景气与周期分析 - 行业研究 - 知识库 - 未来智库

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航空运输行业：淡季客座率持续高位，供需反转有望推动票价回升.pdf
- 2积分
- 2025/12/17
- 174
- 信达证券
航空运输行业：淡季客座率持续高位，供需反转有望推动票价回升。淡季客座率持续高位、票价略有回落1）供需：运力增速回升，客座率高位提升。根据民航局公布的2025年10月行业最新数据，2025年10月行业ASK、RPK同比分别+6.2%、+8.9%，较2019年同期+17.3%、+23.4%，相应客座率达到87.4%，同比+2.2pct，较2019年同期+4.3pct。根据六大航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥、海航）披露的11月运营数据合计情况看，六家航司11月ASK、RPK同比分别+7.0%、+10.3%，客座率达到85.6%，同比+2.6pct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比分别+4.2...
标签：航空运输
原油油运行业周期复盘：大周期依赖供给出清，当下Q4旺季催化.pdf
- 4积分
- 2025/12/10
- 185
- 财通证券
原油油运行业周期复盘：大周期依赖供给出清，当下Q4旺季催化。能源化工重要原材料，产销分布不均催化西油东运格局。原油作为重要的能源化工原材料，储藏分布确有着明显的地域差异，中东&北美产量合计近六成，而需求主要集中在东亚、欧美等地，产销分布不均催化形成点对点形式的西油东运贸易格局。当下行业供给格局分散（CR10占比27.9%），VLCC作为主力船型盈利弹性最高，贡献主要收益来源。油运周期复盘：运价与股价强相关，供给出清是大周期的先决条件。二战结束至今，整体持续性好，景气跨度长的周期共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年。两轮大周期前均有供给端显著持续性的出清（自然出清亦...
标签：原油油运航运
交通运输行业年度策略：聚焦供需改善和成长个股.pdf
- 5积分
- 2025/12/03
- 381
- 华泰证券
交通运输行业年度策略：聚焦供需改善和成长个股。航空机场：看好航空盈利弹性，关注机场产能扩张影响25年航司客座率或创新高，但价格竞争激烈，在周期底部进一步下滑。展望26年，受制于上游产能，飞机引进增速缓慢提升，且飞机日利用率已基本恢复，预测26E供给增速将由25E的6.0%进一步放缓至4.4%；需求随经济增长，中性预测26E同增5.3%，公商务、入境游、银发经济、春/秋假等都有望提供额外催化。由于客座率已较高，供需改善有望“从量向价”传导，体现为票价弹性。此外，油/汇或将增厚利润，我们预计26年航司利润具备高弹性。机场板块25年流量及盈利继续改善，但流量变现业务有待更好表...
标签：交通运输
航运港口行业分析：干散海运市场拐点有望出现.pdf
- 3积分
- 2025/11/04
- 1259
- 广发证券
航运港口行业分析：干散海运市场拐点有望出现。干散货海运市场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或将进入供需再平衡、运价回升的阶段。从年度供需平衡看，2026/27年干散货海运市场的需求增速或将重新超过供给增速，意味着经历了多年供需双弱后，行业有望迎来供需格局反转。船队增速保持在低位，而需求端在西芒杜增产、美联储降息等支撑下边际改善，供需剪刀差有望再度收敛并转正，为周期拐点奠定基础。结合全球造船产能利用率与环保规范趋严等外生约束，未来两年新船交付能力或受限，供给端对航运周期的扰动显著下降，供给紧约束正成为支撑未来运价中枢上行的重要变量。从运力投放与交付节奏来看，近年来干散货船交付量与运力...
标签：航运港口干散海运
交运行业2026年度策略之航运行业：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行.pdf
- 5积分
- 2025/11/03
- 990
- 国泰海通证券
交运行业2026年度策略之航运行业：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行。油运:两阶段成就“超级牛市”第一阶段:地缘冲突驱动全球原油贸易重构，俄欧“舍近求远”拉长航距，驱动油运景气跨年度上行已超三年，且产能利用率升至阈值。第二阶段开启:全球原油开启增产，驱动油运需求继续增长。油轮有效供给刚性持续，未来供需继续向好景气上行，且具油价下跌期权。干散:远程铁矿增产开启，景气有望逐步上行2023-24年疫后恢复性增长驱动景气温和上升。2025上半年终端疲弱粗钢减产，下半年矿价回落驱动需求转升驱动景气回升。全球铁矿增产周期开启，特别是西芒杜超大项目投产在即，...
标签：航运油轮散货
交通运输行业三季报总结：公路港口稳健增长，航空快递表现分化.pdf
- 3积分
- 2025/11/03
- 819
- 国金证券
交通运输行业三季报总结：公路港口稳健增长，航空快递表现分化。整体：2025Q1-Q3交运板块增收但利润承压。2025Q1-Q3交运板块营业收入为26940亿元，同比+1.8%，快递、航空、机场等板块收入增量大；归母净利润为1599亿元，同比-3.7%，铁路、航运、快递业绩下降。3Q2025交运板块实现营业收入9596亿元，同比+1.9%，快递、港口、航空、机场等板块收入增量大；实现归母净利润649亿元，同比-13.5%，铁路、快递、航运业绩下降。快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，9月单票价格受反内卷影响触底回升。快递：2025Q1-Q3规模以上快递业务量为1451亿件，同比+17.2%，保...
标签：公路港口航空
航运行业2026年度策略会：航运“超级牛市”成因与启示.pdf
- 3积分
- 2025/10/29
- 1192
- 国泰海通证券
该文档为航运行业2026年度策略会报告，核心主题聚焦于航运市场的“超级牛市”现象及其深层成因与启示。报告首先对航运行业的景气周期进行了深度剖析，结合全球宏观经济走势、贸易结构变化以及运力供给周期，探讨导致航运市场出现强劲上行周期的关键驱动因素。通过历史数据对比与当前市场格局分析，识别行业景气度的先行指标与拐点特征。其次，文档深入解读了“超级牛市”背后的逻辑，包括供需失衡、地缘政治影响、环保法规趋严以及航运联盟化趋势等多重因素的共振效应。同时，报告总结了该轮行情对行业参与者、投资者及政策制定者的启示，旨在为2026年及未来的航运市场研判、资产配置策略及企业经营决策提供有价值的参考依据。
标签：航运
2026年快递行业年度策略：快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复.pdf
- 4积分
- 2025/10/27
- 156
- 国泰海通证券
该文档为2026年快递行业的年度投资策略报告，核心聚焦于行业供需格局变化及盈利能力的修复路径。报告首先分析了快递业务量的增长趋势，指出在宏观经济复苏及电商渗透率提升的双重驱动下，快递业务量预计将持续保持较快增长态势，为行业提供坚实的规模基础。其次，报告重点探讨了“反内卷”战略对行业竞争格局的重塑作用。随着价格战趋缓，各快递企业从单纯的规模扩张转向质量效益提升，通过优化运营成本、提升服务质量来改善盈利水平。文档深入分析了主要快递公司的财务表现及成本控制能力，论证了行业从低价竞争向良性竞争过渡的必然性。最后，报告结合行业景气周期理论，识别了盈利修复的关键拐点，为投资者提供了关于快递板块配置价值的详...
标签：快递行业
交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行.pdf
- 3积分
- 2025/10/14
- 2501
- 国信证券
交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行。航运：近期，由于美国301港口征费措施将于10月14日实施，交通运输部宣布中国自10月14日起对美国船舶实施特别港务费反制措施，中美互相加征港口费的影响在于，1）预计超过四成的航运运力都会受到美国征收港口费的影响，而受中国征收港口费影响的运力占比会明显更低，其中中国船企是这次措施中受影响最大的；2）不同船型受影响程度不同，集运板块影响或最小，油运和干散货板块影响更大；3）中美互征港口非对运价整体影响有限，但短期政策实施初期的混乱，可能导致运价有所波动，集运方面，主要因为包括中...
标签：快递航运
交通运输行业2025年中报总结：拐点逐步显现.pdf
- 3积分
- 2025/09/08
- 397
- 广发证券
交通运输行业2025年中报总结：拐点逐步显现。航运：结合2025年一、二季度财务数据来看，航运市场各板块表现分化加剧。其中，集运景气分化，特种船表现亮眼，油散市场持续承压。展望后市，短期来看，考虑到今年Q3淡季油、散板块产能利用率偏高，Q4旺季弹性兑现的置信度在提高，旺季运价值得期待。长期来看，散运的需求侧利好逐步变多，供给侧刚性暂无何变化，预计长周期拐点或越来越近。物流：25H1，快递行业整体受竞争加剧影响普遍承压，企业因成本控制能力不同略有分化。行业下半年关注涨价落地，四季度临近旺季，预计涨价将持续。25H1，跨境物流、化工物流因行业景气度低、竞争激烈致业绩普遍承压；而大宗物流中，除大宗供...
标签：交通运输
交通运输产业行业2025年半年报总结： Q2航空减亏明显，快递物流表现分化.pdf
- 3积分
- 2025/09/02
- 277
- 国金证券
交通运输产业行业2025年半年报总结：Q2航空减亏明显，快递物流表现分化。整体：2025H1交运板块营收利润同比增长。2025H1交运板块营业收入为17351亿元，同比+1.8%，航空、快递等板块收入增量大；归母净利润为949亿元，同比+4.3%，航空、港口业绩增量大。2Q2025交运板块实现营业收入8981亿元，同比持平，航空、快递等板块收入增量大；实现归母净利润477亿元，同比+6.3%，航空、港口板块业绩增量大。快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，2Q2025净利受价格战拖累。快递：2025H1规模以上快递业务量为957亿件，同比+19.3%，保持高位运行；规模以上快递单票价格为7.5...
标签：航空快递物流
航运行业2025年中期策略报告：支线集运景气度有支撑，油运仍有阶段性投资机会.pdf
- 3积分
- 2025/07/04
- 454
- 招商证券
航运行业2025年中期策略报告：支线集运景气度有支撑，油运仍有阶段性投资机会。25年上半年航运股受关税及地缘冲突影响，波动较为明显，但整体呈上行趋势。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系，集运方面，阶段性抢运提升运价弹性，CCFI均值仍处高位；油运上半年受益于产油国增产及美国加大制裁，运价底部呈现修复趋势，但因去年高基数，BDTI运价均值同比下降；干散货运输上半年景气偏淡，煤炭铁矿库存较高，BDI中枢同比下降。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨1.9%，沪深300指数下跌2.2%，航运板块领先沪深3004.1个百分点。从涨跌幅情况来看，2025年初至今集运相关标的涨幅居前。集...
标签：航运集运油运
快递行业2025半年度策略：烽火照量增之势，铁骑破成本之困.pdf
- 4积分
- 2025/06/30
- 180
- 浙商证券
快递行业2025半年度策略：烽火照量增之势，铁骑破成本之困。1、2025年H1回顾：Q2行业件量延续双位数增长，叠加无人车技术破局带来板块情绪修复2025年Q2以来快递板块表现亮眼。年初至今（6月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为-2.2%，快递年初以来涨跌幅为16.4%，在交运子版块中排名第一。具体个股：顺丰控股、德邦股份2025年以来累计涨跌幅领先分别为25.7%、11.3%；极兔速递/申通快递/圆通速递/韵达股份/中通快递累计涨跌幅分别为+7.8%/+6.9%/-6.5%/-8.7%/-9.0%。量：根据国家邮政局发布数据，根据国家邮政局的数据显示，1-5月快递业务量累计完成787....
标签：快递
交通运输行业2025年中期策略：2H25交运，在高波动中寻找小确幸.pdf
- 5积分
- 2025/06/25
- 142
- 华泰证券
交通运输行业2025年中期策略：2H25交运，在高波动中寻找小确幸。航空机场：供给约束有望支撑中长期景气；机场关注资本开支周期短期借助暑运，航空收益水平有望兑现弹性，或将迎来旺季行情。中长期机队增速难以明显提高，且利用率提升空间已有限，供给增速或将维持低位；同时在国民经济增长推动下，需求增速有望在供给增速上方波动，支撑行业持续景气向上。我们预测25E供给/需求增速分别为5.4%/7.7%，供需缺口叠加航司收益管理优化，行业有望进入盈利周期。另外油汇或将迎来利好，进一步增厚板块盈利。机场板块流量继续恢复，不过同比增速逐步趋向常态，同时免税业务所受冲击仍较为明显，该业务占比较高的公司盈利恢复程度较...
标签：交通运输
航运港口行业2025年5月专题报告：集装箱吞吐量增速稳健，散杂货吞吐量逐步企稳.pdf
- 3积分
- 2025/06/12
- 258
- 信达证券
航运港口行业2025年5月专题报告：集装箱吞吐量增速稳健，散杂货吞吐量逐步企稳。一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况进出口总额：2025年1～4月，全国进出口总额实现14.14万亿元，同比增长2.4%，其中，全国进口总额实现5.75万亿元，同比下滑4.2%，全国出口总额实现8.39万亿元，同比增长7.5%。进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.7%、10.5%、-15.2%，占比分别为38.87%、30.84%、7.51%。出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为9.5%、7.6%、6.1%，占比分别为60.06%、24.32%、2.81%。货物吞吐量：2...
标签：航运港口