行业综合分析 - 行业研究 - 知识库 - 未来智库

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金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放.pdf
- 4积分
- 2025/12/18
- 120
- 东兴证券
金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放。我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一方面，我们认为流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放。尽管...
标签：小金属
创新实业深度报告：稀缺的成长型电解铝企业.pdf
- 3积分
- 2025/12/18
- 743
- 国联民生证券
创新实业深度报告：稀缺的成长型电解铝企业。电解铝一体化布局，沙特扩张铝产能。公司主营氧化铝、电解铝一体化冶炼，截至2025年12月中旬在国内形成78.8万吨电解铝、320万吨氧化铝产能，氧化铝自给率超100%。2025年公司向海外扩张，在沙特规划投资50万吨铝产业链综合项目，打造新的业绩增长点，IPO募集资金主要用于沙特项目和国内绿电建设，我们认为公司将成为行业内稀有的有电解铝量增的标的。国内电解铝产能位于内蒙霍林郭勒，能源成本具备优势。公司电解铝产能位于内蒙古霍林郭勒市，氧化铝产能主要位于山东滨州。公司配套建设自备燃煤发电厂，内蒙煤炭资源丰富，电力成本具有优势。为实现绿色化转型，公司在内蒙建...
标签：电解铝
铜矿行业全球十五大铜矿企业三季报汇总：非中资海外12家矿企前三季度产量下滑，全球未来新增项目仍然较少.pdf
- 2积分
- 2025/12/17
- 271
- 华鑫证券
铜矿行业全球十五大铜矿企业三季报汇总：非中资海外12家矿企前三季度产量下滑，全球未来新增项目仍然较少。秘鲁产量恢复增长，智利产量仅仅微增：2025年1-9月智利铜矿产量397.2万金属吨，同比+0.1%，+0.41万吨。虽然保持了2024年的增长势头，但是增量较小，前9个月累计产量增长不足1万吨。而秘鲁在经历了2024年产量罕见下滑之后，2025年前9个月产量恢复增长，2025年1-9月秘鲁铜矿产量204.8万金属吨，同比+2.58%，+5.67万吨。智利的铜矿增长主要来自Escondida项目，Escondida铜矿的产量增长主要是因为选矿厂处理量创下历史新高以及回收率的提升，但是选矿厂给矿...
标签：铜矿有色金属
有色金属行业2026年度策略.pdf
- 2积分
- 2025/12/17
- 296
- 华安证券
有色金属行业2026年度策略。贵金属：全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级，人民银行持续购入黄金，美联储仍在降息通道，金价具备支撑。铜：原料端紧缺，铜价易涨难跌。铝：电解铝供给限制，新能源需求贡献增量，供弱需强持续演绎；利润端，2025年氧化铝产能陆续释放，氧化铝价格持续下行，利润有望修复。能源金属：海外供给端减产信息频现，整个行业减产或停产的信号还会继续出现。从碳酸锂行业的整体发展节奏看，产能深度整合已经开始，锂价触底回升。钨：中国收紧钨供应，市场延续缩量上行。
标签：有色金属
钢铁行业周报：深入整治“内卷式”竞争，钢铁供给优化迫在眉睫.pdf
- 2积分
- 2025/12/16
- 69
- 中信建投证券
钢铁行业周报：深入整治“内卷式”竞争，钢铁供给优化迫在眉睫。中央政治局会议和中央经济工作会议为2026年的经济工作定下了基调，这些政策导向对钢铁行业产生深远影响，通过扩大内需稳定钢材消费基本盘，并通过整治“内卷式”竞争和推动产能治理来优化行业供需结构。中央的政策为钢铁行业提供了需求托底、供给优化和转型指引。于企业而言，关键在于顺应政策趋势，密切关注宏观政策带动下的基建、制造业等领域需求机会，积极应对产能调控和环保要求，通过技术改造和兼并重组提升竞争力，将绿色化、智能化作为长期发展战略。当前的钢铁出口政策调整标志着中国钢铁行业进入了一个以质量、效率...
标签：钢铁
有色金属行业金属新材料高频数据周报：铂价格连续1个月上涨，氧化镨钕价格近1个月首次下跌.pdf
- 2积分
- 2025/12/16
- 164
- 光大证券
有色金属行业金属新材料高频数据周报：铂价格连续1个月上涨，氧化镨钕价格近1个月首次下跌。军工新材料：电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格40.60万元/吨，环比-0.5%。本周电解钴和钴粉价格比值0.78，环比-1.0%；电解钴和硫酸钴价格比值为4.32，环比-2.8%。（2）碳纤维本周价格83.8元/千克，环比+0%，毛利-9.61元/千克。新能源车新材料：硫酸钴价格上涨。（1）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为9.21、8.93和8.22万元/吨，环比+0%、+0%和-0.2%。电碳与工碳价差为2024年11月以来较低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱。（2）本周硫酸钴价格9.0...
标签：铂氧化镨钕
煤炭开采行业：市场需求较弱，焦炭第二轮降价落地.pdf
- 2积分
- 2025/12/16
- 242
- 中信建投证券
煤炭开采行业：市场需求较弱，焦炭第二轮降价落地。1、焦煤焦炭：价格走弱，焦炭第二轮降价落地。炼焦煤：多数品种降价，少数低价资源小幅反弹，产地供应小幅波动，主流大矿竞拍成交冷清，焦企按需采购。焦炭：第二轮降价落地，主流产区降幅50-55元/吨，部分区域价格暂稳。焦企库存累积，钢厂高炉检修增多，日均铁水229.2万吨，环比-3.1万吨，焦炭刚需减弱。2、动力煤：供稳需弱，价格持续承压。供应：主产区产销正常，全国462家矿山产能利用率92.5%，环比+1pct；环渤海三港库存2849万吨，环比+20万吨，供应充足。需求：短期寒潮带动493家样本电厂日耗环比增13.8万吨至423.8万吨，后续气温回升...
标签：煤炭焦炭
钢铁行业周报：深入整治“内卷式”竞争，出口管理推动结构变革.pdf
- 2积分
- 2025/12/15
- 53
- 国联民生证券
钢铁行业周报：深入整治“内卷式”竞争，出口管理推动结构变革。价格：本周钢材价格下跌。截至12月12日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3250元/吨，较上周降20元/吨。高线8.0mm价格为3440元/吨，较上周降20元/吨。热轧3.0mm价格为3250元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为3770元/吨，较上周降50元/吨。普中板20mm价格为3280元/吨，较上周降60元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格下跌。利润：本周钢材利润震荡。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+17元...
标签：钢铁
有色金属行业周报：美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性.pdf
- 2积分
- 2025/12/15
- 58
- 国盛证券
有色金属行业周报：美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性。贵金属：美联储降息+扩表进一步释放流动性，贵金属迎来利好。根据国盛证券宏观组《怎么看2026年美联储降息节奏？-兼评12月议息会议》，北京时间12月11日凌晨3点，美联储如期降息25bp，整体基调中性略偏鸽。与此同时，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。会议过后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026全年大概率降息2次。此外，美联储独立性仍面临挑战，2026年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现...
标签：有色金属
煤炭行业：高库存下煤价继续承压，11月进口煤同比下降19.9％.pdf
- 2积分
- 2025/12/15
- 278
- 华福证券
煤炭行业：高库存下煤价继续承压，11月进口煤同比下降19.9％。动力煤截至2025年12月12日，秦港5500K动力末煤平仓价745元/吨，周环比-40元/吨，内蒙产地价大跌、山西产地价小跌、陕西产地价微跌。截至2025年12月12日动力煤462家样本矿山日均产量为557.1万吨，环比+5.9万吨，年同比-5.6%。本周电厂日耗微涨，电厂库存小跌，秦港库存大涨，截至12月8日，动力煤库存指数为212（+10.7）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.8%（+0.7pct）和81.9%（+0.02pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至12月12日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比持...
标签：煤炭进口煤
钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇.pdf
- 3积分
- 2025/12/12
- 138
- 信达证券
钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇。钢铁行业呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势。供给端：总量收缩+结构分化，资本开支延续弱增态势。受“反内卷”政策导向、房地产行业下行及基建支撑力度有限等多重因素叠加影响，钢铁行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间。产量层面，1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9%，月度产量呈现明确的前高后低走势。结构分化特征显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈现反向变动，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑...
标签：钢铁
有色金属行业矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企.pdf
- 2积分
- 2025/12/12
- 161
- 五矿证券
有色金属行业矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企。矿产勘查是决定矿业公司核心竞争力与行业可持续发展的重要基础，2025年全球矿产勘查投资预算约124.01亿美元，连续5年超100亿美元。艾芬豪作为以勘查起家的矿业公司，主营业务聚焦关键矿产勘查开发，核心矿种涵盖铜、锌、铂族金属、镍等，现有Kamoa-Kakula、Kipushi、Platreef三大旗舰项目及以WesternForelands为代表的多个勘查项目。截至2025年11月，艾芬豪市值142亿美元，2025Q3净利润达3100万美元，EBITDA为8700万美元。艾芬豪先后发现Kamoa-Kakula、Plat...
标签：有色金属矿业艾芬豪
煤炭行业2026年度策略报告：煤炭的“韧”与“实”.pdf
- 4积分
- 2025/12/12
- 101
- 信达证券
煤炭行业2026年度策略报告：煤炭的“韧”与“实”。供给刚性约束，煤炭产量增速平稳。2025年以来，我国煤炭供给端呈现“国内产量低速增长、进口显著收缩”的特征，总体供给已进入低速增长区间。①国内原煤产量增速平稳，进口量显著下滑。2025年1-10月，全国原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%，增速较2024年有所回升，但呈现“前高后低”特征。上半年受“以量补价”策略和低基数影响增速较快，下半年随着查超产政策严格执行，增速逐步回归理性。我们预计2025年全年原煤增速维持在1.5...
标签：煤炭
锡行业专题：矿端紧缺，库存低位.pdf
- 3积分
- 2025/12/11
- 249
- 国信证券
锡行业专题：矿端紧缺，库存低位。锡是不可或缺的重要小金属，资源稀缺程度逐年加剧。锡具备熔点低、导电导热性较好的特点，且价格相对经济，因此锡焊料一定程度上具备不可替代性，锡金属是一种不可或缺的重要小金属。截至2024年末全球锡资源储量420万吨，2024年全球锡矿产量30万吨。由于增储进度比开采进度缓慢，锡的全球储采比从2010年的20年左右下降至2024年的14年，这一储采比在小金属里属于非常低的水平。全球锡资源储量分布相对集中，中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为100/70/62/46/42/40万吨，前五大资源国储量合计占比76.5%。全球锡矿扰动不断，2025年...
标签：锡有色金属
煤炭行业：能源保供基石，供需改善推升煤价中枢.pdf
- 2积分
- 2025/12/09
- 222
- 国投证券
煤炭行业：能源保供基石，供需改善推升煤价中枢。2025年煤炭价格呈现先降后升的趋势。动力煤方面，25年1-4月港口库存高位，动力煤价承压下跌，此时产地供给收缩，进口煤价倒挂导致进口减量，对港口煤价形成支撑。5-8月需求回暖，供给端受“查超产”政策影响紧平衡预期强化，推动煤价走出底部，9-10月煤价在冬储需求推动下持续新高。炼焦煤7月起价格强势上涨推动焦炭价格四轮提涨。2025年供给收缩，煤炭供需格局有所改善。原煤供给自7月起连续4个月同比负增，供给宽松格局持续改善，后续冬季需求旺季支撑，全年产量在48亿吨水平。1）动力煤：进口受内外价格倒挂影响，叠加3-8月印尼煤HBA...
标签：煤炭能源保供