美元。随着 2023 年起各区域运营逐步成熟，公司单票收入与成本剪刀差改善明显，毛利与经调整 EBITDA 显著修复，其中经调整 EBITDA 转正至 1.47 亿美元，公司已进入由“高速扩张” 向“精细运营”过渡阶段，盈利能力处于持续改善通道。2025H1 公司调整后 EBITDA 为 4.36 亿美元，同比增加 24.2%，实现归母净利润为 0.86 亿美元，同比增长 213%。