菜百股份经营亮点在哪？

高性价比的大众老字号，北京老百姓的金饰首选。

1. 多元化产品矩阵，覆盖广泛客群

菜百在北京市场具备较高品牌知名度。菜百是北京市场收入规模领先的 黄金珠宝企业，连续多年黄金珠宝销售在北京市场占有率达 70%以上。 公司经过几十年来的积累，取得了以北京市为核心、覆盖华北地区的广 泛品牌知名度和影响力，并通过线上渠道面向全国市场消费者，拥有忠 实的会员群体。

菜百股份采用抓两头、控中间的“微笑曲线”经营模式。公司的业务重 心在于能体现黄金珠宝产品附加价值的两端，上游包括原材料采购和产 品设计等，原材料来源以上海金交所现货交易为主；下游则专注于首饰 文化推广、直营门店管理、会员资源运营与增值服务等，聚焦于能为顾 客带来更高附加值的环节；同时，将黄金珠宝行业高度标准化的生产环 节以委外加工方式完成（委外加工生产为主、联营采购为辅），重点把控 供应质量。

以“菜百首饰”为核心布局品牌矩阵，覆盖广泛客群。公司以“菜百首饰” 为主品牌，与专注于古法金品类的子品牌“菜百传世”和专注于钻石镶嵌 品类的子品牌“菜百悦时光”等共同构成品牌矩阵。菜百通过构建品牌矩 阵，实现多元化产品定位，客群覆盖度广，能够满足不同收入阶层、不 同年龄段的消费者需求。 结合华北市场天然优势，打造“中国传统文化”珠宝名片。公司借助华北 地区文化底蕴，推出传统文化系列产品，满足消费者多样需求。充分结 合中国传统贺岁文化、生肖文化、祈福文化等传统文化，推出自主生肖 贺岁产品、招财纳福产品等黄金饰品系列；同时挖掘文化 IP，联合多样 文化 IP 推出系列产品，例如结合故宫、颐和园 IP，推出一系列国潮 IP 联名系列产品——宫匠系列、一生颐饰系列等。

注重产品研发，上新频率较高。公司构建平台化研发体系，不断优化产 品线，目前拥有包括“恋意 Lovin”、“京承百韵”、“菜百传世·轻舞飞扬”、 “东方花园”等多个产品系列，加快迭代上新。同时，积极推进异业合作 及 IP 合作，推出特色产品，包括定位年轻化的“新轻年系列 Cute-Q 玩”、 “潮酷系列”等。

通过内引外联加大设计团队建设。IPO 募资升级公司定制与设计中心， 以设计中心为平台，加强与工厂设计师、设计院校、独立设计师等的全 方位合作，加大自有版权产品开发设计，研发更具影响力的 IP 文化产品， 通过设计提高产品附加值，并进一步加强具有菜百特色的自有主题产品 占比，增强核心竞争力。

菜百黄金产品具备高性价比优势。我们选取貔貅（一口价）、金条/金币 （克重）、古法金手链（克重）、古法金项链（克重）四类产品，每类产 品取多个 SKU 均值，对菜百及其竞争对手周大福、潮宏基、周六福、周 大生进行价格对比，发现在以上四类产品中，菜百均表现出了较强的价 格竞争力。

黄金饰品高增长，钻翠珠宝销售疲软。2020年以来公司黄金饰品销售维 持高速增长，2022 年黄金饰品销售额 40 亿元，同比增长 24%。2020 年 起实施新收入准则，联营收入采取净额法，公司钻翠珠宝饰品销售收入 下降。近年来钻石镶嵌类饰品消费需求相对疲软，2022 年钻翠珠宝销售 额 2.14 亿元，同比下滑 10.5%。 贵金属投资需求持续上涨。2019 年以来，受国际经济预期等不确定性因 素的综合影响，贵金属投资需求随金价上涨增加，2022 年贵金属投资产 品销售达 57.02 亿元。2020 年贵金属文化销售同比下降 30.5%，主要系 2020 年实行新收入准则及疫情管控影响所致，2021 年销售恢复至 10.47 亿元，同比增长 64.8%。

2. 黄金租赁结合黄金 T+D 对冲金价波动风险

菜百使用黄金 T+D对冲黄金租赁采购导致的投资收益/亏损。菜百股份 采用黄金租赁作为采购生产用原材料的渠道之一，通过与银行签订黄金 租赁合同，定期支付租赁利息后于到期日归还。为了应对金价大幅上涨 带来的黄金租赁投资亏损，菜百股份选择在借入黄金时同时在上海黄金 交易所买入黄金 T+D 合约以对冲风险，之后于租借到期日平仓黄金 T+D 合约并购入现货黄金以偿还租赁黄金。

为规避实物黄金延期提货业务的黄金原材料价格波动风险，公司通过黄 金 T+D 进行套期保值。当客户办理实物金条延期提货业务时，此时菜百股份尚未采购黄金原材料，随后客户将按照收款日金价和相应提金重量 支付货款，在业务办理日延期 30 天后才向客户交付实物黄金。 为了应对收到顾客货款时点与向顾客交付金条时点黄金价格变化影响， 菜百股份同样采用上海黄金交易所 T+D 合约进行套期操作：其产生的利 得或损失中属于套期有效的部分将作为现金流量套期储备计入其他综 合收益；而属于套期无效的部分计入当期投资收益。当菜百股份向客户 交付货物时，将累计现金流量套期储备的金额从其他综合收益中转出， 并调整当期已交付金条的营业成本。