白羽肉鸡供需及公司利润分析

国内鸡肉消费量仍有较大提升空间，白羽肉鸡消费在肉类蛋白质中持续增长。

1. 供给端：白羽肉鸡价格处于上行阶段

白羽肉鸡养殖周期经过祖代、父母代和商品代三个代际进程。祖代肉种鸡雏鸡， 经过育雏期、育成期、产蛋期后，将合格种蛋运至孵化场进行孵化，经过 21 天的 孵化期，雏鸡出壳完毕后，进行种鸡的鉴别，然后进行免疫、断喙和断趾等一系 列技术操作，形成合格的父母代肉种鸡雏鸡；一日龄父母代肉种鸡雏鸡经过育雏 期、育成期、产蛋期后，将合格种蛋运至孵化场进行孵化，经过 21 天孵化期，在 雏鸡出壳完毕后，进行雏鸡的挑选，选择健康雏鸡为合格的商品代肉鸡雏鸡。每 套祖代鸡大约可生产 45-60 套父母代肉鸡，而每套父母代肉鸡约可生产 110-130 套 商品代鸡苗，正常的代际繁育从祖代引种到商品代肉鸡出栏至少需要 60 周时间。国内祖代种鸡主要从海外公司引进，2021 年国内自主培育的 3 个白羽肉鸡品种通 过审定，仍在推广阶段。

祖代鸡养殖产能的变化，是驱动白羽鸡价格周期的重要因素。1）2013-2016 年， 受美国爆发禽流感及产能过剩的影响，在引种调控和封关的双重影响下，祖代种 鸡规模处于下行通道。2）2019-2021 年，祖代白羽肉种鸡祖代更新量连续三年处 于高位（分别为 122/100/128 万套），2021 年祖代存栏处于较高水平。3）2021 年 3 月底，新西兰安伟捷引种至国内的祖代种鸡在海关检测出鸡病问题，我国暂停 新西兰安伟捷（AA+、罗斯 308）的引种。4）2022 年 Q1 以来，欧美高致病性禽 流感（HPAI）爆发，叠加新冠疫情影响下运输不畅，2022 年 5-7 月、10-11 月引 种量为 0，其余月份引种量亦较少。根据中国畜牧业协会数据，2022 年白羽鸡祖 代鸡苗更新（引种+自繁）量为 96 万套，同比-24.5%；2023 年祖代种鸡更新 128 万套，2024 年 1-10 月，祖代更新 126 万套，同比增加 17.8%。其中进口品种方面， AA+、罗斯、利丰引自美国，从新西兰引自的品种是科宝。截至 11 月 17 日，祖 代存栏量（在产+后备）为 218.42 万套，其中在产 131.03 万套，有所下降，后备 87.39 万套，近期不断上升。

祖代更新品种分布出现明显调整。2014 年及以前，祖代白羽肉雏鸡主要引种品种 是 AA+，其次是罗斯 308 及科宝。近年来，随着哈伯德利丰的引进以及国内自主 培育的白羽肉鸡通过审批，祖代白羽肉雏鸡品种分布开始调整。2005 至 2021 年， AA+占比由 52.2%下行至 25.8%，罗斯 308 由 18.7%下行至 4.6%；2021 年科宝的 国内引种占比增长至 34.0%，超过 AA+成为祖代肉种鸡更新量最大的品种。2022- 2023 年，由于新冠肺炎疫情导致国际航班不畅以及欧美高致病性禽流感导致相关 贸易受限，AA+、罗斯 308 以及利丰引种受阻，国内自主培育品种较快发展。根 据钢联数据，2024 年 1-10 月 AA+和罗斯/科宝/利丰/圣泽 901/沃德 188/广明 2 号 祖代更新量占比分别为 27%/26%/16%/13%/4%/14%，其中国产祖代品种占比为 31% （2023 年国产祖代品种占比为 42%），国产占比有所收窄，必须正视的是我国白 羽肉鸡育种在育种素材、育种技术和疫病净化等方面仍有较大提升空间。

国际禽流感蔓延影响祖代鸡引种量，目前疫情相对稳定。2020 年以来高致病性禽 流感疫情相继在全球多地暴发。根据世界动物卫生组织（OIE）疫情发布信息，2023 年国际禽流感疫情持续蔓延，第 1、2、4 季度疫情态势较 2022 年同期明显加重， 涉及区域范围扩大。其中，美国最为严重，高致病性禽流感共发生 182 起，死亡 及扑杀家禽数量近 2 000 万只。2024 年以来疫情相对稳定，近期美国疫情零散发 生，目前美国仍只有俄克拉荷马州向中国供应祖代鸡。 2024 年强制换羽数量有所减少。强制换羽即通过停料、控水和降光等措施，促使 种鸡羽毛的更替与生殖系统的重新发育，过程一般持续 8-10 周。一般情况下，进 口种鸡会进行强制换羽，国产种鸡换羽较少。根据中国畜牧业协会数据，2023 年 1-10 月祖代强制换羽 15.42 万套，2024 年同期祖代强制换羽 10.73 万套，同比30.4%。由于目前祖代种鸡整体质量不佳，若进行强制换羽，生产效率较低，死淘 率提升，因此预计此轮强制换羽整体带来的供给增长有限。

父母代鸡苗存栏量峰值已过，关注销量各品种结构性变化。受 H7N9 冲击，2017- 2018 年，全国父母代种鸡总存栏量下降至较低水平。后续伴随养殖利润提升，父 母代鸡苗补栏意愿增强，2018-2023 年，父母代种鸡存栏量持续增加，2024 年父 母代在产存栏量峰值已过，但仍处于历史高位附近震荡。由于 2022-2023 年进口 品种引种量有所收缩，种禽企业对于美国引种的品种需求较高，加之补栏积极性 提升，3 月开始父母代鸡苗价格不断上调，短期来看，价格仍以坚挺为主。2022 年 祖代鸡引种受阻形成的终端缺口或被国产和强制换羽部分补充。品种结构上，2024 年 1-10 月父母代鸡苗国产品种销量占比 18%，低于祖代更新量占比的 31%，国产 父母代鸡苗形成大量供应仍需时日。

2024Q3 开始商品代苗价有所上行。商品代肉鸡苗销售呈现季节性规律，销量通常 第二、第三季度高于第一、第四季度，主要由于春节期间毛鸡停止出栏，父母代 在产将在 12 月进入 10-20 天停孵期。2024 年 1-2 月，由于成本推动、停孵期及需 求持续恢复，商品代鸡苗价格短期快速上行；Q3 价格开始有所上行，规避三伏天 出毛鸡后，补栏需求有所提升。目前年前最后一批毛鸡补栏进入旺季，养殖端积 极补栏，对鸡苗市场需求有提振作用。整体从供给端来看，受低引种量的影响， 今年商品代鸡苗的供应整体减量，不同品种以及大小厂之间的苗价存在差异，好 品种的商品代鸡苗供给偏紧且价格略高，排苗计划较好；需求端来看，下游养殖 和屠宰的持续扩产，对鸡苗需求也有较好的支撑。

2. 需求端：长期在肉类蛋白中持续增长，短期有望受猪价带动

国内鸡肉消费量仍有较大提升空间，白羽肉鸡消费在肉类蛋白质中持续增长。我 国人均禽类消费量持续增长，根据国家统计局，从 2013 年 7.2kg 提升到 2023 年12.4kg，占全部禽类肉类消费的 23.7%；禽肉产量亦从 2012 年 1823 万吨提升至 2023 年 2563 万吨，CAGR 为 3.0%。鸡肉是禽肉消费的主要部分，鸡肉消费量仅 次于猪肉，其消费渠道主要包括团膳消费、餐饮消费、食品加工、居民消费。伴 随餐饮连锁化趋势、健身消费以及健康饮食需求持续增加（白羽鸡作为典型白肉， 具有高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量的特征），长期来看禽类消费有望持续 扩容。据《OECD-FAO 农业展望报告 2021-2030》预测，到 2030 年禽肉将占肉类 来源的全部蛋白质的 41%，比基准期（2018-2020 年）占比均值增加 2%，相比而 言国内禽肉消费具备较大增长空间。

鸡肉对猪肉具备一定替代性，猪价上行或对鸡价有一定提振。鸡肉与牛羊肉作为 优质蛋白的优先选择，在价格上一直具有较强的相关性；白羽鸡肉由于和猪肉在 消费场景上存在重合，价格也具有一定可比性，当猪肉价格处在较高位置时，猪 肉价格和鸡肉价格的相关性显著增强。2023 年猪价持续低位，对白羽鸡需求形成 压力。2024Q2 起，生猪价格逐步进入上行周期，预计或对鸡价有一定支撑或提振。

3. 利润端：利润在白羽鸡产业链不同环节转移

处于产业链上游的公司业绩弹性相对较大。白羽鸡产业链，包括祖代种鸡养殖、 父母代种鸡养殖、商品代毛鸡养殖、毛鸡屠宰等多个环节。益生股份主要饲养祖 代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡，销售父母代种鸡和商品代鸡苗，处于白羽鸡 产业链的上游环节，毛利率相对于产业链其他公司波动更大，周期高点时业绩弹 性也更大。

产业链利润分配各有不同，2024 下半年种鸡养殖端利润较好。2024 前三季度，受 供给相对充足、需求相对低迷、屠宰库容率高等因素影响，商品代毛鸡价格震荡 下行，毛鸡养殖和毛鸡屠宰处于亏损状态；商品代鸡苗价格 Q3 环比 Q2 向好，大厂苗盈利环比增加；因为高效率父母代鸡苗供应仍偏紧张，父母代鸡苗销售维持 盈利。由于鸡周期较短，且不确定因素多，鸡价不可预测性较强，公司股价走势 与鸡苗价格有一定的一致性。