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  • 有色金属行业深度研究：资源品延波讨源系列之二，需求的流动.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/01
    • 123
    • 国金证券

    全球有色金属市场正经历从静态总量观察向动态物质流网络分析的范式转变。本报告提出资源品需求是一个持续运行、不断调整的网络，由经济发展起流、产业链传导汇流、存量与技术改流共同塑造。需求起流源于功能诉求：经济发展本质是以更少代价获得更多功能。宏观上，人口与人均经济活动决定物质调用总量；微观上，材料物性定义应用可能，经济性决定最终选择。全球产业分工改变了需求的空间归属，如中国高人均铜消费反映了其作为全球制造中心承接的广泛功能需求。纵横汇流构建复杂网络：纵向上，经济周期通过产品中介转化为金属需求，不同金属因功能禀赋承接不同周期属性。横向上，基于单位功能全寿命成本的比较引发材料替代，如铜铝替代受比价区间约...

    标签： 有色金属 资源品

  • 金属行业2026年中期策略报告：宏观浪起大金属，科技风动AI金属.pdf

    • 8积分
    • 2026/09/01
    • 109
    • 长城证券

    全球电力需求重回高速增长区间，数据中心与AI训练集群成为核心驱动力，叠加宏观加息预期修正，金属行业迎来系统性重估机遇。宏观与策略视角2026年下半年，美国高债务环境制约加息空间，宏观逆风消退。权益市场过度计价的加息预期得到修正，大金属板块有望引领新一轮上攻。AI相关战略金属作为算力上游，正承接科技溢出资金，进入价值重定价阶段。基本金属供需格局铜矿供给扰动频发，全球主要矿企产量增速下调，而电力基建与AI数据中心需求激增，供需缺口扩大支撑铜价中枢上移。铝行业面临海外中东产能关停与国内节能监察双重约束，库存低位与新能源需求增长激化短缺格局。贵金属与战略小金属黄金长期受益于美元信用侵蚀及央行购金潮，短...

    标签： 金属 AI金属

  • 煤炭行业：煤炭行情拐点右侧，供给矛盾凸显煤价大涨.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/01
    • 124
    • 长城证券

    全球能源格局动荡与国内安监政策趋严双重作用下，煤炭行业正经历深刻的供需重构。2026年8月，煤炭板块指数大幅跑赢沪深300，显示出资金对行业基本面改善的认可。本报告核心指出，煤炭行情已确立拐点右侧，供给端矛盾成为主导价格走向的关键因素。供给刚性凸显，煤价全面上涨受山西煤矿安全事件后续影响，晋陕蒙主产区煤矿开工率持续低位徘徊，生产端严格执行“安全大于保供”原则，导致供给弹性严重不足。在此背景下，动力煤港口及产地价格齐涨，秦港Q5500平仓价突破关键点位；炼焦煤市场同样表现强劲，京唐港主焦煤及山西产地价格大幅上行，带动焦炭及螺纹钢价格联动上涨。无烟煤价格也随之下游需求回暖而显著攀升。库存快速去化，...

    标签： 煤炭

  • 金属行业2026年秋季策略：宏观波动与产业景气的拉扯.pdf

    • 13积分
    • 2026/09/01
    • 91
    • 国泰海通证券

    全球金属市场在2026年秋季呈现宏观波动与产业景气拉扯的复杂局面。黄金方面，央行购金需求维持高位，投资需求回暖，供给刚性支撑金价中枢上移。铜产业受美国232关税政策及AI数据中心需求驱动，供应链面临重构，精炼铜未来供应缺口预期增强。铝行业在产能天花板下，需求向新能源汽车、光伏储能倾斜，中东产能释放改变全球供给格局。稀土行业配额增速显著回落，两大集团主导供给，价格企稳回升，人形机器人带来新增量。铟、钽、铀等小金属因战略价值重估及供需错配，价格具备上行弹性。整体而言，金属投资逻辑转向资源安全与技术迭代驱动。

    标签： 金属 有色金属 黑色金属

  • 小金属行业：钼，欲穷千里“钼”，更上一层楼.pdf

    • 6积分
    • 2026/08/31
    • 313
    • 国盛证券

    全球钼资源分布高度集中，中国、美国、智利三国合计占比超八成，其中中国以46%的储量居首。钼作为“特钢味精”，具有熔点高、耐腐蚀等特性，约80%用于特种钢生产。供给端呈现强伴生属性，全球七成产量源自铜矿副产，导致供给对钼价缺乏弹性。2025年起中国实施出口管制，战略属性凸显。受海外矿山品位下降及国内环保管控影响，2026-2027年全球供给增速仅为0.5%-1.5%，实质性增量需待2028年后中国大型原生矿投产。需求端结构正在发生深刻变化。虽然钢铁仍是基本盘，但吨钢用钼量随特钢占比提升而增加。造船、风电、半导体成为新增长极：造船周期开启及环保要求提升带动钼强度双升；风电大型化增加齿轮及主轴用钼；...

    标签： 小金属 钼

  • 有色_能源金属行业周报：推荐关注回调后旺季下的锂矿板块，AI金属新材料维持看好.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/31
    • 120
    • 华西证券

    全球AI算力基础设施建设的加速推进，正引发有色金属及能源金属需求结构的深刻变革。本报告基于2026年8月下旬市场数据，全面梳理了镍、钴、锂、稀土、锑、锡、钨、铀等传统金属的市场动态，并重点剖析了AI新技术路径下新兴金属材料的投资机会。传统金属市场呈现分化走势镍钴板块受供应宽松及下游需求疲软影响，价格震荡偏弱。不锈钢消费淡季及三元材料去库存策略压制了镍钴采购需求，但印尼RKAB配额不确定性及成本倒挂限制了价格深跌空间。锂板块则展现出较强的韧性，随着旺季临近，下游排产稳步增长，社会库存持续去化，碳酸锂价格在15万元/吨中枢获得支撑，锂矿板块经过前期回调后性价比凸显。稀土、锑、钨等小金属受供应偏紧及...

    标签： 锂矿 能源金属 AI金属新材料

  • 煤炭行业：双焦偏强运行，焦炭第三轮提涨已部分落地.pdf

    • 5积分
    • 2026/08/30
    • 154
    • 华福证券

    重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。本周煤炭市场呈现双焦偏强、动力煤跟涨态势。动力煤方面，秦港5500K动力末煤平仓价周环比上涨，内蒙古及陕西产地价大涨。供给端，样本矿山日均产量环比下降，产能利用率回落；需求端，电厂日耗小涨，库存微跌，非电化工开工率维持高位。港口库存大幅下降，调入量减少，显示流通环节收紧。炼焦煤市场表现更为强...

    标签： 煤炭 双焦 焦炭

  • 煤炭行业：供给收缩库存去化，煤价有望延续升势.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 119
    • 中泰证券

    供给端多重约束交织，国内晋陕蒙主产区受安监趋严、强降雨及月底停减产影响，有效供给收紧；印尼受干旱及RKAB审批缓慢制约，蒙煤因柴油短缺导致通关回落，进口补充作用减弱。需求端虽迎峰度夏进入尾声，但内陆17省终端库存低于常年同期，冬储补库预期升温提供支撑。库存方面，港口及终端库存持续去化，可流通市场煤资源收缩，供需格局趋紧推动煤价上行。动力煤与焦煤价格周环比均上涨，投资建议关注焦煤盈利释放、动力煤高弹性标的及高股息红利资产。

    标签： 煤炭

  • 铜行业：元素缺口定调，AI+关税添翼.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 136
    • 东吴证券

    全球铜矿供应增速已下台阶，矿端长期处于防御性资本开支阶段，干扰率高位运行，叠加国内废铜政策趋严，供给端约束显著。冶炼端面临极低加工费，通过调整原料结构增加硫酸副产以维持利润。需求端受益于新能源汽车渗透率提升及光伏风电装机增长，特别是AI数据中心建设带来新的用铜增量，预计需求增速打开。供需平衡显示全球全元素呈现短缺状态。贸易方面，美国关税预期导致非美库存向美国运输，引发区域库存失衡和非美地区现货紧张，套利行为推高价格波动。整体看好铜价表现，资源标的优先受益。

    标签： 铜 有色金属

  • 行业景气观察：中报盈利结构性改善进一步确认，金银价格上涨.pdf

    • 4积分
    • 2026/08/27
    • 107
    • 招商证券

    2026年中报披露进入后半程，结构性改善趋势得到进一步确认。截至8月26日，约70.5%的A股上市公司已披露中报业绩。数据显示，全部A股二季度净利润整体法增速由一季度的19.2%大幅提升至53.6%，非金融A股由25.9%提高至32.8%。然而，中位数增速提升幅度较小，表明盈利回升主要由部分高景气产业链贡献，市场呈现明显的K型分化特征。盈利主线与行业表现TMT与资源品是当前最清晰的两条盈利主线。TMT板块中，AI需求沿硬件产业链向上游扩散，半导体、通信设备、元件等细分行业净利润大幅增长。资源品板块受供给约束与价格上行驱动，工业金属、能源金属、炼化及贸易、化学纤维等行业盈利显著改善。此外，医药、...

    标签： 贵金属 有色金属

  • 有色金属行业钨业系列二：枯杨生稊，双轨竞争下欧美能否重构钨供应链格局？.pdf

    • 2积分
    • 2026/08/27
    • 130
    • 五矿证券

    全球钨矿供给格局正因地缘政治风险升高而进入第三次变革阶段，欧美国家加速重构供应链以应对中国的主导地位。本报告深入分析了这一趋势背后的驱动因素、实施路径及其对全球市场格局的深远影响。供给格局演变与欧美重构行动历史上，钨矿供应集中度与地缘风险呈反向关系。1980-2020年间，中国凭借白钨选冶技术突破及资源优势，确立了全球80%以上的产量占比。然而，2025-2026年中国出口管制升级后，欧美通过主权资金、产业资本及盟友协同，大幅增加钨矿投资。美国利用DPA拨款、EXIM融资等工具支持本土及盟友项目，并加强贸易流向控制，试图构建“资源-加工-终端”的产业闭环。尽管海外项目面临品位低、成本高等自然禀...

    标签： 有色金属 钨 供应链

  • 煤炭开采行业：焦煤偏强焦炭暂稳，动力煤价格稳中偏强.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/27
    • 50
    • 中信建投

    全球能源转型背景下，煤炭行业虽面临长期替代压力，但短期内仍承担着能源保供的重要角色。2026年8月下旬，中国煤炭市场呈现出炼焦煤偏强、焦炭暂稳、动力煤稳中偏强的分化格局，行业指数在市场中的表现依然稳健，凸显了其防御性资产属性。炼焦煤供给收紧支撑价格炼焦煤市场受主产区安监趋严影响，复产进度缓慢，供应持续偏紧。进口蒙煤市场涨跌互现，但港口现货价格偏强，显示出优质资源的稀缺性。全样本焦化厂焦煤库存微降，甘其毛都蒙5#原煤价格环比显著上涨，表明下游对焦煤的需求依然存在韧性，供给端的约束是价格走强的主要驱动力。焦炭市场处于博弈平衡期焦炭市场整体暂稳，独立焦企产能利用率环比下降，总库存去化明显。焦企发起新...

    标签： 煤炭开采 焦煤 动力煤

  • 煤炭行业2026秋季策略会：供给刚性筑底，需求韧性向上.pdf

    • 5积分
    • 2026/08/26
    • 391
    • 国泰海通证券

    2026年煤炭行业在供给刚性筑底与需求韧性向上的双重驱动下，呈现出新的市场特征。年初受印尼减产及地缘政治影响，海内外煤价倒挂，随后山西矿难引发安监收紧，叠加多部委“打非治违”行动，供给弹性显著压缩。政策层面，现代煤炭产业体系规划确立，行业定位转向“控增量、强储备”，准入门槛提高，产能退出机制优化，奠定了中长期紧平衡基础。供给端结构性约束强化安监政策成为影响短期供给的关键变量。5月山西矿难后，全省开展安全风险隐患专项整治，新版重大事故隐患判定标准施行，严厉打击非法违法生产建设行为。长期看，晋陕蒙新等地停止新建小矿井，生态红线内禁止新建，落后产能有序退出，导致供给弹性系统性下降。进口煤方面，受海外...

    标签： 煤炭

  • 中国金矿采选行业深度报告：中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构.pdf

    • 2积分
    • 2026/08/26
    • 219
    • 上海证券

    俄乌冲突引发的美欧冻结俄罗斯外汇储备事件，深刻改变了全球央行对储备资产安全的认知，推动黄金从传统避险工具上升为保障国家金融安全的战略资产。在这一宏观背景下，投资和央行购金需求占比持续攀升，2025年合计占比已达60.8%，成为驱动黄金需求的核心力量。供需格局与价格趋势全球黄金供需维持紧平衡状态。2015年至2025年，全球金矿产量仅增长6.45%，且2026年头部矿企产量指引普遍收缩。与此同时，金矿开采的全维持成本（AISC）因资源品位下降、环保要求提高及勘探难度加大而呈上升趋势，为金价提供刚性底部支撑。尽管短期受美联储加息预期及能源价格波动扰动，但长期来看，去美元化趋势及地缘政治不确定性将持...

    标签： 金矿 采选 贵金属

  • 焦煤行业深度报告：供给趋紧，焦煤上行.pdf

    • 4积分
    • 2026/08/26
    • 32
    • 兴业证券

    受山西“5·22”煤矿事故及后续一系列严苛安监政策影响，国内焦煤供给出现显著收缩，2026年6-7月山西省原煤产量同比大幅下降，带动全国原煤产量连续两月双位数下滑。参考历史安监周期，预计下半年国内焦煤供给将维持低位，且长期受资源衰竭制约呈下行趋势。全球层面，焦煤供给同样面临多重约束。俄罗斯煤企普遍亏损导致产量下滑，澳大利亚高成本矿山退出及极端天气影响供应稳定性，蒙古国受资源和基建限制增量有限。国际能源署预测2025-2030年全球冶金煤产量复合增长率为负，供给端整体呈现收缩态势。需求端则展现出较强韧性。虽然中国粗钢产量增速放缓，但绝对规模依然庞大，焦煤消费维持高位。更重要的是，印度、东盟、中东...

    标签： 焦煤
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