海亮股份发展历程、股权结构及经营情况如何？

穿越周期的铜管行业龙头，铜箔业务开辟第二增长空间。

1、深耕铜基材33年，国际化布局的铜管全球龙头

铜管全球龙头延伸布局高端铜箔，2023 年进入放量期。海亮股份成立于 2001 年，主营 铜管、铜棒、铜排等铜金属加工业务，2008 年于深交所上市。通过近十年的全球布局及 产能扩张，成长为全球最大、国际最具竞争力的铜加工企业之一。2021 年公司铜管业务 国内市占率 26.2%，全球市占率 17.4%，也是中国最大的铜管、铜管接件出口企业。2021 年，公司积极把握新能源风口，于年底审议通过规划建设兰州基地年产 15 万吨高性能铜 箔材料项目，定位于发展成为行业内有影响力的头部企业，开启第二成长曲线。兰州基 地铜箔一期一步 1.25 万吨/年产线已于 2022 年 9 月投产，实现 4.5-8 微米全系列铜箔的 规模量产，并加快推进产品认证及导入工作，2023 年将逐渐进入放量期。

聚焦铜加工领域，业务结构与产地布局双线优化，创立至今主要经历三个阶段：（1）2001- 2005 年：诞生发展阶段，引入美国 Z&P 财务投资公司，壮大自身实力；（2）2006-2015 年：公司整体上市，借助上市融资优势进行全球产能扩张和生产基地建设；（3）2016 年 -至今：全球化收购开启高速成长之路，切入铜箔高成长赛道。

2001-2005 年：诞生发展阶段，引入美国 Z&P 财务投资公司，奠定全球铜管龙头 发展基础。公司前身为 1989 年成立的诸暨铜材厂，1993年变更为诸暨市铜业有限 公司，2001 年浙江海亮股份有限公司成立，2002 年公司产量达到12万吨，成为中 国首家年产量突破 10 万吨的铜加工企业。2003 年美国财务投资公司 Z&P Enterprises Corporation 看好未来中国经济增长带来的中国铜加工业发展机遇，主 动投资海亮股份，同年公司设立上海海亮铜业有限公司，负责公司生产原料进口和 成品出口等国际业务，迈出公司走出浙江的第一步。

2006-2015 年：公司整体上市，借助上市融资优势加快扩张，产能规模快速增长。 2006 年设立香港公司，2008 年设立越南公司，初步向海外延伸布局；2008 年公司 在深交所中小版上市，上市之初，公司拥有铜管产能 10.25 万吨/年，铜棒产能 3.2 万吨/年，并利用上市募集资金扩张产能近 10 万吨，实现产能翻倍增长；2009 年设 立美国公司和安徽公司，深入布局海外，拓宽华东市场；2015 年设立广东台山基地， 开始进入华南市场。

2016 年-至今：外延并购，开启全球化收购之路；切入锂电铜箔领域，双主业加速 成长步伐。2016 年公司收购美国铜管销售企业 JMF Company，积极拓展美国市场， 完善美国销售网络；2016 年收购诺而达下属三家企业，设立广东中山基地及泰国基 地，分别拥有铜管产能 6 万吨、1.9 万吨；2018 年设立重庆公司，并收购成都贝德 铜业有限公司，引入铜排业务，收购时具备铜排年产能 1 万吨，母排年产能 100 万 件，现铜排产能已提升至 2 万吨；2019 年收购 KME 集团位于德国、法国、意大利、 西班牙的五家铜合金棒与铜管工厂，新增铜棒产能 28 万吨和铜管产能 5.2 万吨。

通 过“中国管理+欧洲制造”的融合模式，2021 年公司欧洲工厂铜加工材销量较去年 同期增长 14.58%，并实现扭亏为盈；2021 年公司持股 70%与中色奥博特合资设立 山东海亮，新增铜管产能 8 万吨，强强联合切入国内华北市场，实现了国内市场的 全覆盖，至此，公司铜管铜棒业务全球生产及销售网络基本形成；2021 年底，公司 年产 15 万吨高性能铜箔材料项目于兰州落地，标志着公司正式入局铜箔领域。

目前，公司在全球设有 21 个生产和销售基地。公司目前生产基地覆盖中国、东南亚、 欧洲三大地区。其中中国区形成由华东（浙江、安徽、上海）延伸至华南（广东）、西南 （重庆、四川）、华北（由山东辐射华北销售区）四大生产基地，覆盖国内主要铜材消费 区域；东南亚地区泰国、越南生产基地辐射美国消费地，以避免中国出口关税；欧洲实 现本地化产销一体布局。截至 2022 年 3 月，公司共有铜加工产能 119.7 万吨，其中铜 管产能 79.8 万吨/年、铜棒产能 36.5 万吨/年、铜排产能 3.4 万吨/年。

募投项目持续推进叠加 5 代线应用改造，2025 年公司铜管产能持续大幅提升。公司通 过对现有基地的改造升级与同行强强联合，实现了铜管产能在原有基础上的新跨越。公 司将在 2024 年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线（含募投项目）以第五代连铸 连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造和升级（合计 13 个项目），公司 精密铜管生产能力由 79.8 万吨增加至 131 万吨，同时，通过提高成材率及生产效率，降 低单位能耗及碳排放，公司有望实现单吨综合成本下降 700 元/吨。

2、公司股东结构健康，管理层经验丰富，子公司产业配套齐全

截至 2022 年 6 月，公司实际控制人为冯海良先生，美国投资公司 Z&P 为第二大股东。 冯海良先生直接持有公司 3.04%股份，控制海亮集团 84.12%股权，海亮集团直接持有 公司 29.71%的股份，海亮集团控股子公司浙江正茂创业投资有限公司持有公司 0.63% 的股份；冯海良先生的亲属冯橹铭先生持有公司 0.66%的股份。冯海良先生及其一致行 动人合计持有公司 34.04%的股份。公司于 2003 年引入美国公司财务投资型公司 Z&P Enterprises Corporation，截至 2022 年 8 月 29 日 Z&P 持股比例为 10.84%，为公司第 二大股东。

科学谋划制定发展战略，集团转型创新，金属加工业务再获资源倾斜。海亮集团成立于 1989 年，是一家横跨有色材料智造、教育、健康、地产、金融、环保六大产业的国际化 大型综合企业集团。2017 年起，海亮集团逐渐剥离地产、金融、环保业务，将发展重心 聚焦有色材料、教育、健康三大板块。具体的战略目标为：教育事业优先发展，大有作 为；健康产业稳健发展，有所作为；有色材料智造跨越发展，再有作为。

47 家子公司分散全球，业务覆盖铜管、铜棒、铜排、铝型材及锂电铜箔的研发、生产、 销售，以及金融服务、物流运输、光伏发电等配套服务。基于全球化基地建设，公司的 子公司网络覆盖浙江、上海、安徽、广东、四川、重庆、山东、甘肃等省市，以及美国、 德国、法国、意大利、西班牙、越南、泰国等国。在业务类型上，以生产制造企业为主， 配套研发、销售、金融服务、运输、光伏发电等产业，覆盖相关业务运作的方方面面。 纳入公司年报合并报表范围的共有 47 家子公司，对公司净利润影响达 10%以上的参股 公司包括安徽海亮、浙江科宇、香港海亮、广东海亮、越南海亮。

近五年 3 轮股权激励计划保持员工稳定性。（1）公司 2016 年实行股权激励计划，计划 向 193 名员工以定向发行的方式授予 2498 万股限制性股票，每股转让价为 3.8 元，激 励总数占当时总股本的 1.49%。最终有 12 名员工因离职等原因不再满足激励条件，公 司已于 2021 年完成对上述不满足激励条件的限制性股票的回购注销。（2）2018 年，公 司实行第一期员工持股计划，参与员工人数为 442 名，实际买入公司股票 1252 万股， 占公司总股本比例为 0.6366%，截至 2022 年 2 月 22 日公司第一期员工持股计划持有 的股票已全部出售完毕。（3）公司于 2021 年推出第二期员工持股计划，699 名员工持有 公司 3666 万股股票，占公司股本总额的 1.86%。

3、传统业务全球化&规模化优势突出，铜箔业务加速入局

海亮股份传统业务主要分为三大系列（铜管、铜棒和管件；铝型材；导电异型材）、八大 主导产品（铜合金管、制冷用空调管、无缝铜水（气）管、精密铜棒、管件、微通道铝 扁管、铝型材、铜排）。产品囊括了近千个牌号、数万种规格，广泛用于空调和冰箱制冷、 传统及新能源汽车、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、 交通运输、五金机械、电力等行业领域。公司在战略规划中指出，海亮股份将打造国际 化巨型铜加工航母企业，推动铜加工行业整体改造升级，持续淘汰行业落后产能；提升 产品性能和品质，降低生产成本，提高生产效率。

公司为国内最大的铜管出口企业。公司主要出口产品为制冷用无缝铜管、热交换用铜及 铜合金管和建筑及装饰用铜管等，出口产品的市场主要分布在亚洲、欧洲、大洋洲、北 美洲、中东等 83 个国家和地区，主要客户为国外的空调、冰箱企业、海水淡化、建筑装 修业、电厂、船舶制造企业。已获得美国、加拿大、澳大利亚等多国产品认证资格。

公司在 2021 年底正式进入铜箔领域，由传统铜材加工向高附加值领域迈进。锂电铜箔 作为锂电池制备过程中的核心辅材，成本占比高达 8%，需求量日益上升，标箔需求也受益于 5G、工业互联网等行业需求快速增长。伴随集团业务调整，2021 年 11 月公司董 事会决议，在甘肃兰州建设年产 15 万吨高性能铜箔材料项目，其中锂电铜箔 12 万吨、 标箔 3 万吨，产品以 6μm 和 4.5μm 锂电铜箔为主。项目投资总额 89 亿元，于 2021 年 12 月正式开工建设，2022 年 6 月一期首条生产线试产成功，2022 年 9 月一期 1.25 万吨/年产线正式开机，并已获得订单，预计 22Q4 完成累计 2.5 万吨/年产能建设，23Q3 实现一期 5 万吨产能全部投放，在 2025 年实现 15 万吨产能投放。

4、无惧需求周期，实现规模利润双增长

公司业绩稳步增长，具备跨周期盈利能力。作为铜加工企业，公司采取“原材料价格＋ 加工费”的定价模式，通过相对稳定的加工费获取利润，可将电解铜采购成本转移至下 游。基于公司规模化及全球化布局优势，剔除 2020 年疫情影响外，公司自 2004 年至今 可追溯公开财务数据来看，利润无惧需求周期波动，均实现稳步增长。2021 年疫情影响过后，公司利润持续修复。2016 年以来，公司营收、利润均保持稳定 上升态势（除 2020 年受疫情影响），2021 年公司实现营业总收入 634.39 亿元，同比增 长 36.37%，实现归母净利润 11.07 亿元，同比增长 63.36%，创公司成立以来最好业绩。 2022 年上半年公司业绩延续涨势，营收同比增长 14.9%至 381.05 亿元，归母净利润同 比增长 4.72%至 6.51 亿元。

因外部收购项目，公司在近五年内产销量快速提升。（1）2017 年收购诺而达下属三家公 司，当年铜材产量同比增长 52%至 45.1 万吨；（2）2019 年收购欧洲 KME，当年铜材产 量同比增长 33%至 76.1 万吨。2021 年公司铜加工材产、销量分别达 93.14/91.37 万吨， 同比增长 13.72%/9.89%，创公司成立以来年产销量新高。公司采取以销定产的生产销 售模式，产销率接近 100%。铜管业务依旧是公司营收主要来源。2021 年，铜管、铜棒、铜排三大业务在营业收入中 占比分别为 61%/11%/3%，铜管占比大幅领先于其他业务。公司作为铜管加工全球龙 头，铜管一直是重点发展产品也是企业营收重要来源。2012-2018 年，公司铜管业务放 量带动公司营收快速增长；2019 年和 2020 年，因市场需求等因素，铜管营收有所下滑， 铜棒材业务占比有所提升，体现出公司多元化经营较强的抗风险能力。

铜棒在毛利中占比有提高趋势。铜管作为营收的主要来源，同样也是毛利的主要来源， 2021 年，铜管、铜棒、铜排三大业务在毛利中占比分别为 63%、24%和 12%。2018 年 公司收购欧洲 KME 5 家工厂后，增加铜棒产能 28 万吨，铜棒毛利占比近些年有所提高。 2021 年，铜管、铜棒、铜排三大业务的毛利率分别为 5.6%/7.1%/1.4%。因欧洲工厂布 局更贴近市场，降低了成本，2021 年铜棒毛利率超过铜管。 加工费提升带动铜材单吨毛利上升，2021 年单吨毛利同比提高 40%。铜材单吨毛利 2020 年受疫情影响降至 1865 元/吨，远低于往年平均水平，随着需求的复苏以及加工费 上涨等因素，公司产品单吨毛利快速回升，2021 年单吨毛利同比提高 41%，达到 2625 元/吨，2022 年上半年进一步提高到 3252 元/吨。

营收主要来自于中国大陆业务。2021 年，公司实现中国大陆/境外总收入 417.35 亿元 /215.75亿元，同比增长42.81%/25.54%，在营业总收入中占比分别为65.9%和34.1%。公司期间费用率呈现下降趋势，管理效率持续改进。2016 年以来，公司的期间费用率呈 现下降趋势，其中销售费用率下降尤其明显。财务费用受汇率波动影响较大，2021 年汇 率变动形成汇兑净损失 1.01 亿元，加之利息费用随债务规模的扩大而增长，以上因素共 同使得财务费用大幅增加。2021 年，公司管理/销售/财务费用率分别为 1.19%（同比0.47pct）、0.19%（同比-0.05%）和 0.56%（同比+0.69%），期间费用率 2.31%（同比 +0.2%），期间费用率整体维持低位，体现出公司良好的经营管理效率。