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  • 大展宏图系列研究四：“乱世”新纪元，拥抱“新黄金”.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/10
    • 109
    • 浙商证券

    大展宏图系列研究四：“乱世”新纪元，拥抱“新黄金”。“去美元”交易下央行购金曾催动黄金牛市。一方面美国MMT引发主权信用质疑，另一方面在地缘政治冲突频发的背景下，各国央行对储备资产的要求，已从过去更偏重的安全性、流动性进一步前移到关键时刻能不能动用。双重因素共振下，2022年俄乌冲突后，央行资产转而增加黄金配置，催动了一轮黄金牛市，伦敦金价也从2022年的每盎司2000美元以下，最高在2026年飙涨至每盎司5600美元以上，涨幅超过200%。在全球地缘+产业格局剧变的“乱世”背景下，我们认为央行购金...

    标签： 贵金属

  • 煤炭行业Global Energy Perspectives Series：总量到边际，全球煤价中枢抬升的逻辑重构.pdf

    • 4积分
    • 2026/04/10
    • 60
    • Global Energy Perspectives Series

    煤炭行业GlobalEnergyPerspectivesSeries：总量到边际，全球煤价中枢抬升的逻辑重构。边际决定价格，2026年地缘加快边际挑动步伐。我们认为在大宗商品定价中，价格从来不是由总量决定，而是由边际决定。对于煤炭而言，这一特征尤为极致：全球超过90亿吨的产量中，约85%在区域内消纳，真正参与国际定价的仅约13–14亿吨海运贸易煤。这意味着，一个占比不足15%的市场，决定了全球煤炭价格的波动与中枢。我们认为2026年以来的地缘冲突，并未显著改变全球煤炭的总量供需，但却通过对海运贸易流的冲击，迅速收缩了这一“边际市场”的供需空间。在低弹性供给与...

    标签： 煤炭 全球煤价

  • 行业景气观察：2025年年报披露超七成，工业金属价格多数上涨.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/10
    • 91
    • 招商证券

    行业景气观察：2025年年报披露超七成，工业金属价格多数上涨。本周景气度改善的方向主要在上游资源品、信息技术和公用事业领域。上游资源品中，多数工业金属、黄金、多数化工品价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数下跌，原油运价指数边际下行。信息技术中，DDRM价格边际下行，2月全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄，肉鸡苗价格上涨。目前2025年年报业绩披露超过七成，盈利高增或改善领域主要集中在涨价链、TMT、必需消费、新能源和医药。推荐景气较高或有改善、业绩有望回暖的有色、精细化工、半导体、电力、医药等。【本周关注】截至目前共有4080家上市公司披...

    标签： 工业金属

  • 煤炭行业2026年一季度业绩前瞻：筑底企稳，逐步改善.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/09
    • 92
    • 浙商证券

    煤炭行业2026年一季度业绩前瞻：筑底企稳，逐步改善。1、重点供需数据：中国煤炭运销协会数据，截至2026年3月底，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2439万吨，周环比减少2%，年同比减少27.8%。2026年初至3月30日，供给端，重点监测企业煤炭累计销量63915.8万吨，同比增加5.6%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比5%、12.7%、2%。全社会煤炭库存处于低位。2、全国煤炭产量：煤炭产量小幅减少，上市公司产量略降。2026年1-2月，全国原煤产量7.6亿吨，同比减少0.3%。重点煤企来看，1-2月，中国神华累计商品煤产量5250万吨，同比下降1.1%；陕西煤业累计煤炭产量...

    标签： 煤炭

  • 有色金属行业大宗周期框架系列（四）：铂族金属，格局演进中的价值发现.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/08
    • 81
    • 平安证券

    有色金属行业大宗周期框架系列（四）：铂族金属，格局演进中的价值发现。供应：原生供应弹性有限，再生贡献主要增量。铂钯供应分为矿产和再生两类。铂族金属资源分布寡头特征明显，由于具备经济可采性的铂族金属富集矿体相对稀缺，金属价格高位难以在短期刺激供应增量释放，远期铂族金属原生供应增长预计仍将相对受限。再生端是铂钯供应的重要补充，铂族金属价格上涨驱动汽车领域回收供应量增长，从而带来再生供应规模的提升。需求：工业领域占比高，汽车尾气为基本盘。铂需求结构呈现相对多样化，汽车领域需求占比最高，主要应用于汽车尾气催化剂，由于铂族金属中没有合适的金属替代品，因此对铂族金属价格缺乏弹性。其他方面来看，除投资需求外...

    标签： 铂族金属 有色金属

  • 煤炭开采行业：焦煤回调焦炭稳定，动力煤价格整体偏弱.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/08
    • 64
    • 中信建投证券

    煤炭开采行业：焦煤回调焦炭稳定，动力煤价格整体偏弱。1、焦煤焦炭：焦炭暂稳运行，焦煤价格高位震荡回调。炼焦煤：本周炼焦煤价格高位震荡回调。样本矿山产能利用率91.2%（周环比增2.0%）。海运现货弱势，蒙煤涨跌互现。焦炭：主流焦企及钢厂采购价持稳。价格暂稳运行，230家独立焦企产能利用率73.77%（周环比升0.07%）。2、动力煤：价格偏弱，供应充足总览：市场整体偏弱运行。本周榆林Q6000报642元/吨（周环比涨20元），鄂尔多斯Q5500报538元/吨（周环比降9元），样本矿山产能利用率93.2%（周环比增0.3个百分点）。港口价格弱势震荡。本周北港Q5500报价为759元/吨，周环比持...

    标签： 煤炭 焦煤 动力煤

  • 煤炭开采行业：煤价略有回调勿虑，仍阶段性震荡偏强.pdf

    • 4积分
    • 2026/04/08
    • 98
    • 信达证券

    煤炭开采行业：煤价略有回调勿虑，仍阶段性震荡偏强。动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至4月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价755元/吨，周环比下跌3元/吨。产地动力煤：截至4月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价710元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）564元/吨，周环比下跌9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）608元/吨，周环比下跌12元/吨。国际动力煤离岸价：截至4月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.6美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6...

    标签： 煤炭 能源 大宗商品

  • 钢材行情展望：表需修复，供需矛盾不大.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/08
    • 58
    • 广发期货

    钢材行情展望：表需修复，供需矛盾不大。观点：本周钢价高位回落走势，价格向上至震荡上沿后，原料见顶回落，钢价缺乏独立上涨驱动。螺纹和热卷价格回落至3096元和3265元。产业端，目前供需季节性回升，产量和需求都在爬坡，尚未见峰值。本周数据显示供需双增，表需回升幅度大于产量，五大材维持较好去库。从下游需求行业看，建筑业需求依然偏弱，出口导向的制造业需求或有增量，钢材出口接单持稳。4月份预计见到产量和需求峰值，内需暂无弹性，更多关注直接出口和间接出口行业变量。短期看，库存去库尚可，建筑材虽然需求偏弱，但供需双减，正常去库；中厚板和冷轧等表需同比增长，去库较好。钢材总供需矛盾不大。预计钢价依然是区间震...

    标签： 钢材 供需分析

  • 煤炭行业：淡季煤价有支撑，板块配置抓机遇.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/07
    • 114
    • 中泰证券

    煤炭行业：淡季煤价有支撑，板块配置抓机遇。行业观察：淡季煤价松动回落，多因素共筑支撑。受传统电煤淡季影响，本周港口煤价稳中回落运行。尽管短期需求偏弱，但多重外部扰动与国内铁路运输检修已形成支撑，短期煤价下行空间受限：一方面，美伊冲突加剧及霍尔木兹航运受阻，全球油气供给风险上升，运费暴涨，煤炭替代性需求持续释放；另一方面，印尼B50计划落地预期推升煤出口成本，或抑制国内进口积极性，叠加大秦线春检延长致环渤海港口煤炭垒库压力缓解。需求端：美伊冲突持续且烈度或扩大，支撑全球煤炭替代性需求。近期，美国总统特朗普多次威胁破坏伊朗桥梁、电站及能源基础设施。作为回应，伊朗军方发表声明说，若美国敢对伊朗基础设...

    标签： 煤炭 能源

  • 煤炭行业：日耗下滑带动煤价回落，调整后仍将向上.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/07
    • 98
    • 华福证券

    煤炭行业：日耗下滑带动煤价回落，调整后仍将向上。动力煤截至4月3日，秦港5500K动力末煤平仓价754元/吨，周环比-7元/吨，内蒙古5500K产地价大跌，山西5500K产地价大跌，陕西6000K产地价大跌。截至4月3日，动力煤462家样本矿山日均产量562.7万吨，周环比+2.1万吨，年同比-0.6%。本周电厂日耗大跌，电厂库存小跌，动力煤库存指数小涨，秦港库存小跌，截至3月30日，动力煤库存指数为201.7。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为92%（-0.8pct）和91.9%（+3.6pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至4月3日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周环比-130元/吨...

    标签： 煤炭

  • 钢材铁矿2026年一季度报告.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/07
    • 59
    • 中航期货

    钢材铁矿2026年一季度报告。螺纹热卷展望二季度，从交易合约看，盘面即将完成主力换月，从近月05合约切换至远月10合约，远月小幅升水近月。螺纹钢需求的核心始终是国内建筑市场，出口仅是边缘变量。二季度进入传统旺季，4-5月需求仍有季节性改善空间。但压制螺纹需求的两个核心变量在二季度难有根本性变化：一是地产“稳房价、控增量、去库存”的政策框架未变，新开工面积难以大幅回升；二是基建受地方债务约束，“托底不拉动”的特征延续。二季度进入制造业传统旺季，热卷需求季节性改善可期，但出口端的不确定性仍是核心变量，若中东冲突缓和，霍尔木兹海峡恢复通行，此前停滞的波...

    标签： 钢材 铁矿

  • 行业景气观察（0401）：3月制造业PMI环比上行，贵金属价格上涨.pdf

    • 4积分
    • 2026/04/03
    • 74
    • 招商证券

    行业景气观察（0401）：3月制造业PMI环比上行，贵金属价格上涨。本周景气度改善的方向主要在上游资源品和公用事业领域。上游资源品中，多数工业金属、金银、石油、多数化工品价格上涨；中游制造领域，港口货物吞吐量改善，原油运价指数持续上涨。信息技术中，DDRM价格边际下行，2月智能手机出货量三个月滚动同比降幅扩大。消费服务领域，飞天茅台批价上行，猪价下行。3月制造业PMI和非制造业PMI环比上行。推荐景气较高或有改善、业绩有望回暖的有色、石油石化、精细化工、船舶、食品饮料、电力、电池等。【本周关注】节后复工复产、全球制造业回暖推动需求改善，美伊战争推升能源成本，多因素推动3月制造业PMI和非制造业...

    标签： 制造业PMI 贵金属

  • 工业金属行业：基于与俄乌对比的视角，美伊冲突后铝的空间怎么看？.pdf

    • 2积分
    • 2026/04/02
    • 108
    • 天风证券

    工业金属行业：基于与俄乌对比的视角，美伊冲突后铝的空间怎么看？复盘与映射：两次地缘冲突下铝价与铝股表现如何？1）2022年俄乌冲突后：基本同步，权益弹性更高。商品端：俄乌冲突爆发后恐慌情绪推升LME铝创历史新高，一周内上涨12%，盘中最高冲至4074美元/吨，表现明显强于沪铝；随后在加息周期下铝价大幅回落。权益端：俄乌冲突爆发后基本与铝价同时反应，且弹性高于铝价，外盘股票表现更强；在加息周期中同样大幅回落。2）本轮美伊冲突后的初步演绎：更加谨慎，高度暂不及俄乌。商品端：内外盘铝价同时冲高，LME铝一周内上涨8%，盘中最高冲至3547美元/吨，表现同样强于沪铝，3月13日后阶段性见顶回落。权益端...

    标签： 工业金属 铝

  • 金属非金属行业小金属钽专题：从供需缺口，向战略补库.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/01
    • 114
    • 长江证券

    金属非金属行业小金属钽专题：从供需缺口，向战略补库。钽：供应集中的战略金属，供需缺口驱动涨价钽是供给高度集中的战略小金属，密度为16.68g/cm3，熔点为2980℃，是仅次于钨、铼之外的第三大难熔金属。钽具有优异的化学稳定性、耐蚀性、导电性、导热性、高强度、易加工和耐高温性能，主要应用于电容器、高温合金和半导体芯片等领域。2020-2024年，全球钽平均年消费量超2000吨金属量，需求CAGR达14%。近年来，伴随钽下游需求增长和矿山开采成本的提升，钽精矿价格稳步涨至80美元/磅。2025下半年以来，基于AI芯片、高温合金等终端景气加速上行，叠加刚果大矿停产形成的供需缺口，钽精矿价格高涨至当...

    标签： 钽 小金属 稀土

  • 贵金属与矿石行业：黄金、原油与滞胀交易，三大情景展望——祯金不怕火炼18.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/01
    • 86
    • 长江证券

    贵金属与矿石行业：黄金、原油与滞胀交易，三大情景展望——祯金不怕火炼18。本轮不同？地缘冲突+滞胀预期，黄金避险失效本轮地缘冲突至今金价回撤显著，与市场预期存偏差，常识下地缘冲突与滞胀中金油同步强势，更有典型1970年代为例。叠加金价近年屡创历史，当下高位回撤引市场对趋势终结担忧，框架变更？提前透支？趋势中继？市场通常会低估滞胀交易，因其历史可比样本极为有限，本篇报告通过比对仅有历史三轮滞胀周期，探讨黄金驱动异同，并回归趋势判断给予不同情景预测。金油复盘：四轮滞胀周期下共振与背离四轮滞胀周期的复盘比对我们从原油依赖、政策应对、债务水平三维度切入：1970年代，强滞胀+慢...

    标签： 贵金属 黄金 原油
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