招商轮船各项业务经营情况如何？

全球领先的 VLCC、VLOC 船东，业务布局全业态。

1.油轮运输业务：运营世界第一 VLCC 船队，财务表现高度挂钩运价

公司油轮船队：VLCC 船队运力规模世界第一。截至 2024 年三季度末，公司自有油 轮 59 艘，合计运力 1687.65 万载重吨，其中 VLCC 数量为 52 艘，运力占比稳定在 95% 以上。

公司油轮运输成本结构：燃油费、船舶折旧费、船员费用合计占比稳定在 75%～80%。 2023 年，公司油轮运输成本为 58.35 亿元，同比增长 1.62%，其中燃油费、船舶折旧费、 船员费用占比分别为 44.74%、20.50%、12.87%。

公司油轮运输营收、净利润高度挂钩 TD3C 航线运价水平。公司油轮船队以 VLCC 为主，截至 2024 年上半年末，公司油轮船队 VLCC 主要投放在现货及短期租市场，阿 芙拉型 Aframax 船队期租市场和 Pool/现货各半。考虑到中东→亚太路线的原油航运量 在全球原油外贸量的比重稳定在 30%～35%区间，其对应航线 TD3C 为 VLCC 主流航 线，而程租模式在货物运输完成后确认收入，TD3C 单航次时间约 50 天，我们将 TD3C 运价向后偏移 50 日后，对比公司油轮运输业务营收、净利润水平，整体走势一致。

2.散货船运输：铁矿石进口支撑需求，COA 限制周期波动性

截至 2024 年三季度末，公司自有散货船 93 艘，合计运力 1855.95 万载重吨，其中 VLOC 数量为 34 艘，运力占比稳定在 70%附近。公司散货船船队业务侧重铁矿石运输， 我国粗钢产量全球领先，原材料铁矿石进口依赖度约 82%，且进口高度依赖航运，支撑 铁矿石航运需求。截至 2024 年上半年末，公司散货船队在 VLOC 船队 100%长期 COA 锁定的基础上，好望角型 Capesize 等各船队保持适当短期租锁定，我们认为租约锁定支 撑公司散货船运输业务营收、净利润周期波动性有限。 公司散货船船队：VLOC 船队运力规模世界第一，业务侧重铁矿石运输。截至 2024 年三季度末，公司自有散货船 93 艘，合计运力 1855.95 万载重吨，其中 VLOC 数量为 34 艘，运力占比稳定在 70%附近。同时，公司代管 3 艘 VLOC，合计运营 VLOC 船队 37 艘。考虑到 VLOC 为公司主流船型，我们认为公司散货船船队业务可能侧重铁矿石运 输。

公司散货船运输成本结构：燃油费、船舶折旧费、船员费用合计占比在 40%～60% 区间内。2023 年，公司油轮运输成本为 57.94 亿元，同比下滑 37.65%，其中燃油费、 船舶折旧费、船员费用占比分别为 28.78%、15.03%、14.52%。

公司散货船运输营收、净利润周期波动性有限。公司散货船队以 VLOC 为主，截至 2024 年上半年末，公司散货船队在 VLOC 船队 100%长期 COA 锁定的基础上，好望角 型 Capesize 等各船队保持适当短期租锁定，我们认为租约锁定支撑公司散货船运输业 务营收、净利润周期波动性有限。

3.其他业务：LNG 运输利润稳定，集运、滚装计划分拆上市

公司 LNG 运输业务主要包括全资子公司招商气运 CMLNG 以及合营公司 CLNG。其 中，截至 2024 年三季度末，CLNG 旗下 22 艘 LNG 船均已绑定项目，持续贡献业绩。 财务表现上，公司 LNG 运输季度净利润维持在 1.6 亿元附近，整体业绩稳健。 公司集装箱运输、滚装运输业务分别由全资子公司中外运集运、持股 70%的控股子 公司招商滚装运营。2024 年 6 月，公司公告安通控股拟发行股份购买中外运集运 100% 股权、招商滚装 70%股权，交易完成后，招商轮船预计控股安通控股，实现中外运集运、 招商滚装分拆重组上市，公司业务将进一步聚焦于油气运输、干散货运输双核心主业。

LNG 运输：CLNG 船队均已绑定项目，贡献稳定利润

外贸 LNG 市场需求稳增。全球 LNG 外贸量在 2023 年实现 5487.07 亿立方米，同 比增长 1.75%，2000～2023 年 CAGR 为 6.10%。LNG 外贸量稳增的背景下，2023 年， 全球 LNG 海运量实现 4.08 亿吨，同比增长 2.43%，2000～2023 年 CAGR 为 6.19%； 全球 LNG 海运周转量实现 17506.09 亿吨海里，同比增长 3.71%，2000～2023 年 CAGR 为 7.65%。

公司 LNG 运输业务主要包括全资子公司招商气运 CMLNG 以及合营公司 CLNG。 其中，截至 2024 年 6 月底，CMLNG 已确定投资的运输项目共涉及 28 艘新造 LNG 运 输船；CLNG 由招商轮船、中远海能各持股 50%，截至 2024 年三季度末，CLNG 旗下 22 艘 LNG 船均已绑定项目，持续贡献业绩。财务表现上，公司 LNG 运输季度净利润维 持在 1.6 亿元附近，整体业绩稳健。

集装箱运输、滚装运输：计划分拆上市，公司将进一步聚焦双核心主业

公司集装箱运输、滚装运输业务分别由全资子公司中外运集运、控股子公司招商滚 装运营，其中招商滚装由招商轮船、广汽商贸分别持股 70%、30%。2024 年 6 月，招商 轮船发布《关于分拆所属子公司公司中外运集装箱运输有限公司、广州招商滚装运输有 限公司重组上市的预案》，安通控股拟向招商轮船发行股份购买其持有的中外运集运 100% 股权和招商滚装 70%股权。交易完成后，招商轮船预计成为安通控股的控股股东，中外 运集运、招商滚装实现分拆重组上市。

招商轮船将进一步聚焦于双核心主业：招商轮船以油气运输、干散货运输为双 核心主业，中外运集运与招商滚装所从事的集装箱运输业务、汽车滚装业务， 与招商轮船油散气核心主业在商业模式、行业周期、客户资源方面存在差异。 本次分拆后，招商轮船与分拆子公司的主业结构更加清晰，招商轮船可以进一 步针对油气运输、干散货运输的特点加强战略管理、集中资源。

中外运集运、招商滚装与安通控股业务协同度高：安通控股以集装箱航运物流 为核心，通过整合水路、公路、铁路等运输资源，提供集装箱全程物流解决方 案。收购中外运集运将显著提升安通控股的集装箱航运业务规模，同时招商滚 装与安通控股的汽配与散车集运业务具有协同效应。

本次分拆对招商轮船原有集装箱运输、滚装运输利润影响有限：本次分拆完成 后，中外运集运、招商滚装将成为安通控股的子公司，招商轮船预计仍将间接 控股两家标的公司，中外运集运、招商滚装的财务状况和盈利仍将反映在招商 轮船的合并报表中，招商轮船原享有中外运集运、招商滚装业务利润预计会被 阶段性摊薄。从营收结构上看，2023 年集装箱运输、滚装运输合计占公司营收 27.46%；从净利润结构上看，2023 年集装箱运输、滚装运输合计占公司净利润 16.08%。