景气与周期分析 - 行业研究 - 知识库 - 未来智库

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2025年二季度煤炭行业板块业绩前瞻：二季度价格承压，期待反内卷政策.pdf
- 2积分
- 2025/07/07
- 227
- 浙商证券
2025年二季度煤炭行业板块业绩前瞻：二季度价格承压，期待反内卷政策。煤炭供应：2025年1-6月，煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量同比继续增长。20大集团：1-6月，销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；6月日均值667.7万吨，同比减少5.9%。全国煤炭产量：1-5月，产量19.9亿吨，同比增长6%；5月产量4亿吨，同比增长4.2%。煤及褐煤进口：1-6月，进口1.9亿吨，同比减少7.9%；6月进口3604万吨，同比减少17.7%。煤炭需求：2025年1-5月全国煤炭累计消费量略增，其中5月同比回升1.3%。商品煤消费量：1-5月，耗煤20.5亿吨，同比增长0.5%；5月...
标签：煤炭
煤炭行业2025年中期策略报告：煤价磨底，供需重构.pdf
- 3积分
- 2025/07/07
- 153
- 华龙证券
煤炭行业2025年中期策略报告：煤价磨底，供需重构。供给端：国内方面，2025年国内原煤产量目标约48亿吨，主产区产量水平或略有增加，疆煤产量延续增长态势，但受煤价震荡下行影响，增幅可能下降。2025年在暖冬电力煤耗较低背景下，国内产量增加导致煤炭价格下跌显著，4月供给端受低煤价影响，产量环比收缩超5000万吨，5月为迎峰度夏能源保供，产量环比小幅回升。截至2025年5月，煤炭行业亏损企业占比达到53.61%，在供应过剩格局下，煤炭价格持续低迷，中小煤炭企业主被动减产，下半年供需矛盾有望缓和。进口方面，2025年进口量预计为5.1亿吨，虽较2024年有所下降，但仍保持高位，国内煤炭供应较为充足...
标签：煤炭能源
煤炭行业2024年报及2025年一季报综述：盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间.pdf
- 2积分
- 2025/07/07
- 109
- 山西证券
煤炭行业2024年报及2025年一季报综述：盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间。行业基本面观察：2024年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口全年超预期；需求则受宏观经济及能源转型影响增速不足，煤炭价格中枢回落。2024年全国煤炭产量实现47.59亿吨，较去年同比上涨2.16%,全年煤炭产量增加1.01亿吨。晋陕蒙新四省（区）实现原煤产量合计38.9亿吨，占全国产量81.7%，同比2023年提高0.4个百分点，尤其新疆地区大型煤炭基地建设加快，产能增加较快，2024年“疆煤外运”突破1.3亿吨，成为内地煤炭市场的主要增量，对煤炭市场供需影响较大。受国际煤炭贸易利润导向...
标签：煤炭
有色金属行业2025年中期策略：金铜守稳，稀土涨价可期.pdf
- 3积分
- 2025/07/07
- 300
- 国投证券
有色金属行业2025年中期策略：金铜守稳，稀土涨价可期。2025年下半年，我们看好黄金、铜、稀土的投资机会，认为黄金有望受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，看好金价续创新高。铜冶炼原料供给受限，需求具备长期韧性，看好铜价中枢上移。预计出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性下，稀土价格有望迎来上涨。贵金属：对冲美元信用和政策不确定性，持续看好金价上行美国赤字水平或继续抬升，美联储年内降息可期，看好黄金在对冲美元信用和政策不确定性需求下的价格上行。美国债务规模和财政赤字规模有扩大预期，提升市场对美元信用的担忧，关注三季度“大美丽法案”的推进进展。美联储6月点阵图及市场均给出...
标签：有色金属黄金铜
稀土行业2025年中期策略报告：供需构筑底线，政策强化弹性.pdf
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- 2025/07/03
- 252
- 国泰海通证券
稀土行业2025年中期策略报告：供需构筑底线，政策强化弹性。价格复盘：2020年以来新能源汽车需求为稀土下游核心拉动力，该终端的增速基本对应着稀土价格的高低点。2021年3-5月稀土价格快速下跌，主要由于21年第一批配额增速超预期，但进入H2，市场发现供给增速可以被需求消化，且第二批配额给定后供给被限定，价格重回上涨。2022-2024年稀土价格持续下跌：表面看是国内配额供给大幅增长的原因，本质上在于新能源渗透诉求&全球市占率管理。供给方面，国内整合持续推进，供给刚性时代开启。国内稀土资源整合持续推进，目前已经形成两大集团，供给格局明显优化。海外整体稀土资源禀赋不差，但产业链不完备，在...
标签：稀土
铜行业专题报告：全球铜矿产量增速已近拐点，重视铜价弹性.pdf
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- 2025/07/02
- 2278
- 广发证券
铜行业专题报告：全球铜矿产量增速已近拐点，重视铜价弹性。铜矿：全球长期资本开支压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升使得存量难稳产。据彭博、公司财报，从全球约450个铜矿项目的统计看，我们预计乐观情况下，2025、2026、2027年全球铜矿产量增量分别为56、128、47万吨，对应增速约2.5%、5.6%、1.9%。中性情况下，预计2025、2026、2027年铜供给增速约为2.0%、3.0%、1.0%，低于2021-2024年的同比增速，2028年后增速明显低于1.0%。铜矿产量增长乏力的主因是经历超过10年的低资本开支，铜矿产业增量项目有限，兑现进展慢，存量由于品位下降、ESG风险上升，稳...
标签：铜矿铜价
煤炭行业2025年中期策略报告：成本倒挂煤价筑底，供需再平衡龙头先启航.pdf
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- 2025/06/30
- 136
- 华源证券
煤炭行业2025年中期策略报告：成本倒挂煤价筑底，供需再平衡龙头先启航。煤炭成本刚性上涨，煤价跌破完全成本，行业或已至底部。煤炭行业常以北方港口下水煤价格跟踪煤价涨跌，为直观对比煤炭成本与价格标杆，我们选取中国神华、陕西煤业、中煤能源三家代表我国晋陕蒙动力煤主产地资源禀赋的龙头上市煤企，根据其较为一致的成本核算准则及较长期的历史财报数据，结合行业公允的运输成本，测算出2014-2024年行业的完全成本及现金成本。据我们测算，2024年晋陕蒙优质动力煤企业的下水煤完全成本为630元/吨，相比2014年、2020年煤价底部年份，当前的动力煤完全成本分别上升了103、50元/吨，主因人工成本、其他成...
标签：煤炭
金属行业2025半年度展望：供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升.pdf
- 2积分
- 2025/06/11
- 1046
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升。我们在2025年6月6日发布的报告《金属行业2025半年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续》及《金属行业2025半年度展望（Ⅱ）：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期》中，分别对工业金属板块的铜、铝和贵金属板块的黄金、白银及铂金进行了讨论。本文中，我们将对镁与锂两大行业的供给与需求状态进行研究，并对其未来变化进行预测，从而判断其供需结构的变化趋势。我们发现，镁行业供需或进入持续性紧平衡状态，而锂行业供给过剩状态或逐渐改善。全球金属行...
标签：小金属金属
煤炭行业分析：港口去库煤价企稳，焦炭第三轮提降落地.pdf
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- 2025/06/09
- 206
- 华福证券
煤炭行业分析：港口去库煤价企稳，焦炭第三轮提降落地。动力煤截至2025年6月6日，秦港5500K动力末煤平仓价609元/吨，周环比-2元/吨，内蒙古产地价持平、山西产地价小跌、陕西产地价大涨。截至2025年6月1日晋陕蒙三省煤矿开工率为81.3%，周环比-0.4pct。本周电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数大跌，秦港库存小跌。非电方面，甲醇开工率微涨、尿素开工率微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至6月5日，甲醇开工率为88.1%，周环比+0.9pct，年同比+7.2pct；截至6月4日，尿素开工率为89.4%，周环比-0.4pct，年同比+9.8pct。焦煤截至6月6日，京唐港主焦煤库提...
标签：煤炭焦炭港口库存
金属行业2025半年度展望：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期.pdf
- 3积分
- 2025/06/09
- 1111
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期。我们在2025年6月6日发布的报告《金属行业2025半年度展望-弱供给周期下的行业配置属性探讨-工业金属板块高景气度延续》中，对工业金属板块的铜、铝进行了讨论，发现铜供应缺口仍有趋势性放大可能，且铝土矿市场供需状况亦呈现结构性优化。本文中我们将对贵金属板块中黄金、白银及铂金的供需结构进行梳理分析及拟合预测，并对其定价逻辑进行解读。通过定性及定量的相关分析，我们发现黄金市场的定价逻辑已经发生质变，全球白银供需缺口或持续性放大，且铂金的供需状态或已进入结构性短缺。全球金属行业仍然处于弱供给周期。全球矿...
标签：贵金属有色金属金属行业
金属行业2025半年度展望：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续.pdf
- 2积分
- 2025/06/06
- 1281
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续。全球金属行业仍然处于弱供给周期。全球矿端有效供给增量显现刚性化特征，2024年全球矿业上游勘探投入在金属价格整体高位背景下延续第二年回落，2024年全球金属勘探投入已降3%至125亿美元。尽管3年行业矿端平均资本投入周期数据暗示数年后金属行业的供给弹性或有释放空间，如2021-2023全球矿山领域年均勘探投入已升至123.2亿美元（累计上升35.4%），该数据创1997年以来9个周期中第二高位，并触及2009-2011年该阶段水平（QE时期）。但海外市场的高融资成本、有效矿山项目品位的弱化、全球政...
标签：工业金属
2025煤炭行业中期策略：守得明月见日开.pdf
- 3积分
- 2025/06/03
- 153
- 国泰海通证券
该文档为2025年煤炭行业的中期投资策略报告，核心聚焦于煤炭板块在2025年上半年的市场表现与未来趋势研判。报告深入分析了煤炭行业的供需格局变化，包括产能释放、进口情况及下游电力、化工等行业的需求波动，评估行业景气度的拐点与持续性。同时，结合宏观经济环境与政策导向，探讨煤炭企业的盈利稳定性、估值水平及分红潜力，为投资者提供资产配置建议。
标签：煤炭
钢铁行业2025年中期策略报告：重估中国.pdf
- 6积分
- 2025/05/23
- 2058
- 国盛证券
钢铁行业2025年中期策略报告：重估中国。引子：曾经阅读过我们的中国崛起系列报告《走向成熟》、《时代的周期》、《告别放任的年代》、《江河万古流》的投资者可能已经对中国经济长期短期内部和外部的问题都有了一定框架性的认识。研究里有时候我们少了望远镜，无论是往前还是往后。我们往往更习惯于显微镜观察，不少时候容易只看到皮毛的褶皱和老化，鲜有看见整体机体的美妙。如今从DeepSeek模型发布开始，伴随着一系列事件的发生，使得越来越多的人开始反思过去西方式的悲观叙事，重新审视中国资产。过去几年有很多迷思在今年可能得到澄清，很多资产的价格可能会随之重估。债务周期与中国经济：历史有一个循环几乎是无法拒绝的，勤...
标签：钢铁行业
有色金属行业板块2024和25Q1业绩总结：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑.pdf
- 2积分
- 2025/05/22
- 1951
- 华源证券
有色金属行业板块2024和25Q1业绩总结：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑。2024年和25Q1业绩总览：有色金属整体板块盈利实现增长，细分板块有所分化。黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利实现大幅增长，能源金属板块24年盈利大幅下滑，25Q1盈利或触底。2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元，同比+5.73%；实现归母净利润1471.27亿元，同比+2.61%；毛利率为11.46%，同比上升0.34pct；净利率为4.04%，同比降低0.12pct；期间费用率为3.04%，同比上升0.04pct。2024和2025Q1金属价格表现：金价涨幅领先，工业金属价格普遍上涨，...
标签：有色金属贵金属能源金属
A股有色金属行业2024年年报&2025年一季报业绩回顾：行业业绩反转上行趋势已经形成.pdf
- 2积分
- 2025/05/20
- 152
- 中国银河证券
该文档对A股有色金属行业在2024年年报及2025年一季报期间的经营业绩进行了全面回顾与分析。报告重点梳理了行业内主要上市公司的财务数据，包括营收、净利润等核心指标，旨在揭示行业整体的盈利变动情况。通过分析业绩表现，文档指出有色金属行业已经形成业绩反转上行的趋势，为投资者判断行业景气度拐点及后续投资机会提供数据支撑和逻辑依据。
标签：有色金属