菜百股份核心看点在哪？

全直营深耕北京市场，外地扩张为潜在增量。

1.占据北京优势点位，收入体量行业前列

较早转型为珠宝零售企业，于北京占据优势点位。公司较早转型为珠宝零售企业，抢先占据北京地区优势 点位，线下门店大多位于热门商圈黄金地段或未来潜力增长区域，形成密集式网络布局优势。公司华北地区收 入体量位于行业前列，收入增速较快，华北区域龙头地位不断稳固。

2.全直营经营杠杆高，总店规模效应明显

公司采用全直营方式，快速复苏期利润弹性更大。加盟方式为珠宝公司扩张的主要方式，主要原因为珠宝 单店铺货金额较高，直营方式扩展使得公司背负较大资金压力。公司的战略为深耕北京地区，采取直营方式能 够更好得挖掘北京地区消费潜力，业绩弹性更大。2022 年行业经营压力整体较大，部分头部企业业绩下滑， 然而公司依然实现逆势增长。在复苏期中，2023 年第一季度数据显示，公司业绩弹性也明显好于其他公司。

总店为自有物业，节省租金提升毛利率。公司北京西城总店销售贡献最大，2020 年总店销售收入 43.2 亿 元，占公司营收的 61.12%，占公司直营店收入的 69.09%，是公司直营店收入的核心引擎。北京西城总店为自 有物业，可以节省租金发挥规模效应从而提高毛利率，2020 年华北地区毛利率 11.62%，远超其他各区域。

稳扎稳打域外扩张，域外增速高于本地。巩固北京本地竞争优势的同时，公司并不激进扩店而是稳步推进 域外扩张，2021 年进入江苏省；2022 年进入陕西省新开 5 家门店，同时江苏新增 1 家门店。由于公司经营扎 实稳妥，新拓店地区增长较好，2022 年江苏同店高速增长 410%，天津同店增速达到 64%。

与此同时，公司借助电商平台突破地域限制。域外开拓直营门店的同时，公司充分利用线上渠道开拓市 场，电商渠道保持高速增长，2019-2021 年增速均在 50%以上，2022 年由于行业物流因素等影响电商增速有所 下滑。电商渠道对于公司营收的贡献也在加大，从 2018 年的 3%提升至 2022 年的 13%。

3.黄金饰品质优价廉，品牌形象深入人心

深耕北京，品牌认可度高。菜百股份多年来深耕以北京为核心的华北地区，国民老字号文化底蕴深厚，比 如，与故宫、颐和园合作推出的“工匠黄金”、“颐和一生”系列，与天坛、颐和园、首都博物馆等北京文化地 标联名推出的“一生颐饰”、“承祁元吉”、“京城喜饰”等系列贵金属文创产品，丰富浓厚的文化 IP 属性直 达消费者需求，收获消费者广泛认可与好评，品牌形象深入人心。 同时，公司积极拓展线下文化活动，在北京总店设立了经北京文物局审批的“北京菜百黄金珠宝博物馆”， 集文化参观、旅游打卡、产品推广为一体，与消费者展开深度互动，维持客户粘性与品牌影响力。

高性价比优势持续培育优质消费群体。菜百黄金产品定价低于主要珠宝品牌，2023 年 3 月菜百黄金价格为 540 元/克，与周大福、老凤祥相比，菜百单克黄金低 18 元/克。按克计价产品中，除特定产品外，菜百多数首饰 并无额外工费，因此整体价格处于行业中较低水平。菜百的产品性价比优势增强了对于消费者的吸引力。